“红利”一词，相信大家都不陌生，比如人口红利、流量红利、社交红利、创新红利，组词能说一大堆。它给人的感受是，赶上了一个好风口、好时代，获得了额外的好处。
股市中的“红利”，有着异曲同工之妙！是指上市公司在盈利中拿出一定比例，支付给投资者的利润。只有上市公司赚钱了，才会有利润，才可能拿出来分给投资者，与“分红”、“派息”是同一个意思。英文翻译成Bonus，还有“奖金、额外补贴”的含义。
2021年春节以来，A股弱势震荡下跌的背景下，采用“红利策略”的指数基金，走出了一波逆势上涨行情！上证指数即将告破2900点关口的当下，红利策略更是被不少人津津乐道。
Wind数据统计显示，全市场69只红利指数基金（包括ETF及联接、LOF、增强型指基，多类份额、分开计算，截至12月19日，下同），今年以来平均收益率为+2.56%，同期中证800指数下跌12.45%，超额收益近15个百分点。其中，涨幅领先的场内基金，红利低波50ETF（515450）上涨14.44%，红利低波100ETF（515100）上涨12.64%，红利低波ETF基金（515300）上涨12.45%，超额收益尤为明显。
再拉长时间来看，2021.1.1-2023.12.19区间，全市场42只红利指数基金，区间长期平均收益率为+16.74%，同期中证800指数下跌31.63%，超额收益达48个百分点。涨幅领先的场内基金，红利低波100ETF（515100）上涨43.31%，红利低波ETF（512890）上涨36.84%，红利基金LOF（501029）上涨32.48%，与疲弱市场形成鲜明对比。
那么，弱势行情中，红利策略为何能这么牛呢？
前面司令也介绍了，红利策略就是筛选出股息率较高的个股，而股息率计算方法是“现金分红总额/总市值”，或者变换成“分红率/市盈率”。从中可以看出，股息率高的公司通常具备稳定的现金流，同时估值相对较低，本质上是一种盈利驱动的低估值投资策略。因此，在弱市中“价值特征”凸显，从而受到市场大力追捧。
假如明年迎来了牛市，红利策略是否依然奏效，还是不是一门好生意呢？
下面，司令就用常见的“中证红利全收益、红利低波100全收益、中证红利低波全收益”三种红利指数，与中证800全收益指数进行对比。以下数据来源：Wind、中证指数官网
Round1：中证红利全收益
中证红利指数，发布于2008年5月26日，选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并且具有一定规模及流动性的上市公司作为成分股。目前，平均自由流通市值约331亿元，自由流通市值中位数约126亿元。
从历史单个牛市年份来看，指数同样跟踪市场上涨。2009、2012、2015、2017、2019、2020六个较明显牛市中，800收益平均涨幅为46%，中证红利全收益率平均涨幅为34%。尽管中证红利全收益相对落后，但是部分牛市中表现却比800收益更强，并且部分牛市年份同样跑赢800收益。比如，2015年中证800全收益上涨16.34%，中证红利全收益上涨29.89%；2017年中证800全收益上涨17.11%，中证红利全收益上涨21.34%。
从长期穿越牛熊周期来看，2008.6.1-2023.12.19区间，中证红利全收益累计涨幅129.04%（年化回报5.63%），800收益累计涨幅32.66%（年化回报1.89%）。历史上如果长期持有中证红利指数基金，年化回报明显好于800收益。
Round2：红利低波100全收益
中证红利低波动100指数，发布于2017年5月26日，选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司作为成分股，权重采取“股息率/波动率”加权方式。目前，平均自由流通市值约298亿元，自由流通市值中位数约96亿元。
从以上6个牛市年份来看，800收益平均涨幅依然为46%，红利低波100全收益率平均涨幅为30%。尽管牛市中红利低波100全收益相较于中证红利全收益略微落后，但是熊市中加入“低波动”因子后表现却更好，且部分牛市年份同样跑赢800收益。比如，2011年中证红利全收益下跌21.76%，红利低波100全收益下跌16.51%；2013年中证红利全收益下跌6.74%，红利低波100全收益上涨7.54%。
同样长期穿越牛熊周期来看，2008.6.1-2023.12.19区间，红利低波100全收益累计涨幅317.15%（年化回报9.9%），领先中证红利全收益近188个百分点，领先800收益近285个百分点。历史上如果长期持有中证红利低波100指数基金，年化回报明显好于中证红利全收益以及800收益。
Round3：中证红利低波全收益
中证红利低波动指数，发布于2013年12月19日，选出50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长、股息率高且波动率低的上市公司作为成分股，同样采取股息率加权。目前，平均自由流通市值约383亿元，自由流通市值中位数约126亿元。
从以上6个牛市年份来看，800收益平均涨幅为46%，红利低波100全收益率平均涨幅为30%，红利低波全收益平均涨幅为28.40%。尽管红利低波成分股减少一半，个股权重相对更大，但是两只红利低波指数牛市表现较为接近，部分牛市年份同样能跑赢800收益。
但是，长期穿越牛熊周期来看，2008.6.1-2023.12.19区间，红利低波全收益累计涨幅262.17%（年化回报8.88%），领先中证红利全收益近133个百分点，领先800收益近230个百分点，但是落后于红利低波100全收益近55个百分点。历史上如果同时持有以上3只红利指数基金，红利低波100全收益表现最好。
由此可见，红利策略不仅是一门长期穿越牛熊周期的好生意，同时在牛市中依然跟随市场上涨，部分牛市中甚至跑赢中证800指数，这或许是它作为“权益底仓”的重要价值。
有些人或许看到，红利指数成分股主要集中在周期性行业，比如煤炭、银行、钢铁、基础化工、石油石化、公用事业。那么，如果均衡配置周期性行业，长期是否能战胜红利策略呢？
司令以申万一级行业指数为例，2008.6.1-2023.12.19区间，SW钢铁累计下跌56.15%，SW石油石化累计下跌43.77%，SW煤炭累计下跌34.43%，SW公用事业累计下跌8.71%，SW基础化工累计上涨6.38%。显然，红利策略不等于配置周期性行业，本质是一种盈利驱动的低估值投资策略。@中证红利ETF @标普红利ETF @沪港深红利成长低波
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