先上一张去年朋友圈的图，可能大家仍会有感悟：
本来题目想写个俗气的《基金2023年总结和2024年展望》，但是看看成绩单，想想市场的信号，我决定改成如上的《假如衰退，该如何应对？》。
一、2023年回顾
先说成绩吧，投资的基金组合业绩如下：
季季红固收加：0.45%，勉强翻红；
年年红偏债：-6.53%，出现亏损；
节节高混合：-13.02%，跌幅超预期；
雄霸赛道偏股：-10.19%，依旧亏损；
守正出奇：-11.70%，继续吃土。
再说基金指数水平，债券基金平均上涨2.87%，偏债基金下跌0.96%，混合基金下跌13.69%，偏股基金下跌15.31%，后两者均为最近18年首次连续下跌2年，整体比较惨。
如果说市场的亮点和特点，主要是两大分化：
1.A股港股与全球分化。全球主要市场2023年上涨，美股领涨，其次是日本、印度（孟买30上涨20.33%）等。
恒生指数、深证指数和上证指数全球垫底，且不只是最近1年，还包括最近3年、5年和10年。
这与我们的经济增速明显背离，但是与市场当前的情绪基本吻合。
2.A股题材与赛道股分化。A股多数个股上涨，其中小市值异常活跃，微盘股全年上涨49.88%，高分红也收获颇丰。
红利低波上涨6.45%（含分红为12.23%），三桶油、三大电信和四大行全部上涨，且部分个股涨幅惊人，例如中国移动大涨53.42%；行业方面，游戏传媒等AI相关虽经波折，依旧大涨。
但新能源、白酒等赛道股纷纷出现两位数下跌，站错队伍，全年被揍。
基少赛道基金占比较高，属于全年被揍的基友。
二、亏损原因分析
为什么会出现上述情况呢？归纳为如下几点：
1.经济增速不达预期。年初市场的整体预期是GDP增长5.5%-6%，最后的实际数据可能落在5%附近，甚至低于5%。
股市长期是经济的反映，短期是预期的反映，这种预期差导致A股走势较弱，但美股经济增速虽然不高，却符合甚至超预期，反而刺激股价超预期上涨。
2.经济刺激不达预期。原先市场预期是猛踩油门，实际情况是鸣笛声大，油门不大，带着点刹，偶尔还放下冷枪。
最终，各路资金如惊弓之鸟，外资上半年净买入1800多亿元，下半年净卖出1300多亿元，12月下旬一次有关游戏的征求意见稿造成A股整个板块跌停，港股龙头腾讯大跌12%+，情绪之低迷可见一斑。
3.货币宽松不达预期。虽然社融整体保持10%左右的增速，但是与资产价格最密切的M1增速，2021年1月份为14.7%，2022年12月为3.7%，2023年11月份为1.3%。
没水的日子，各类资产价格都受到压制，易跌难涨，大家赚钱明显感觉难多了。
4.全球合作不达预期。2022年，全球GDP为100.56万亿美元，从各国的GDP占比看，美国25%，中国18%，欧盟17%，日本4%，印度3%，俄罗斯和加拿大均为2%，韩国1.7%。美国、欧盟、日韩和加拿大等美国朋友圈占比50%+，如果这个朋友没有处好，外贸会比较难。
从实际情况看，2023年前11个月，我国对美出口下滑13.8%，美国方的进口份额显示，我国产品占比从年初的16.05%逐步下降至13.84%，仍未有企稳态势。
但是，在上述结构型机会下，为什么没有抓住美股、小盘股的机会呢？
基少反思后认为，惯性思维造成！
早些年与赛道股结下的友谊太深，
在A股赚得比较嗨，
轻视了这种极端行情的分裂。
三、继续衰退怎么办？
每次讨论前，总有网友咨询经济继续衰退怎么办，这里借鉴下美国和日本的情况。
1930年，投资大师格雷厄姆36岁，即将成为百万富翁，看到市场连续下跌，随后于1929年年11月中旬的反弹中，股票指数上涨了41%。他自信地认为最差的时候已经过去，加杠杆投资，结果……
道琼斯指数在1929年下跌19%的基础上，1930年下跌29%，1931年下跌48%，1932年下跌17%，整个四年累计下跌了74%!
一代投资大师被逼上绝路，差点破产。后在贵人资助下，加上副业不错，才开起了事业第二春。
目前沪深300指数已经连续下跌三年，2021年下跌5.2%，2022年下跌21.63%，2023年下跌11.38%，2024年头一周又下跌2.97%。
如果遇到衰退，继续下跌怎么办？这确实是我们必须考虑的极端问题。
我们先看下美国当时衰退的背景：
1920年-1928年，道琼斯指数累计上涨了317%，9年中8年上涨，另一年下跌不到3%，积累的盈利丰厚。
GDP增速方面，1929年下跌无法查询，1930年下跌8.51%，1931年下跌6.40%，1932年下跌12.89%，1933年下跌1.26%，1934年回升10.78%。道琼斯工业指数1933年上涨67%，提前GDP一年见底并大幅上涨。
货币方面，1929年-1934年，美国货币供应量整体下降了40%，数千家银行破产。
可以说，美国1929年-1933年的大萧条，是经济超级繁荣、股市长期走牛背景下，货币收缩、泡沫破裂、经济下滑叠加金融危机等多重因素导致的恶果。如果不是连续出昏招，再现的可能微乎其微。即便出现，情绪转换也会引发股市在经济复苏前提前见底，率先上涨。
再看日本，在经济繁荣和货币宽松下，日经225在1975年-1989年的15年间，只有一年微跌2.51%，整体上涨8.14倍。
其后在日元大幅升值和货币紧缩等双重背景下，股市、楼上泡沫破裂，同期GDP虽然增体仍在增长（1990年4.8%，1991年3.5%，1992年0.9%），但1990年-1992年，日经225连续下跌38.72%、3.63%、26.36%，其后三年分别上涨2.91%、13.24%和0.74%。
但受日本僵尸企业较多，经济出清缓慢，日经225其后再度震荡下跌，直到2002年才见底回升。
考虑A股2019年-2020年整体涨幅并不大，未来复制日本走势的可能性也不高。
如果还是认为经济会衰退，那么可以以黄金、债券、高分红基金和海外基金等投资为主。
四、2024年基金投资展望
当前，比较确定的是美国大概率降息，国内低速增长下，利率也有下降空间；美元债和国内债券基金具有相对确定的投资机会。
偏股基金方面，受过往三年的连续下跌和风险释放，继续下跌的空间变小，不少行业和主题已经拒绝下跌。
例如过去被暴揍最恨的中国互联网50指数，2021年下跌41.2%，2022年下跌16.91%，2023年下跌10.51%，最大跌幅为74.39%，2023年一整年未创下2022年的低点。即便悲观点，未来指数应该能取得与龙头股业绩类似的涨幅吧。
再就是对市场情绪比较敏感的证券公司指数，2021年下跌4.95%，2022年下跌27.37%，2023年上涨3.04%，虽然减费让利、降薪裁员等各类利空不断，但指数已呈现易涨难跌的特性。
从股债性价比看，2023年底沪深300指数潜在收益率比10年期国债高6.6%，市盈率为10.85倍，处于15.64%的分位数；中证1000市盈率为35.21倍，处于27.58%的偏低位置；相对历史不算高，大盘股性价比更高。
如果M1增速提升或经济见底向好，赛道股为首的大中盘股可能迎来更好的表现；
否则资金会在高股息、题材股和小市值中折腾，风格延续2023年表现的概率更大。
鉴于上述情况，基少计划继续逢低定投，保持对偏股基金的超配，维持80%附近的仓位，并在赛道股基金、小市值基金和QDII中保持相对均衡，避免极端风格延续。
2024年头一周挨揍超预期，年度目标浮动点吧：亏就少亏，赚能多赚。
$季季红固收加(TIAA644006)$ $节节高混合(TIAA644005)$ $雄霸赛道偏股(TIAA644004)$