我国债券指数化投资迎来新的发展契机
积极发展指数化产品是公募基金在资管新规之下突围的关键。资本市场对 外开放，加上中国债市也将陆续加入国际债券指数，养老金等投资群体扩 容，对指数化产品及工具的需求可能增加。政金债基金等有利于债券发行 人提升二级市场需求，对银行等机构投资者又存在免税效应，存在共赢效 应。此外，根据 Wind 数据，今年纯债主动型基金有 433 只超过其声称的 业绩基准指数，而有 372 只表现弱于基准，凸显出指数化投资的积极意义。
 
海外债券指数基金及债券 ETF 现状
截至目前，全球市场（除中国大陆外）上共有 782 只债券指数基金和 1281 只债券 ETF，总资产量均超过 9000 亿美元。其中美国市场的债券指数基 金和债券 ETF 管理规模均在 6000 亿美元以上。公司分布上，无论是债券 指数基金还是债券   ETF，“头部效应”和“先发优势”都非常明显。债券指 数基金上 Vanguard 全球领跑，债券 ETF 上 BlackRock 和 Vanguard 双雄 争先。美国债券指数基金投资范围较宽，主要在期限段上加以限定，而债 券 ETF 在产品范围上相对更为定制化，综合指数和单品种指数并存。
 
指数投资的三大优势：业绩稳、费率低、税收省
2008     年以来海外投资者从主动投资转向被动投资的趋势非常明显。被动投资有 3 大优势：1、业绩：大量主动管理基金回报在扣除费用后位于业绩基准以下；2、费率：债券指数基金的平均费率已经降至   0.07%，相比主动债基有近 50BP 的费率优势；3、税收：由于债券指数基金和债券 ETF 相对主动管理型基金的调仓更少，相对交易更不频繁，所以税收和交易成本的 控制上也有优势。此外，被动投资还有投资标的透明、分散化等诸多优势。
 
我国债券指数基金及债券 ETF 发展历程
自 2011 年以来我国债券指数投资持续发展。2013 年受到债券牛市的推动，债券指数投资进入高速发展。2014-2015      年，被动投资由于杠杆操作受限而表现不佳，在股债双牛中遭遇小低谷。2016     年之后债券指数投资再次迎来大发展。目前产品除政金债为主流以外，信用债、地方债、城投债等都有涉及，其中期限上以 5 年以下短久期产品居多。后续信用债、转债等相 关产品还有市场空白等待填补。
 
指数投资在我国发展的几大优势：参与渠道、税收节约、监管达标
一方面，公募基金在税收上都有一定优势。另一方面，债券指数基金由于 其投资范围与指数编制方法相关性很高，更为透明，符合当前“穿透”式 监管的总体趋势。同时，指数化投资天然“穿透”的特性，使其在应对大 额风险暴露的监管要求上相对主动投资有降低合规风险和减少合规成本。
 
从美债市场“8    月末下行”说起：新的行为模式与冲击？
指数投资由于其行为模式相对较高的可预测性，可能给市场带来的新的行 为模式上的变化，进而形成新的有规律可循的资金流及市场风格微调。例 如每到临近 8 月底的最后几个交易日时，美债收益率往往出现下行。这一 现象与美债市场大量被动投资者的行为模式及背后指数调整的规律密不可 分。对于我国市场，我们也将在后续研究中持续关注指数调整规则对投资 者行为的影响。此外，新产品集中发行对利率债等行情有助推作用。
 
风险提示：监管政策超预期转变、指数投资可能加大市场波动。
 
海外债券指数基金及债券 ETF 现状概览
 
自 1986 年先锋领航集团（下称 Vanguard）在美国推出第一只债券指数基金以来，全球债 券指数基金发展迅猛。而随着 2000 年巴克莱（BGI）旗下安硕公司（下称 iShares）推出 市场上第一款债券 ETF 产品进一步丰富了全球金融市场的标的池，债券 ETF 也逐渐成为 市场宠儿。
 
根据彭博数据，截至 12 月 11 日，全球市场（除中国大陆外）上共有 782 只债券指数基金和 1281 只债券 ETF，总资产量均超过 9000 亿美元。按市场划分，美国市场的债券指数基金管理规模超 6000 亿美元，其他主要市场包括巴西、英国、瑞士、爱尔兰、日本等。 美国市场的债券 ETF 管理规模近 6500 亿美元，其他主要市场还包括爱尔兰、卢森堡、加拿大、中国台湾等。