1.2指数基金规模效应与先发优势显著 

在美国。低费率是指数基金区别于主动基金的核心优势，美国股票型指数基金、债券型指数基金费率仅为主动股票型基金、债券型基金费率的1/9、1/8。市场竞争加剧下基金产品费率下降为大势所趋，21 世纪以来，美国基金行业费率屡创新低，但被动型指数基金费率下降比主动型产品更快。2000 年，主动股票型基金费率约为指数股票型基金费率的3.9 倍，2017 年已经扩大至8.7 倍；主动债券型基金费率为指数型债券基金费率的7.9 倍，也反映了被动型基金的规模经济特征。
 
被动型基金的规模效应下美国巨型资产管理机构诞生。2017 年末，全球AUM 前10的资产管理机构美国占8 家；其中，贝莱德6.3 万亿美元、先锋4.9 万亿美元、道富集团2.8 万亿美元，位列前三。贝莱德ETF 基金规模全行业第一，道富集团是全球第一支ETF基金的发行人，先锋集团开放式指数基金管理规模全行业第一，同时也是全球第一支开放式指数基金的发行人。


先进入者在被动型基金产品具备先发优势。美国最早的指数基金是由先锋集团于1976年发行的跟踪S&P 500 指数的先锋标普500 指数基金，此后20 年间股票市场综合指数的基金被大量发行。先锋集团先发优势十分显著，据我们统计，截至2019/1/3，全球前10大开放式指数基金产品合计规模2.23 万亿美元，先锋集团共9 支，合计规模2.08 万亿美元，占比93.1%。


2. 美国共同基金的费用构成
2.1 共同基金费用构成
 
在美国，共同基金的费用可以分为基金持有人直接费用和基金营运年费。直接费用（Shareholder costs）在交易发生时承担，由基金购买人一次性支付，包括申购费、赎回费、转换费、账户维护年费等。基金营运费用（Annual operating expenses）则将每年在基金的净资产中按一定的比例扣除，包括管理年费、营销费用（12b-1）、其他费用等。

 
近40 年，美国共同基金各项费用发生了较大的变化。美国共同基金收费体系走向成熟，展现出以下特征：
 
申购费用率不断下降，大部分共同基金取消前端收费。申购费作为一种前端费用（Front-end load），在基金持有人购买时收取，作为固定成本影响基金持有人的购买需求，目前，许多美国基金公司采用极低的申购费率或者免申购费用。

后端收费逐渐被12b-1 费用所取代。后端收费（Back-end load）一般按净资产比例收取，设计为随持有年限的增加而降低费率，超过一定年限后可免费，可避免持有人在获益前就支付高成本的不合理情形，一定程度上约束了投资者的赎回及抛售行为；但随着市场竞争加剧，后端收费模式逐渐被免费基金所替代。

零费基金降低持有人的固定成本，发行比重持续提升。许多共同基金为了吸引投资者，采用零费基金（No-load Funds）形式，即不收取任何前端费用或后端费用，而仅从基金净资产中扣除管理年费，最大化降低基金持有人的固定成本。

 
共同基金收费方式多元化，按照前后端收费和12b-1 费率的不同，基金份额被设计成A、B、C 类份额及零费基金。A 类份额收取前端费用且一般＞1%，申购额到达一定门槛后申购费率有折扣，具有投资期限越长则成本越低的特性，且12b-1 费用低于B 类份额。B类份额采取后端收费且一般＞2%，经过一定年限后经纪商销售的B 类份额可转换成A 类，但12b-1 费用较高；C 类基金份额在满足一定年限后不收后端费用，12b-1 费用率低于B类，申购费一般≤1%。
 
在零费基金未兴起前，A 类份额是退休金等长期资金的更优选择，C 类份额是短期资金的更优选择。若投资期限较长，A 类份额总回报率更高。我们以初始投资本金1 万美元为例，某基金对A 类份额收取0.25%的12b-1 手续费，对C 类份额收取1%的12b-1 手续费。假设A 类份额前端收费为3.75%，C 类无前端收费，则初始投资额为9625 美元、10000 美元；在年回报率为8%的假设下，持有1-3 年均为C 类份额收益更佳，而10 年则A 类投资收益更佳。