被动产品规模逆势上行与当前熊市环境密切相关，保险成为重要投资者。市场赚钱效应不强，个股频频爆雷，择股有效性减弱转而投资ETF，与2017年年末相对，保险资金购买 ETF的动力较以往大幅增加，根据2018年中报显示，规模靠前的几家代表注指数基金前 三大持有人中保险公司数量显著增加，成为ETF重要持有人。
• 被动资金对于创业板指影响系数达到4.89% ,创业板指微观结构已悄然改变。跟踪基金规规模排名靠前的规模指数主要是沪深300、上证50、中证500、创业板指和创业板50指数. 其中跟踪沪深300的指数基金规模达到1090亿份。我们用指数基金;争值规模/指数流通市 值衡量被动资金对于指数的影响系数，数据显示，2018年以来指数基金对于创业板指和 创业板50的影响系数加速上行，特别是对于创业板指，被动资金的影响系数已经达到 4.89%。
• 规模指数基金产品份额上行将导致权重标的内在联动性加强。结合美股养老金入市及指数产品占比上行的历史经验，随着被动产品占比上行，在上涨环境中将一定程度上将降低市 场波动率，但下跌环境中也将放大市场波动，特别是在跟踪规模指数的被动产品占比较高 的微观结构下，权重标的因为ETF产品设计导致彼此之间的联动性加强，从而对市场构成 重要影响。
文章来源：申万宏源
作 者：沈盼、傅静涛、王胜
