1.3  、养老 FOF 起步
1.3.1       、普通 FOF 运行满一年，养老 FOF 加速获批
 
2018 年，随着普通 FOF 运作满一年，养老 FOF 开始起步，首批产品 重户数、轻首募规模，严格按照未来第三支柱的规划开展业务。随着首批养 老 FOF 的逐步上市，未来养老 FOF 获批可能加速，不同封闭期限、不同权 益类资产配置上限的产品琳琅满目，供投资者选择。总的来说，养老 FOF 业务是综合业务，需要投资者的投资习惯改变成以定投为主；也需要监管的 政策支持，如税收递延等。
 
从已经成立的普通 FOF 来看，由于产品自发行至今经历了股市的较大 幅度震荡下行，规模也有不同程度的缩减。



 
1.3.2 、养老 FOF 运行现状和募集情况
 
目前发行的养老 FOF 有封闭三年和封闭一年的产品，从发行来看，偏 债的产品封闭期短，仅为一年，募集难度小；偏股的产品封闭时间 3-5 年， 募集难度较大。未来实际运作来看，偏债产品可以对接企业年金，满足已有 退休人员、有一定现金流支出要求的养老资金。偏股产品更接近第三支柱的 模式，对接现在较为年轻、有长期投资权益需求的人士。
 
我们认为，养老 FOF 更重要的是综合业务的发展情况，因此未来应关 注：（1）养老 FOF 的份额增量，代表着定投策略的推广程度；（2）养老 FOF 的净值考察也应该考察模拟定投的累计表现。未来我们对养老 FOF 的 业绩跟踪除了考察净值表现，也会模拟定投的回报作为重要参考指标。
 

2、展望 2019：创新产品或快速发展
 
2.1  、日本 ETF 市场介绍
 
2.1.1       、日本 ETF 规模集中于宽基权益指数
 
上交所和东京证券交易所未来将实现 ETF 相互挂牌，A 股投资者或将在 2019 年迎来重要的新投资工具。因此，我们就日本 ETF 市场的情况做简单 介绍：
 
截至 2017 年末，日本 ETF 市场的总规模在 32 万亿日元左右，即近 2 万亿人民币的市值。从规模分布来看，日本 ETF 虽然覆盖了债券、商品、 REITS 甚至杠杆和反向种类，但仍然是权益资产 ETF 占据占大部分的份额； 同时在权益资产 ETF 内部，主要的宽基指数占据绝大部分份额。

  
日本国内 ETF 市场由权益宽基指数 ETF 主导，前三大宽基指数对应的 ETF 占据国内权益类 ETF 规模的 98%，其中 TOPIX 指数占据了近一半规模， 日经 225 指数紧随其后，加上日经 400 指数，三大宽基指数几乎包揽 ETF 市场标的。规模集中宽基指数、宽基指数标的集中是日本 ETF 市场的重要特 点。
 
美国市场的 SPDR GLD ETF 由于跨市场在东京交易所上市，因此其规 模也在日本 ETF 市场位居前列。
 

2.1.2       、中日 ETF 互通后的投资机会
 
从长期来看，日本权益市场主要宽基指数与 A 股主要指数的相关性较低， 中日 ETF 互通后，日本 ETF 能成为重要的风险分散的配置工具。近年来日 本经济有所恢复，指数也相应反弹，有着不错的表现。
 
随着美国加息节奏或放缓，发达市场的波动性可能随之增大，而这其中 日本的政治等方面不确定性相比欧洲更小，有一定的配置价值。


2.2、沪伦通带来的产品变化