2019 年另外一个重要的变化将是沪伦通。沪伦通对国内投资者的重要 影响是投资者可以通过 CDR 的方式参与境外上市公司的投资，与中日 ETF 互通类似，沪伦通为投资者提供了更多的配置工具，利于风险分散。
 
从沪伦通的标的来看，部分标的如医药行业标的并不为国内投资者所熟 悉，因此指数化投资应该是一个较好的参与沪伦通的方式；若发行相应的指 数和指数产品，将成为投资沪伦通合适的工具化产品。

 
2.3、养老 FOF 继续发展
 
2.3.1、养老 FOF 或将纳入个税递延标的
 
2018 年 5 月，个人税收递延型商业养老保险开始试点，而养老 FOF 可 能在试点结束后纳入税收递延标的，成为投资者养老第三支柱的可选投资标 的。此外，同期的市场行情和养老 FOF 的表现也可能会极大地影响养老 FOF 的发展。
 
目前市场估值处于低位，但由于企业盈利的不确定性，权益市场的表现 仍存在一定的不确定性，建议对养老 FOF 的考察以投资者定投回报的表现和更长期限的表现结果作为参考。


2.3.2、短期依赖行情，长期应拓展养老投资标的
 
针对养老资金的长期投资需求，我们建议可以考虑拓展养老产品线：将 ETF 纳入养老投资，并期待其能在未来加入税收递延标的。与一站式的养老 FOF 代表主动投资能力不同，ETF 代表被动的指数化投资，其同样有着适合 养老投资的特点：第一、高透明度使其不受基金经理投资风格切换的影响， 适合养老产品的长期限投资；第二、指数基金也适合定投策略，第三、工具 化产品适合更熟悉市场的投资者，可以作为养老 FOF 的补充。虽然缺失主 动管理的 ETF 产品在短期更依赖市场行情，但从养老资金的投资需求来看， 我们更应该关注长期险的投资价值。
 
未来养老 FOF 更适合以目标日期、目标风险的特性，一站式养老，面 向普通投资者；ETF 更适合为了解市场的投资者提供可选择定投的工具，面 向更专业的投资者。若 ETF 能在未来纳入养老税收递延标的，那么更多的选 择能更好的为第三支柱提供坚实的基础。


2.4、关注黄金 ETF 投资机会
 
2019 年我们建议关注黄金 ETF 的投资机会。黄金本身不产生持有收益， 具有避险资产属性，与美国实际利率呈反向关系。若美国加息周期逐步进入 尾声，黄金价格最大的压制因素则将解除。

 
根据美国的长短期国债收益率，截至 2018 年底，美国国债期限利差已 经出现一次短暂的倒挂，从历史上来看，长短债期限利差倒挂往往意味着美 国经济和股市自盛而衰的拐点（图 22）。未来美国加息周期可能在 2019 年 出现不确定性，因此黄金价格也可能在 2019 年迎来大周期的一个拐点，可 以关注美国债券市场长短利差走势的变化。
 
而当前权益类资产可能仍然受贸易摩擦与企业盈利变化等不确定因素 的影响，存在一定的震荡甚至下行压力，此时黄金 ETF 作为特殊的、与其他 资产低相关的资产，2019 年的机会值得关注。对于可以投资黄金 ETF 的 FOF 来说，也是 FOF 体现分散风险、资产配置的优势，获得更多投资者所认可 的时机。


3、2019 年公募基金投资建议
 
站在 2019 年初的时点，我们认为，无论是公募基金产品的投资，还是 公募基金产品的布局，都应该立足于大类资产配置的观点。
 
3.1、公募基金产品投资：看好债券、关注黄金，权益仍 有不确定性