本文来自：上海证券基金评价研究中心，作者：王博生
摘要：
1、经过 30 多年的发展壮大，中国债券市场已经成为世界排名第三的债券市场，债券指数产品也越来越丰富，且越来越受到全球投资者的关注。
2、自 2013 年 2 月 21 日第一支债券型 ETF 产品问世以来，5 年时间仅有 8 支债券型 ETF 产品发行，相比较股票型 ETF 产品而言,我国的债券型 ETF 产品发展缓慢，与债券大国的国际地位不相适应，然而自 2016 年底起，债券型 ETF 产品发行出现一定提速的迹象。
4、根据 Greenwich Associates 在 2017 年第三季度的报告《Active Strategies, Indexing and the Rise of ETFs》,在过去 6 年时间内，越来越多的全球金融机构使用 ETFs 作为他们投资组合中的可选项。
5、全球第一支真正意义上的 ETF 产品在美国市场诞生，因此我们也以美国市场为标杆，考察成熟市场的债券型 ETF 产品发展近况。
6、从中美市场对比来看，供给侧、需求侧和具体投资者的需求探讨了中国债券型 ETF 产品的发展潜力。
ETF(Exchanged Traded Funds)交易型开放式指数基金，作为能够帮助投资者达到投资或做空目标市场指数、特殊行业证券、特殊地域证券，或者实现特殊策略投资的获得性最好、成本最低的投资品种已经获得世界各国投资者的广泛认同。过去二十多年间，不论是机构投资者还是个人投资者，都把 ETF 列入了他们的投资列表。
ETF 产品与传统公募基金最大的不同点在于：1、ETF 产品在证券交易所进行二级市场交易，就像买卖普通股票一样，而传统的公募基金则主要通过基金销售渠道来实现二级交易;2、ETF 在二级市场的交易价格是交易所市场的实时价格，可能不同于当天交易结束后基金公司计算的基金资产净值，但是市场套利者的存在会使这种差距很小或仅在短时间内出现。而传统的公募基金每天各个时间点的交易价格都等于当天计算的资产净值。ETF 二级市场的交易量远超过一级市场，甚至那些小众的 ETF 产品也是如此，例如：跟踪发展中国家股票指数、发展中国家债券指数、或高收益债券指数的产品。
中国的 ETF 市场起步较晚，第一支 ETF 产品——华夏上证 50ETF 于 2004年在上海证券交易所正式挂牌交易，在随后长达 6 年的时间里，投资者逐渐了解和接受，终于在 2010 年 ETF 开始提速发行，截至 2018 年 2 月 28 日，上海证券交易所和深圳证券交易所共发行ETF 产品 172 支、资产净值 0.38 万亿元， 其中股票型产品 132 支，债券型产品 8 支、商品型产品 4 支和货币型产品 28 支。相比较于股票型ETF 产品，我国的债券型ETF 产品发展更为落后，本文旨在描绘中国债券型 ETF 产品的轮廓，并通过与以美国为主的全球市场的对比， 探讨债券型 ETF 产品的发展潜力。
一、中国债券市场概况
(一)债券市场基本情况
1981 年，中国重启国债发行，经过 30 多年的发展壮大，中国债券市场已经成为世界排名第三的债券市场，截至 2018 年 2 月 28 日，各类债券余额已达到 74.94 万亿元，远超沪深两市流通市值。
根据《2017 年度债券市场发展报告》，在国家监管层的大力推动下，2017 年的中国债券市场在债券品种扩容、债市机制完善、政府性债务风险妥善化解、加大债市双向开放等方面发展迅速，促进了债券市场的健康发展。
1、债券品种扩容，拓宽实体经济融资渠道
近年来，国务院、发改委、财政部、中国人民银行、银监会、证监会、上海证券交易所、深圳证券交易所、交易商协会等各级部门组织，频频发文鼓励新型债券品种的创设和发行。主要品种涉及：
2017 年 5 月，全国首单双创专项债务融资工具与首单创投公司创新创业债分别在银行间市场和上交所成功发行。
全国首单绿色 ABN 和首单绿色短融先后于 2017 年 4 月和 2017 年 8 月成功发行。整个 2017 年度，共发行绿色债券 113 期 ，发行规模 2044.80 亿元。除资产支持证券发行人外，共有绿色债券发行人 68 家。涉及金融债、企业债、公司债、中期票据、PPN 和资产支持证券等多个债券品种。发行主体涉及 18个行业，共 23 个省/直辖市。
自 2017 年俄铝公司在上交所发行了首只“一带一路”熊猫债券起，已先后有全国首只“一带一路”资产支持证券、首单“一带一路”建设公司债券相继推出。截至 2018 年 3 月 9 日，交易商协会支持波兰、匈牙利等“一带一路” 沿线境外发行人，及招商局港口等有助于基础设施互联互通的境外企业，在银行间债券市场注册熊猫债累计超过 1200 亿元，发行超过 480 亿元。
