从历史数据来看，2007年以来，指数基金经历了一个快速发展的时代，图4展 示了公募指数产品总规模以及平均规模的变化情况。可以看到指数产品总规模不断 增长，但平均规模却在逐年下降，原因之一是每年新增加的指数产品数量较多，而 刚成立的基金一般规模较小，拉低了平均水平；原因之二是指数总体下跌，单个产 品规模出现萎缩。

 
二、影响指数基金规模的因素
 
在进行定量分析之前，我们先根据经验上的判断，初步选出了 15个有可能对基 金规模产生影响的因子。这些因子可分为三类：不变因子，长期因子，短期因子。
 
不变因子代表基金产品的固有属性，不会随着时间推移而改变。这类因子主要 有六个：基金类型（是否ETF),是否含有联接基金，指数类型（宽基、行业、Smart Beta ),第几只跟踪相关标的的指数产品（覆盖次数），基金经理性别，基金费率 (管理费+托管费）。
 
第一个因子是基金类型。考虑的是基金是否为ETF。按照经验来看，ETF的规 模往往比普通的场外指数基金更容易做大规模。我们观察达到规模前十大的指数基金，排在前九位的都是ETF。我们又按照该因子统计了样本中指数基金的平均规模 情况，我们发现ETF的规模确实明显大于非ETF指数基金的规模。

 
第二个会影响规模的因素是，该基金是否含有联接基金，这是因为我们观察到 规模排在市场前十的ETF，均发行了联接基金。联接基金的发行有利于投资者以多 样化的渠道进行基金产品购买，这里我们列举了样本中按是否含有联接基金分类， 各类指数基金的规模情况。

 
指数类型是第三个影响规模的因素。指数类型指的是基金跟踪标的指数的类型， 目前共有三类，分别是宽基指数、行业指数和Smart Beta。从统计结果来看，宽基 指数的认可度较高、产品发行时间相对较长，平均规模也比另外两类指数产品更大。 而行业指数基金和Smart Beta产品的平均规模目前来看处于相同数量级，市场认可 度仍有待提升。

 
另外，由于指数产品存在同质化的原因，市场首发效应非常明显。对于跟踪同 一标的指数的产品，一般看来，越早跟踪的产品，规模会越大，不过这个因子与成 立时间存在较强的相关性。以市场上跟踪最多的沪深300指数为例，截止到2018年6 月30日，上市满一年的相关产品共有18只。我们根据成立时间进行排序，观察其规 模的变化情况，如图5,横轴是第几只覆盖沪深300指数的序号，纵轴是规模。通过 线性回归，我们发现越晚覆盖标的的产品，规模相对越小。

 
同样由于产品同质化问题，指数基金的规模与营销能力存在很强的正相关关系。 考虑到基金经理性别可能对产品营销与宣传产生不同的影响，我们也将其暂且列为 可能影响指数产品规模的一个因素。通过统计现任基金经理性别（有多位基金经理 掌管的产品，我们只取排在第一位基金经理的性别数据），我们发现女性基金经理 管理的指数产品平均规模显著大于男性基金经理的平均管理规模。

 
第六个影响因素是基金费率。同样是由于指数产品高度同质化原因，长期配置 的客户可能对基金费用更为敏感。这里费用指的是托管费率与管理费率之和，直观 上来看，费用越高，在相同条件下，客户选择其他产品的可能性更大。基金管理人 的管理费收入为管理费率与规模的乘积，因此如何确定费率使得这一乘积最大化， 是值得基金公司思考的问题。这里同样以沪深300指数基金为例，我们看到图6的回 归结果确实显示出，费率和规模呈现一定的负相关关系。