投资要点
 
    投资聚焦：十年洗练，格局初现。国内量化策略经历了十年以上的发展， 行业初具规模、策略逐成体系。尤其在大资管行业向净值化、科技化演进的背景下，投资者对量化策略的关注度与日俱增。本文从基金研究的视角，勾勒国内量化策略的历史发展和当前现状、并初步探讨了未来可能的发展方向。
 
    国内量化策略演化的三个阶段。量化策略的发展依托于衍生工具发展和投  研积累。从策略演化的进程看，总体包括 2010 年之前、2010 年至 2015 年、以及 2016 年以来三个阶段，不同阶段的策略类型和风险收益特征发生了显著变化。
 
    当前全市场量化基金规模合计约 4000 亿（不包含被动指数型产品）。其中：（1）私募类量化产品规模约 2000 亿，在证券类私募产品中占比 7%；策略类型包括市场中性、指数增强、量化选股\多空、CTA 策略、量化多策略、期权策略、套利类策略等。（2）公募量化基金规模 1200 亿（不含被动指数型产品），在权益类公募基金中占比约 5%；策略类型以指数增强和量化选股为主。（3）基金专户和券商资管中的量化产品占比较低。
 
    国内主流量化策略体系。权益型量化产品中，在股票端包括市场中性策略(Alpha)、指数增强(Alpha+Beta)、以及量化选股(Alpha+Smart Beta)；期货端以 CTA 策略为主。此外还包括 ETF、期现套利等套利类策略。在此基础上，进一步演化出了量化多策略和 FOF 类产品。各类策略原理、风险收益特征和历史业绩等详见正文分析。
 
    2018 年以来量化策略表现：（1）CTA 策略表现相对较好，体现了“危机Alpha”属性；（2）指数增强和量化选股策略：Alpha 难敌负 Beta；（3）中性策略业绩分化：中位数为负，但前 1/4 产品的收益率超过 7%；（4）多策略的配置贡献不显著。
 
    行业展望：投资者机构化，竞争和分化加剧。对比海外而言，国内量化策略占比仍低。长期而言，如果衍生品工具出现进一步的丰富和放松，可能是国内量化策略发展的重要拐点。中期来看，在需求端来看，或将呈现投资者机构化的发展趋势；在供给端来看，伴随海外机构布局加速国内布局， 行业竞争和管理人分化预计将进一步加剧。在上述背景下，产品预计将呈现 Beta 与 Alpha 的进一步分离：Beta 的形式愈加多样，向规模化和低成本化方向发展；而真正的 Alpha 愈加稀缺。
 
    主动投资和量化投资的融合。优质的主动阿尔法和量化阿尔法均具有稀缺  性，且相关性低。对量化管理人而言，主动投资和量化投资的融合是扩大规模边界的重要手段；同时，能够结合外部环境变化意识到策略的适用边际、并主动调整策略配置，也至关重要。对主动投资管理人而言，量化的应用可以体现为产品工具化定位和绩效归因、投研环节上的信息处理效率  和交易效率提升、组合风险管理上的量化监控、以及在客户财富管理上的精细化服务等方面。更为重要的是，对机构投资者而言，可以充分利用其  低相关性，在主动阿尔法和量化阿尔法进行分散配置，改善组合的投资绩效。
 
 
国内量化基金行业回顾和现状
 
国内量化策略经历了十年以上的发展，行业初具规模、策略逐成体系；尤其在大资管行业向净值化、科技化演进的背景下，投资者对量化策略的关注度与日俱增。本文从基金研究的视角，勾勒国内量化策略的历史发展和当前现状、并初步探讨了未来可能的发展方向。
 
国内量化策略演化的三个阶段
 
量化策略的演化依托于衍生工具发展和投研积累。结合各类基金和策略的发展过程，可  以总结为三个阶段：
 
一、2010 年之前的初期探索阶段，量化策略类型相对较少。公募基金产品以指数型基金为主；2004 华夏上证 50ETF 上市交易，成为国内第一只 ETF 指数基金。之后的几年里， 公募量化基金主要是指数和类指数产品。私募方面，产品形式主要以信托方式存在，包括
ETF 套利基金和封转开套利等。
 
二、2010-2015 年量化对冲类策略大发展。2008 年美国次贷危机的影响下，海外量化基金人才大量归国，为市场提供了大量专业化人才。到了 2011 年之后，量化基金开始快速发展。一方面是量化选股和多因子的投资体系在国内落地，公募基金中指数增强和主动量化型产品增多；另一方面，更重要的是，股指期货和融资融券推出。2012 年到 2015 年上半年， 是量化对冲类产品的大发展阶段，包括市场中性类和期现套利类策略。这一阶段的对冲类产   品有两个阶段性的有利条件，一是期指的正基差、二是持续的小盘股风格，以上使得这类产品的风险收益比非常突出，也获得了大量资金、尤其是稳健风险偏好资金的追捧。