三、全球债券型 ETF 产品

　　1、全球 ETF 市场

　　根据 Greenwich Associates 在 2017 年第三季度的报告《Active Strategies, Indexing and the Rise of ETFs》,在过去 6 年时间内，越来越多的全球金融机构使用 ETF 作为他们投资组合中的可选项。在北美，美国和加拿大的机构已经把 ETF 产品作为一种主动投资工具,参与到每日的建仓调仓策略中去。在欧洲，由于市场的波动增加及固定收益产品的流动性减弱，机构更多的使用 ETF 产品管理风险、增加风险和提高收益。在亚洲，除了使用ETF 的机构投资者增加外，市场的发展和新的 ETF 产品的创设也促进了市场的繁荣。全球范围来看，ETF 产品在整个机构投资资产组合中占据了15%的江山;美国市场占比最高，约21%; 亚洲市场增长最快，约 18%。ETF 产品在投资组合中的应用情况如图所示：

　　Greenwich Associates 预测，到 2020 年每年将有 3000 亿美元的资金流向ETF 产品，将近 25%的从未使用 ETF 作为投资品种的机构声称他们很可能将在未来 1 年内尝试股票型或债券型 ETF 产品。在使用债券型 ETF 产品的投资机构中，37%的机构声称将增加他们的债券型 ETF 配置，在亚洲市场这个比例高达44%。

　　美国 ETF 市场规模长期以来保持全球第一的位置，根据 Bloomberg 数据， 截至 2018 年 3 月 12 日，美国市场的所有的 ETF 产品共 1944 支，市场总规模3.55 万亿美元;股票型 ETF 产品共 1428 支，市场总规模 2.88 万亿美元;债券型 ETF 产品共 336 支，市场总规模 0.59 万亿美元，约占 16.6%。

　　2、美国债券型 ETF 产品

　　全球第一支真正意义上的 ETF 产品在美国市场诞生，因此我们也以美国市场为标杆，考察成熟市场的债券型 ETF 产品发展近况。根据 ETFDB 公司数据：

　　美国市场债券型 ETF，最大资产规模 539 亿美元，占市场总规模 9%，最小规模 100 万美元，均值 17.50 亿美元，中位数 1.78 亿美元，资产规模分散度很高，积聚效应明显。

　　被动跟踪型对冲货币风险 ETF：2015 年7 月28 日ishares 公司发行的Ishares Currency Hedged International High Yield Bond ETF，是至今为止美国债券 ETF 市场上发行的唯一一支对冲货币风险产品，跟踪的债券指数是 Markit iBoxx Global Developed Markets ex-US High Yield(USD Hedged) Index，这是欧洲中长期高收益债券指数。截至 2018 年 3 月 22 日，基金规模 140 万美元，规模极小，似乎并没有得到市场投资者的认可。

　　杠杆 ETF：美国市场中所有的杠杆 ETF 都是被动跟踪型产品。一些杠杆 ETF 发行机构会选择同时发行跟踪同一指数的正向 ETF 和反向 ETF。且跟踪同一指数的相同倍数的杠杆 ETF 中反向杠杆 ETF 规模大于正向杠杆 ETF。

　　杠杆 ETF 总规模 31.08 亿美元，占美国债券型 ETF 总规模的 0.52%，其中的 71%由 2008 年 4 月 29 日 Proshares 公司发行的 UltraShort Barclays 20+ year Treasury 贡献，这是一支 2 倍杠杆、反向 ETF。杠杆 ETF 规模的积聚程度极大， 可能是因为产品同质性较高的情况下，具有明显的先发优势。

　　同一时间点发行的同样杠杆倍数的 ETF，跟踪长期国债指数的产品比跟踪中期国债指数的产品接受度高，可能是长期收益率更高的原因。

   　反向 ETF：主要跟踪中长期国债指数、中长期高收益债券指数和发展中国家债券指数。除了一支是主动管理型产品外，其他均为被动跟踪型产品。

　　反向 ETF 总规模 38.48 亿美元，占美国债券型 ETF 总规模的 0.65%，其中的 57%由 UltraShort Barclays 20+ year Treasury 贡献。