一、什么是红利指数?

　　上证红利股票基金(ETF)跟踪复制上证红利指数，该指数成份股由股息率最高、现金分红最多的50只股票组成，是上证A股市场真正的核心优质资产，并每年根据最新排名优胜劣汰，具有极高的投资价值。
 

　　二、红利投资国内外现状

　　美国市场上ETF红利加权的比例排第三名，约为3%，而中国市场明确采用红利加权的比例非常低，相比于成熟市场红利ETF的发展空间还很大。

　　图 4 中可以看到，安硕精选红利 ETF 表现极为出色，长期来看能够稳定跑赢标的指数， 而且高分红的特性，能够在给投资者带来稳定分红回报的同时保证跟随市场指数的作用。

　　因此，我们尝试分析红利投资收益来源并研究红利投资的有效性，并对中国市场的红利指数进行了分析。
 

　　三、高股息率公司收益特征

　　每年筛选最近两年股息率最高的 50 只个股组合，年度换仓，以观察高股息股票收益状态。长期而言，能够显著跑赢沪深 300，近两年来表现尤为突出。

　　从分年度收益可以看到：

　　1、TOP50 组合每年都可以跑赢沪深 300;

　　2、除 2015、2017 两年外，TOP50 组合回撤均小于沪深 300。

　　表 2 列示了从 2008 年以来全市场出现在每年股息率 top50 的次数最多的 10 个个股， 可以看到股息率个股行业主要集中在银行与交通运输。

　　四、高股息率公司基本面特征

　　高股息率反映了公司良好财务状况，利润和现金流情况较好，对公司未来的经营预期也较为乐观。能够为我们筛选出优秀的成熟企业，是价值投资的代表性因子。

　　本质的原因：股息率是一个优秀的复合价值因子，分红公司明显呈现三大特征：低 PE、高 ROE、大市值。

　　这样的特征同样体现在分红公司股息率变化中，股息率越高的公司意味着： 越低的 PE、越高的 ROE、越大的市值。

 

　　五、股息率因子有效性分析

　　股息率指标作为分组依据对全市场股票分为十组，并以中证 500 为基准做行业中性化处理，观察各分组的收益情况，并计算多空组合表现。

　　股息率分组的效果可以看：

　　1、 股息率全市场的分组年化收益与股息率的高低仍存在较大相关性，股息率高的组别年化收益普遍高于股息率低的组别;

　　2、 从 10 个分组看年化收益单调性并不是很强，但前两组收益较高，代表着高股息率的组合表现出色;

　　3、 从第一组减第十组的多空收益来看，2010-2015 年股息率指标表现较为一般，但是自从 2016 年以来股息率指标的多空收益明显上升，且较为稳定，说明近两年来股息率的选股作用明显。
 

　　六、红利因子在不同市值分层下的表现

　　我们尝试在不同市值分层下测试红利因子的有效性，对比在不同市值水平下红利因子的收益水平。

　　根据股息率因子在不同市值分层下多空收益的截然不同的表现我们可以得到如下的结论：

　　1、 在大市值分层中，股息率因子的弹性更好，自 2015 年中旬以来，在大市值股票中股息率因子的选股的多空收益表现极佳，呈现出了明显的区分度，因子选股效果极佳;