■    美股：经济恐将见顶，风险逐渐释放。鉴于2019年美国经济增速不排除筑顶回落可能、美股走势恐受多重因素压制而反复磨底，我们建议 投资者持有防御性能相对优秀的医疗保健板块品种，从而穿越市场动 荡、降低组合波动性。在涉及美股的医疗行业基金中，综合考量历史 业绩及风险收益指标水平，推荐跟踪标普全球1200医疗保健指数的 “广发全球医疗保健”基金。而在宽基指数基金选择方面，在2019年 全球金融风险水平将会进一步上升的推断下，我们建议投资者持有估 值相对偏低、波动较为平缓的标普指数基金，其中标普500指数所涵 盖的各行业权重与美股全市场情况最为接近，且相比其他美股指数在 行业配置上相对分散、较不易受到走势大起大落的行业板块影响；尽 管在上行市场中牺牲了进攻性，但在2019年美股阶段性波动恐将放大 的背景下，可在一定程度减轻美股品种对组合收益的扰动。结合各阶 段历史业绩、风险收益配比情况、投研团队综合实力及基金最低申购 金额等因素，推荐“博时标普500ETF联接”基金。
 
■    新兴市场&港股：经济景气下行，静待加息结束。总体而言，2019年在经济增速下行、市场尚未找到新的向上驱动因素之前，并不支持系 统性投资机会。直至年中美联储货币政策调整、加息周期结束，届时 对港股估值的压制或将逐步缓解，同时国内“政策底”有望压缩港股 指数探底空间，但政策调节效果有待观察且存在滞后效应。站在当前 时点，建议投资者防御先行、维稳为首，对港股及其他新兴市场领域 暂时采取观望态度。
 
■    原油：供需关系难平，未来大幅震荡。2019年的原油市场依然面临诸多不确定因素，未来或呈区间振荡走势。从需求端来看，油价走势将 持续受到市场对美国乃至全球经济前景预期不佳的打压。而供给方面， OPEC+会议各方就减产问题达成一致，自2019年1月1日起将原油日 产量在2018年10月的基础上减少120万桶，OPEC+减产协议一定程度可缓解原油市场供给过剩的状况，但目前来看恐难以扭转供需失衡局 面；当前，美国原油日均产量创纪录激增，且其二叠纪管道运输问题 有望在2019年上半年解决，意味着油价下行压力恐怕仍将长期存在。 不过油价亦存在支撑因素，当前中美双方领导人就停止加征新的关税 达成共识，若未来中美贸易争端有所缓解，有利于大宗商品价格企稳 回升；OPEC+减产协议若能得到有力落实，则对石油价格能起到一定的 支撑作用。而美联储将于2019年二季度末结束加息的猜测如属实，则 就此引发的美元走软也将利于油价回升。因此，未来亦不排除油价再 度迎来拐点的可能性。整体上看，中长期原油价格依然面临诸多不确 定因素，未来或呈区间振荡走势，因此当前暂不建议投资者参与。
 
黄金：防御资产首选，发挥稳定器作用。预计在2018年四季度推高 金价的因素有望继续在2019年提供驱动。随着市场对经济下行的担忧 落实，资金开始大规模从股市等风险资产撤离；预期全年加息次数由 下调为两次，且大概率将于年中结束，美元将随加息接近尾声而走软； 全年预计地緣局势风险频发，中美经贸后续谈判较量恐将持续数月扰 动市场，1月的英国脱欧投票依然存在较大不确定性。预计2019年金 价将进一步打开上行空间、在泥沙倶下的投资环境中走出独立行情， 有望成为年度最具盈利效应的投资品种，建议投资者在投资组合中提 升黄金品种的配置比例，从而在对冲系统风险、控制资产回撤幅度的 同时，有效增强组合弹性，分享黄金牛市的盈利。在具体产品的选择 上，经过综合考量，我们维持推荐“嘉实黄金”基金。
 
2019年1月份基金组合建议
 
■    相对收益平衡型组合适当调整，权益类产品上风格整体仍相对平衡。其中， 易方达新经济偏好成长且部分持仓较为灵活，交银新成长、华安科技动力 侧重价值成长风格并适当逆向投资，且风险控制能力较强；农银汇理策略 精选、中欧时代先锋投资灵活度较高，对行业轮动有较强的把握能力；汇 添富价值精选相对均衡，基金的风格稳健；民生加银策略精选侧重成长股 投资，对科技股有不错的把握；景顺长城能源基建，基金经理选股能力突 出，同时基金在基建主题上有一定投资比例。固定收益类产品占据20%的 比例，关注易方达增强回报、招商产业，作为平滑组合风险收益的产品。