3.2 QDII-港股基金分析

　　截至 2018 年一季度末，市场上共有 66 只 QDII 基金在港股市场有所配置(不同份额合并计算，且不包含联接基金)，而港股配置比例超 50%的 QDII基金共有 37 只。我们进一步统计整理了港股配置比例超 50%的 QDII 基金的基金类型及规模，具体情况如下图表所示。整体上看，港股配置比例较 高的 QDII 基金中，被动指数型基金占比 32.43%，而主动管理型基金占比为 67.57%(其中股票型基金 37.84%，混合型基金 29.73%);从仓位上看，指数型、股票型及混合型基金的平均港股配置仓位分别为：84.00%、75.80%和75.01%。此外，我们还根据基金一季度报中所披露的基金份额，对 QDII-港股基金截至 5 月 31 日的规模进行了估算，从结果来看，目前港股配置超 50%的 QDII 基金规模多为 2 亿以下，而规模超 50亿的基金仅有两只，分别为“易方达恒生 H 股 ETF”基金以及“嘉实海外中国股票” 基金。后文中我们将分别对主动管理及被动指数型 QDII 基金进行进一步分析。

　　3.2.1主动管理型 QDII-港股基金

　　主动管理型基金一般通过基金管理人使用不同的研究方法，对可能影响证券市场的重要因素进行研究和预测，结合不同模型，从而确定合适的资产配置比例，动态优化投资组合。与指数型基金相比，主动管理型基金的投资风格更为灵活，基金经理也有更多的发挥空间，但同时对于基金经理的水平也有较高的要求。从仓位上看，主动型 QDII-港股基金自 17 年 2 季度起港股仓位有所增加;而从港股配置比例超 50的 QDII 基金的前三大重仓行业上看，金融、信息技术以及非必须消费品行业更受青睐。我们进一步统计了港股投资占比较高的主动型 QDII 基金的基本情况，如下图表所示。

　　我们分别对港股投资占比较高的(50%以上)主动管理型 QDII 基金的基金规模、基金业绩、年化波动率、下行风险、最大回撤、以及夏普比率进行统计和整理，并对部分绩优基金进行了展示。从基金规模上看，“嘉实海外中国股票”以及“富国中国中小盘”等基金的规模较大，其基金规模均超20 亿元。从基金业绩来看，今年以来(截至 5.31)“交银全球自然资源” 基金处领跑状态;此外，在 2016 年度市场震荡较为明显的状态下，“国投 瑞银中国价值发现”、“国富大中华精选”等基金仍有相对较为明显的增长。

　　从风险收益指标上看，“国投瑞银中国价值发现”、“交银全球自然资源”、以及“景顺长城大中华”等基金在最大回撤的控制上表现良好，且其下行风险相对较低;而从夏普指标上看，“国投瑞银中国价值发现”、“易方达亚洲精选”、“景顺长城大中华”、“交银全球自然资源”以及“国富大中华精选”等基金的风险收益表现较为出色。整体上看，今年以来主投港股市场的 QDII-主动型基金的波动率、最大回撤幅度以及下行风险等指标较 2017 年度均明显加剧;而夏普指标方面，今年以来虽仍低于 2017 年度的平均夏普值，但较 2016 年度仍有较为明显的提高。

　　3.2.2 QDII-港股指数型基金

　　指数型基金一般采用复制法投资，通过持有与基准指数相同的股票或具代表性的样本，从而构建投资组合以追踪标的指数的表现。通常情况下，指数基金以减小与标的指数之间的跟踪误差为目的，尽量使基金收益率与其跟踪指数一致。与主动管理型基金相比，指数型基金的投资风格及投资标的更为稳定，其对于相应跟踪标的的把握更为积极，便于投资者把握行业投资或者市场投资的机会。对于指数型基金的选取而言，选择跟踪成长性较好的指数并选取与跟踪指数间的误差较小的指数基金是至关重要的。