• 影响指数产品规模的因子及分类
对指数产品规模可能产生影响的因子可分为三类：不变因子，长期因 子，短期因子。不变因子代表基金产品的固有属性，不会随着时间推移而 改变，包括：基金类型（是否ETF)，是否含有联接基金，指数类型（宽基、 行业、Smart Beta)，第几只跟踪相关标的的指数产品（覆盖次数），基金 经理性别，基金费率（管理费+托管费）；长期因子的变化是随着时间的推 移逐渐累积的，包括：产品成立时间，基金经理从业年限，基金公司布局 指数产品时间，基金公司指数产品数量，基金公司非指数权益规模（体现 公司平台）；短期因子每期变化较大，包括产品业绩和销售费用。
• 不变因子和长期因子影响产品长期规模
通过逐步回归和最小角回归分析，对指数基金长期规模影响最显著的 不变因子和长期因子共有四个，分别是基金成立时间、基金公司被动产品 数量、基金公司非指数权益规模、指数类型。
首先，成立越久的指数基金，客户积累越多，品牌营销越持久，规模 也可能越大。
基金公司被动产品数量越多，产品总规模越大，两者虽不具备因果性， 但却存在同步变化。由于市场风格很难预测，而产品营销定位不可能频繁 切换，因此被动“等风来”的思路适用于指数产品营销，布局丰富的产品 线对于打算着力发展指数业务的公募基金公司是非常重要的。
基金公司的非指数权益规模间接反映了基金公司在权益产品方面的布 局、投入和市场影响力，从统计数据来看，其与规模存在较强相关性。
不变因子中对规模影响较大的是指数类型，目前看来宽基指数的被动 产品容易做出规模，而Smart Beta和行业指数则很难做大。
其他对于指数基金规模存在影响的不变因子和长期因子，按照最小角 回归结果来看，重要性排序依次为：第几只跟踪相同标的指数产品，是否 为ETF，是否有连接基金，基金费率，基金公司布局指数产品时间，现任 基金经理性别，基金经理从业年限。
• 短期因子决定产品规模的短期变动
从时间序列的角度，短期因子中，基金公司当期销售费用、滞后一期 产品业绩表现，对规模短期变化产生显著影响。产品营销费用侧面反映了 指数产品的销售投入；产品业绩对规模的影响则存在滞后效应，前半年的 业绩爆发往往会对后半年的规模增长打下良好基础。从经营的角度来看， 前半年业绩好的产品，基金公司在后半年更应加强营销推广。
• 风险提示
测算采用历史数据，未来不一定会重演历史，统计结果仅供参考。
一、公募指数基金规模概况
公募指数基金最早出现是在2003年——天同基金发行了天同180指数基金（现 万家上证180)，拉开了指数基金发行的序幕，发行数量变化情况如图1所示。截止 至2018年6月30日，全市场权益类被动产品规模已经达到约3800亿元。
由于公募基金的收入主要来源于管理费，因此规模和管理费率成为影响公司业 绩的主要因素。在大量基金产品存在较高同质化的情况下，特定产品类型的管理费 率已形成市场均衡，因此存在更大不确定性的因素影响公司管理规模。本篇报告主 要通过定量分析，研究指数基金规模受到哪些因素的影响较大。为了研究的有效性， 我们不考虑成立时间不足一年的产品。在对市场上现存被动产品进行规模统计时，由于分级产品和QDII指数产品的特殊性，我们将这两类基金从样本中剔除；另外将 同一产品存在A类、C类的情况合并统计；将存在联接基金的ETF与其联接基金合并 统计。截至2018年6月30日基金公司半年报发布时，统计样本共有204只（后称“样 本”），规模分布情况如图3所示。
从图中可以看到，大多数的指数基金规模都在58亿以内（规模超过58亿的离群 样本在图中没有显示）。有7只基金的规模达到了 100亿以上，规模最小的只有218 万，最大的有348亿，分布非常不均匀。此外，我们从基金公司的层面总结，表1给 出了各个基金公司对应的权益规模以及指数产品规模，这里权益产品包含了所有股 票型和混合型产品，指数产品剔除了分级基金和QDI丨基金。可以看到，在50家发行 过权益指数基金的公司中，只有12家公司的指数产品规模占比超过10%。
