2、绩优基金筛选
 
长期以来黄金类 QDII 只有嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属、易方达黄金主 题、诺安全球黄金这 4 只产品，在各类别 QDII 基金中数量最少，但这 4 只 黄金基金当前规模均在 1.5~5.5 亿之间，相对其他 QDII 基金体量偏大，且 目前均为开放申购。
 
 从投资方式看，4 只黄金 QDII 均采取 FOF 模式，主要投资于有实物黄金 支持的 ETF 等黄金基金。其中诺安全球黄金、嘉实黄金均要求基金 80%以上投向跟踪黄金价格的标的；汇添富黄金及贵金属要求基金 90%以上投向 跟踪黄金或其他贵金属(如白银、铂金、钯金等)价格标的；而易方达黄金主 题则要更加主动灵活，要求 60%投资于基金，其中的 80%投资于黄金基金， 故理论上只要求 48%投资于黄金基金。从三季报的持仓情况来看，易方达 黄金主题尽管降低了非黄金资产仓位，但仍有近 7%持仓为美国能源和金 融股，因此成为 2018 年度唯一负收益的黄金品种。另 3 只产品均以 90% 以上仓位投资于美国和瑞士的几只全球最大黄金 ETF，持仓重合度较高。

 
业绩与风险收益指标角度而言，由于 4 只黄金 QDII 均成立于国际金价的历 史高位 2011 年，可谓生不逢时。经过 2018 年 10 月以来的金价反弹，目 前诺安全球黄金回升至 0.8 元以上，其余 3 只面值尚在 0.6~0.75 元之间； 4 只基金 2018 成立以来的累计跌幅已收窄至-10%~-40%区间。2018 年度诺安全球黄金、嘉实黄金收益相对领先，因这 2 只产品对黄金的持仓相对 更为纯粹，从而紧随金价反弹斩获收益。从中长期风险指标来看，同样也是这 2 只基金的波动控制水平较佳、各个阶段的夏普比率均具备优势。


从基金净值与伦敦金现走势对比来看，4 只黄金 QDII 对金价的跟踪均不甚 理想，成立以来年化信息比率均为负值，年化跟踪误差较高。分析来看， 黄金基金与伦敦金价的走势差异主要在于仓位操作和额外的汇兑因素，因 此尽管运作七年以来多数时段跑输金价，但 2018 年以来因 4 月起人民币 相对美元再度贬值，使得基金表现相比几乎单边下跌的国际金价平稳很多， 自 7 月开始 4 只产品全部跑赢且多数全年收涨；而伦敦金价年内累计跌幅 1.57%。不过，近一月人民币贬值压力略有缓和，4 只产品在黄金市场急涨 之时跑输国际金价，12 月份平均收益 2.75%，同期伦敦金现涨幅则达到 4.91%。


从交易方式看，诺安全球黄金没有在交易所挂牌，属于场外基金，投资者只能采取场外申购赎回的方式交易。其他 3 只黄金 QDII 则为 FOF-LOF 基金，投资者可以利用股票账户买卖，T+0 交易操作便利性更佳，可提升资金使用效率。
   
从甄选基金的角度，首先综合历史业绩与风险收益配比情况考量，诺安全球黄金、嘉实黄金表现相对出色；从基金的持仓情况看，易方达黄金主题因持有一定的权益仓位，在 2019 年黄金大概率走强而风险资产退潮的背景下恐受权益部分拖累；汇添富黄金及贵金属的投资范围涉及白银和铂族金属等，但预计 2019 年白银走势不及黄金，钯金铂金暴涨背后的需求动能持续性存疑，相较而言黄金投资的确定性最高。从基金使用效率角度，诺安全球黄金属于场外基金，交易存在滞后性。故综合来看，我们推荐嘉实黄金(160719)。
 
预计在 2018 年四季度推高金价的因素有望继续在 2019 年提供驱动。随着市 场对经济下行的担忧落实，资金开始大规模从股市等风险资产撤离；预期全年 加息次数由下调为两次，且大概率将于年中结束，美元将随加息接近尾声而走 软；全年预计地缘局势风险频发，中美经贸后续谈判较量恐将持续数月扰动市 场，1 月的英国脱欧投票依然存在较大不确定性。预计 2019 年金价将进一步 打开上行空间、在泥沙俱下的投资环境中走出独立行情，有望成为年度最具盈 利效应的投资品种，建议投资者在投资组合中提升黄金品种的配置比例，从而 在对冲系统风险、控制资产回撤幅度的同时，有效增强组合弹性，分享黄金牛 市的盈利。在 4 只黄金 QDII 中，易方达黄金主题因持有部分权益仓位而走势 落后；汇添富黄金及贵金属对黄金投资相对不够纯粹；诺安全球黄金属于场外 基金，资金使用效率较低。综合考量，推荐嘉实黄金(160719)。