美国目标风险基金的行业格局变化：目标风险基金市场相较目标日期基金市 场竞争更加激烈。2004 年以前，Fidelity 为市场巨头；2005-2008 年间 Vanguard 后来居上，占据榜首，John Hancock 紧随其后；2009-2010 年 John Hancock 一度超越 Vanguard 位列第一；2011 年 Pacific Life 异军突起 摘得桂冠；在此期间于 2006 年由多家公司联合发起和管理的 Advanced Series Trust 逐步壮大，成为 2012 年以来目标风险基金市场上的新巨头。
目标风险基金的核心要素：产品设计、费率设置、资产配置及业绩表现
产品设计：目标风险基金根据投资者不同风险偏好来确定投资组合，其 产品设计主要分为两部分，一是确定风险水平，可以表达风险水平的指 标有很多，一般常用的有标准差、在险价值、权益配置比例等；二是根 据风险水平构建投资组合，有固定比例模型和最大收益模型两种方式。
费率设置：根据对 135 只样本 TRF 基金费率的分析得出，ETF 类目标 风险基金费率显著低于一般开放式目标风险基金；在开放式配置类中， 同一类别不同份额的基金费率差别较大；在开放式配置类中，费率水平 并未随着权益比例的提高而线性增加。
资产配置：目标风险基金通过分散投资、资产配置实现风险管理，TRF 的种类细分基于其权益资产配置比例，可分为 15%-30%、30%-50%、 50%-70%、70%-85%及 85%以上，配置范围上，既包含美国境内也包 含境外，整体来说主要投资于美国境内的权益与固收类资产。
业绩表现：根据对 135 只样本 TRF 业绩表现的分析得出，同一类别长 期业绩表现优于中短期；权益比例越高的类别年化收益越高；同一比例 区间中 ETF类业绩优于一般开放式业绩。
开放式基金类与 ETF 类目标风险基金案例研究：
开放式基金类—先锋 LifeStrategy 系列、富达 Asset Manager 系列： 先锋 LifeStrategy 系列将风险划分为 4 级，费率水平低，采取 FOF 的 模式构建投资组合，投资于旗下四只指数基金。
富达 Asset Manager 系列将风险划分为 7 级，费率相对较高，采取 FOM 模式构建投资组合，将不同比例资产划分给不同大类资产的专业 投资团队管理，形成专业的富达中央基金。
ETF 类—安硕 Core Allocation 系列：采取 ETF 的形式，风险划分为 4级，费率水平低，为跟踪基金指数的被动类目标风险基金。
一、美国目标风险基金的发展历史与现状
目标风险基金（Target Risk Fund, TRF），又称生活方式基金（Life Style Fund）最早出现于 20 世纪 90 年代，旨在风险水平既定的约束条件下，实现 投资组合收益的最大化，其最主要的特点是风险管理，通过持续的管理，维持 风险水平恒定。目标风险基金与目标日期基金相似，一般一个系列中有多个产 品，与目标日期基金根据退休日期区分同系列不同基金的是，目标风险基金根 据风险水平区分，通常来说可以分为保守（Conservative）、稳健（Moderate）、 激进（Aggressive）等不同风险级别，不同基金公司对于风险等级的划分不同， 一般可以在基金的名称中看出其对应的风险等级。
目标风险基金的发展历程分为四个阶段：
第一阶段为起步阶段（1996-2002 年），1996 年美国政府颁布的《全国证 券市场发展法案》取消了基金公司发展 FOF 产品的限制，为目标风险基金的 发展奠定基础，基金公司开始大量发行 FOF 产品，但受到 2000 年互联网泡沫 破灭的影响，这一阶段规模增长缓慢，2002 年底目标风险基金的规模达 350 亿美元。
