■ 从大类资产的配置角度上看，固收类基金及黄金类资产的确定性较高；而 A股市场或仍将围绕基本面、政策面以及外部风险等因素进行博弈；美股 走势恐受多重因素压制而反复磨底；而原油价格的波动恐仍维持高位。具 体来看，国内权益方面，在上有经济下行、盈利压力的制约，下有估值保 护、政策持续改善的背景下，2019年度基金投资将回归阿尔法；具备突出 选股能力的基金经理在2019年复杂的市场环境中更具备优势。在市场尚未 形成新的向上驱动力之前，基金组合配置可延续淡化风格、攻守兼备的均 衡配置策略，具备灵活投资能力的基金仍可发挥其特点。美股方面，2019 年美国经济增速不排除筑顶回落可能、美股走势恐受多重因素压制而反复 磨底，建议投资者持有防御性能相对优秀的医疗保健板块品种；在宽基指 数的选择上，我们建议投资者持有估值相对偏低、波动较为平缓的标普 500指数基金。港股方面，在经济增速下行、市场尚未找到新的向上驱动 因素之前，建议投资者防御先行、维稳为首。固收方面，中期基本面和政 策面支撑下债券市场仍将持续走牛，但波动性将显著增强，建议以管理人 中长期自上而下投资能力作为基金首要筛选条件，并根据中期券种及类属 投资机会确定基金组合风险敞口，匹配相应投资风格的产品。而商品类资 产中，中长期原油价格依然面临诸多不确定因素，未来或呈区间振荡走势, 因此当前暂不建议投资者参与；而金价有望进一步打开上行空间、在泥沙 倶下的投资环境中走出独立行情，建议投资者在投资组合中提升黄金品种 的配置比例。
 
A股：回归选股能力，灵活亦有施展空间。首先，考虑2019年上有经济下行、盈利压力的制约，下有估值保护、政策持续改善，指数难有 系统性投资机会，在盈利还未到达底部出清之时，市场还将围绕基本 面、政策面以及外部风险等因素进行博弈，在此背景下资产配置的作 用也将有所减弱，基金投资将回归阿尔法，考验基金经理选股、行业 配置等核心能力。其次，2019年基本面的驱动因素减弱也使得基金经 理选股面临更大挑战，需要重新审视盈利和估值的匹配，对基金经理 的个股研究深度、持续跟踪能力都有更高的要求。具备突出选股能力 的基金经理在2019年复杂的市场环境中更具备优势。此外，虽然当前 政策底与估值底已经较为明朗，但市场底何时出现取决于基本面下行 与政策放松的博弈，在市场尚未形成新的向上驱动力之前，投资主线 仍将缺乏，因此基金组合配置可延续淡化风格、攻守兼备的均衡配置 策略。在防御型资产方面，可关注高息低波类资产的配置价值，高股 息率红利策略基金可适当关注。进攻型品种方面，可结合2019年市场 节奏来把握成长风格产品的投资机会，伴随着估值吸引力的提升、政策面支持的累积、商誉减值影响减弱、流动性改善等因素，中小盘成 长风格基金有望发挥其弹性优势。最后，具备灵活投资能力的基金仍 可发挥其优势，灵活型产品对基金经理的个人能力有更高的要求，需 要从个体的角度对基金经理的综合投资管理能力进行发现和挖掘。

■    固收：把握市场长期趋势，追求组合确定收益。中期基本面和政策面支撑下债券市场仍将持续走牛，利率债收益率经过前期快速下行后仍 有进一步下行空间，但波动性将显著增强，信用品种杠杆策略及利差 收窄存在确定性机会，但经济基本面下行的整体宏观背景下个体信用 资质显著分化，信用风险事件可能加速爆发。在债券型基金选择上，建议以管理人中长期自上而下投资能力作为首要筛选条件，通过考察 产品中长期风险收益表现、牛熊转换阶段风控能力、并结合固收平台 优势确定核心关注池；并在此基础上根据中期券种及类属投资机会确 定基金组合风险敞口，匹配相应投资风格的产品。具体来看，首先建 议立足中长期时间维度，通过中长期历史业绩表现、市场风格转换阶 段下行风险控制能力并结合团队投研实力来综合评价管理人投资能力， 对其中中长期自上而下投资能力突出的管理人进行重点关注；第二， 立足当前时点建议重点关注偏好信用配置策略的产品，发挥管理人把 握行业轮动行情及挖掘个券阿尔法的投资能力，并通过信评精细化操 作及完善风控机制来控制踩雷风险；第三，由于短期利率债性价比有 所下降，建议区分投资者收益目标和考核期限来匹配波段工具，关注 中长期业绩的投资者可适度布局偏好久期策略、波段灵活的主动管理 型产品，关注短期相对收益表现的投资者建议善用利率债指数基金来 把握短期交易机会。