很多投研团队都有自己的宏观研究员、策略研究员、行业研究员，很多对大势的判断、行 业的判断，劳动有重复性，对个股的研究也有大量的重复劳动。
 
如果把这些团队的投资组合合在一起，作为一个大的组合，业绩可能和指数差异不大，那 么我们是时候评价一下这种做法是否经济，投入与回报是否匹配。
 
指数基金大有可为
 
被动投资成本低，业绩清晰明了。
 
随着投资者素质提高，对指数基金更加认可，对指数基金的需求会增加。
 
机构投资者投资增加，会带来ETF的发展。机构投资者对ETF的需求在增加。ETF具有便捷的交易方式，低廉的费率，深受机构投资者喜爱。
 
随着ETF规模的增加，ETF的流动性变好，对机构和个人的投资需求是很大的促进。而规模的增加，可以带来更低成本的可能性。所以未来有可能进一步降低成本。流动性和费率的 优势具有良性循环的作用。
 
未来生命周期基金发展、资管新规下，银行对公募基金的需求，都会促进指数基金的发展。
 
主动与被动的平衡
 
被动指数对个股的判断很少，几乎不做盈利预测，也很少判断个股股价的合理性。如果股 价全部由被动投资在主导，这会比较危险，股价偏离合理价值的可能性会变大。所以市场全部 采用被动投资，是不现实的。
 
如果主动与被动相互平衡，则可以兼顾效用与经济，降低整个市场的投资成本。
 
另外，在基金投资的上一层，即基金组合选择上，也有被动投资与主动投资。这上层的投 资，也会传导到下一层。
 
比如某个行业被低估，则投资人申购该行业指数基金或者行业主动基金，这些基金规模变 大，在市场上去买行业的股票，抹平估值洼地。
 
如果申购过多，行业指数基金超买，使得股价高估，主动基金持有这些行业的股票可以卖 出这些股票，降低股票价格，使得股价处于合理的水平。
 
这样主动与被动之间就产生了一个平衡的关系，兼顾效用与经济。
 
五、风险提示
 
报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规 律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。

文章来源：银行证券
分析师：朱人木

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