作者：刘亦千、王博生，来自上海证券基金评价研究中心

　　摘要

　　1、截至 2018 年 3 月 29 日，北美洲和欧洲仍是黄金 ETF 的主要市场，美国市场占据全球市场的 50%，但是亚洲是发展最快的地区，2018 年一季度中国的博时黄金(159937.SZ)为亚洲的增量贡献了 77%的份额。

　　2、因为黄金 ETF 市场的马太效应，我们通过美国黄金 ETF 市场和SPDR Gold Shares 这支全球最大规模的黄金ETF 产品来了解海外黄金 ETF 产品的基本情况。

　　3、中国证监会于 2013 年 1 月 25 日发布《黄金交易型开放式

　　证券投资基金暂行规定》，2013 年 7 月 29 日，中国最早的两支黄金 ETF(518800.SH 和 518880.SH)在上海证券交易所上市，标志着中国黄金 ETF 正式启航。截至 2018 年 3 月 31 日，共有 4 支黄金 ETF 产品在沪深交易所上市交易，并且，博时黄金有 I 类和 D 类场外份额。

　　4、我们认为在投资组合中加入黄金，可以大概率分散组合风险，提高组合的夏普比率表现，但在预期黄金将处于长期熊市的情况下除外。

       5、我们认为在中国扩大现有黄金 ETF 产品规模是最可行的策略。中国的黄金 ETF 市场经过 5 年的市场培育，恰逢其会，似乎黄金时代即将来临!
       
       焦虑的全球投资者正在寻求将黄金 ETF 作为庇护所，抵御中美贸易冲突和其他地缘政治带来的担忧和焦虑。

　　《中国基金报》称有数据显示，截至 4 月 20 日，全球 ETF 持有的实物黄金达到 2197 吨，较去年同期增加 5%以上。2017 年，黄金 ETF 共计买入 173 吨黄金，同比增加 9%。2018 年 2 月，随着黄金价格下行，黄金 ETF 的持仓规模出现下降，但这一情形随即在 3 月得到逆转。3 月净买入黄金 20 余吨。4 月， 流入黄金 ETF 的资金还在继续扩大，仅仅 4 月前两周，已经流入的资金促使黄金ETF 增持 34 吨实物黄金。仅仅在 4 月 12 日当天，资金流入带来基金增持 7.82 吨黄金，创下一个多月单日增持新高。

　　据彭博社报道，截至 2018 年 4 月 9 日，中国的黄金 ETF 产品——博时黄金(159937.SZ)今年迄今已吸引 6.108 亿美元，有望创出 2014 年在深圳上市以来最大的年度资金流入。

　　根据中国证监会于 2013 年 1 月 25 日发布的《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》要求，中国的黄金 ETF 是指将绝大部分基金资产投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金品种，紧密跟踪黄金价格，使用黄金品种组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的开放式基金。同我们熟悉的跟踪股票指数的 ETF 产品相同，黄金 ETF 既可以在一级市场进行申购和赎回，也可以在上海(深圳)交易所市场直接交易，大大丰富了投资者参与黄金市场的投资渠道。

　　2013 年 7 月 29 日，华安基金管理有限公司和国泰基金管理有限公司设立的中国最早的两支黄金 ET(F 518800.SH 和518880.SH)在上海证券交易所上市，经过 5 年的积累，world gold council 数据显示，截至 2018 年 3 月 29 日，中国黄金 ETF 资产总额占据亚洲黄金 ETF 资产总额的 64.59%、全球黄金 ETF 资产总额的 2.5%，尽管规模已经达到亚洲最大，但相比较我国全球最大的黄金需求量，中国黄金 ETF 市场仍有巨大的发展潜力。本文旨在描绘中国黄金 ETF 市场的概貌，通过与全球市场的对比、黄金 ETF 投资价值的说明，向投资者展示中国黄金 ETF 的发展潜力。

　　一、全球黄金 ETF 市场概况

　　(一)全球黄金 ETF 产品的基本情况

　　全球第一支黄金 ETF 产品发源于澳大利亚。根据 World Gold Council 数据显示，2003 年 3 月澳大利亚的 ETFS Metal Securities Australia Ltd-ETFS PhysicalGold 开始运作并持有黄金;同一时期加拿大的两支黄金 ETF 产品也开始运作; 英国、美国和南非紧随其后。

　　但是直到 2004 年，全球最大的黄金 ETF 产品 SPDR Gold Shares 在纽约证券交易所上市，黄金 ETF 产品才真正走入投资者的视野。2004 年 11 月 SPDR GoldShares 首发，当月共持有黄金103.57 吨，占当时全球黄金ETF 总持有量的58.29%。

　　在随后的 8 年时间里，全球黄金 ETF 的黄金持有量持续上升，直到 2012 年 12 月，在黄金实物价格(伦敦黄金价格请见图 11)经历一年零三个月的熊市之后，黄金 ETF 的黄金持有量开始下降，直到 2015 年 12 月黄金价格重新开始上涨，黄金 ETF 的黄金持有量也随即恢复上涨趋势。