三、公募基金 QDII投资现状初探

　　2018 年 4 月 11 日，国家外汇管理局再启 QDII 额度的审批，QDII 额度由 899.93 亿美元增加至 983.33 亿美元，时隔三年终于迎来扩容，QDII基金告别限购时代，投资者热情开始逐步上升。目前，中国投资者的全球 资产配置比例偏低，随着中国金融开放度进一步扩大，跨境投资管理进一 步放松，投资者可以更大程度地在全球配置资产。

　　1、QDII基金公司规模情况

　　截至 2018 年 6 月 22 日，共有 31 家基金公司发行了 138 只 QDII 基 金(图 4)，总规模达 861.4亿元。对比管理规模，目前 QDII 产品规模最大的公司依次为易方达基金(158.6亿元)、华夏基金(122.4亿元)、南方 基金(93.1 亿元)、嘉实基金(89.3 亿元)、上投摩根基金(71.2 亿元)， 其中易方达基金超过 90%的产品都属于被动管理。主动管理规模最大的前 几位分别是南方基金(90.9 亿元)、嘉实基金(86.0 亿元)、华夏基金 (77.7亿元)、上投摩根基金(69.0亿元)、华安基金(23.8亿元)。
     

　　从产品类型来看(图 5)，QDII-指数型产品(国金分类)规模最大，为 337.7 亿元，占总投资规模比例为 39.2%。其次分别为 QDII-混合型产品(199.1 亿元，占比 23.1%)，QDII-股票型产品(185 亿元，占比 21.5%) 和 QDII-债券型产品(119.7 亿元，占比 13.9%)。QDII-商品型和 QDII-房地产信托型产品规模最小，两者之和占比仅为 2.2%。
     

　　2、QDII 基金区域配置和行业分布

　　 我国 QDII 基金可以投资于与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的 61个国家或地区的证券市场。尽管如此，从图 6 中可以明显看出我国QDII 基金的投资区域偏好。如图显示了 2018 年一季度的区域配置情况： 中国香港和美国市场投资占比非常高，香港地区投资总市值达 381.7 亿元， 占据 QDII 基金投资总规模的 44.3%。在美国市场的投资总市值为 150 亿 元，占投资总规模的 17.4%。说明我国 QDII 基金的投资区域集中程度非常高。除这两大投资区域外，韩国、印度、英国、中国大陆等新兴市场也吸 引着 QDII基金的资产配置，但配置比例总体较低。从投资产品数量来看， 香港市场和美国市场仍是最主要的投资区域，全部 138只基金中有 69只投 资涉及香港市场，有 71只投资涉及美国市场，投资这两地的基金数量明显 高于其他国家。

　　 众多基金产品选择香港市场和美国市场作为主要投资区域在当前市场条件下存在一定合理性。首先，香港市场与大陆市场有着较为紧密的联系，同时，港股整体估值水平仍然在全球市场指数中处于较低水平，市场存在估值修复空间。在 QDII发展还不够成熟，国际投研经验的缺乏等情况下，选择香港市场进行投资也是规避海外复杂投资风险的选择。其次，美国市场是国际上市场成熟度最高的国家之一，法制健全、市场交易规模庞大、竞争程度高、政治安全性高，是非常适合投资的海外市场。

　　 我们选取 QDII 投资总市值中占比据前 6 位的行业进行分析(图 7)。从行业占比来看，金融行业是 QDII 基金投资占比最多的行业，投资总市值178.2亿元，占行业投资总市值的 30.4%。其次是信息技术行业，占行业投 资总市值约 27.6%。非日常生活消费品行业、能源行业、医疗保健行业投 资总市值相对较低，分别为 61.6 亿元、53.5 亿元、42.2 亿元。综合来看， QDII 投资的行业主要为金融行业和信息技术行业。对于信息技术行业，信 息技术的爆发性发展是不可逆转的趋势，其发展趋势明朗、未来存在无限 遐想空间，并且信息技术对社会发展的影响将会以指数级的速度增长。因 此 QDII基金对信息技术行业期望甚高。
     

　　3、QDII基金整体业绩表现

　　 从 QDII基金业绩表现来看，各细分类别中平均回报差异较大。从三年年化 来看，平均回报率最高的是美股基金，其年化收益率达 15.24%，另类以及 主题基金、全球类基金和债券类基金次之，年化收益率分别为 7.94%、 6.78%和 5.81%。综合来看，美股基金收益较高且稳健。