产品方向：Beta 与 Alpha 的进一步分离
 
在行业竞争加剧的背景下，预计未来量化管理人向 Beta 与 Alpha 专业化分工的方向发展。以海外对冲基金桥水为例，其具有约 1700 亿的管理规模、270 家机构客户。而占比最高的两类产品，全天候产品和绝对收益型产品，分别对应了 Beta 配置型策略和 Alpha 策略。
 
如果能够击败基准，真正的和市场低相关的 Alpha 将愈加稀缺，策略定价能力将不断提升，目前行业中已经出现了这种趋势。而在 Beta 的方向上，预计量化管理人将采取规模化发展模式，并且在 Beta 的形式上做创新，包括价值成长、波动率等 Smart Beta。
 
策略配置展望：基于 Beta 和 Alpha 的配置视角
 
基于 Beta 和 Alpha 的配置流程
 
基金的配置一般遵循从既定目标到配置组合再到调整组合并调整相关既定目标的过程。首先要明确策略配置的资金规模、投资期限、投资范围、收益和风险等一系列目标，再根据这一标准选择风格因子，即选 Beta，从风格类型、行业和市场状态来决定配置的方向。之后，从大方向的基础上进行具体产品的选择，获取市场的 Alpha。最后，基于市场变化和配置目标变化，在对是否策略漂移和底层基金 Alpha 效果的判断基础上，对自身的配置目标和策略进行主动调整。


Beta 性价比提升，Alpha 甄别精选
 
当前市场 Beta 性价比提升，海内外宏观不确定性增加，导致当前全市场隐含的风险溢价高，市场处在极度悲观阶段。
 
与此同时，Alpha 趋势向好：A 股行情分散度已经恢复至历史中枢水平；行情扩散有利于量化策略创造超额收益。但在 Alpha 的选择上，建议更加关注具备长期基本面逻辑、或交易稀缺性的策略。依据当前市场特征，建议适当布局指数增强产品。

 
主动 Alpha 和量化 Alpha 的融合
 
优质的主动阿尔法和量化阿尔法均具有稀缺性，且相关性低。作为量化基金管理人，量化和主动的融合是扩大规模边界的重要手段，同时在市场环境、监管环境和交易规则发生变化时，能够意识到策略的适用边际、并主动调整策略配置，也是至关重要。作为主动投资管理人，要做好产品工具化定位和绩效归因、投研环节上的信息处理效率、交易环节上的交易频度和交易效率提升、组合风险管理上的量化监控、以及在客户财富管理上的精细化服务等。对机构投资者而言，建议充分利用低相关性，在主动阿尔法和量化阿尔法分散配置。

 
文章来源：中信证券研究部
 
分析师：刘方、朱必远、王兆宇、历海强、赵文荣、姜鹏。
 
 
分析师声明
 
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