今年的市场，风格快速轮动，市场情绪在预期的反复博弈中正逐步修复。
震荡市中，信心比黄金重要！
如何给予持有人信心？建信基金在它的2023年秋季投资策略会暨十八周年庆会上，给出了一个答案——“研而有信”。只有足够深度、足够专业的研究，才能在纷杂多变的市场中，找到决定性的因素，才能摒弃市场噪音，做出更正确的选择。
我们将这场策略会的精华全部提炼成文字，分享给关注我的每一位读者朋友，希望你也能在建信基金的这场策略会中，汲取到你需要的营养，获得你所需要的踏实感。
以下是会议嘉宾发言精华内容。
权益投资：
股债性价比已是历史新高
高股息策略或为较好补充
2023年下半年以来，一系列政策利好频出，市场信心与预期的修复一波三折，震荡向上。在此市场环境下，建信基金的基金经理认为，当前已经走过上市公司盈利增速低谷，未来在政策面、资金面和基本面上存在共振向上的潜力。
迷雾之中，不妨多一份信心。
建信基金研究部总量与战略研究团队主管谢林认为，从流动性看，内外部压力正在逐步缓解，后续进一步关注资本市场深化改革，9-10月或是市场基本面预期的重要观察窗口。
建信基金权益投资部总经理陶灿，人称“火山哥”，一直都乐于分享。近两年，景气投资的有效性出现下滑，尤其是今年上半年，动量、反转等交易型因子显著跑赢。当下的A股市场，股债性价比已是历史新高，以绩优股的代表——“茅指数”“宁指数”为例，盈利增速保持相对高位，但估值已到相对低位。他认为，估值压缩到极致，等待经济修复后，景气投资重新有效，未来业绩具备高增长潜力的板块能够获得估值修复弹性。
2021年以来，微盘指数的绝对收益和相对收益突出，对此，陶灿认为，一方面转型经济背景下，政策和产业催化增量经济，小市值的新兴产业表现更强；另一方面，宽松的货币环境也可能推动投资者寻求一些主题式的投资机会。
近期，弱复苏背景下，高股息股逆市走强。陶灿表示，股息率的高低并不直接决定相对收益的高低——资产盈利能力与景气度也很重要。因此，将高股息率与高ROE联用，会获得更好的投资效果。
建信智能汽车基金经理张湘龙则认为，当下智能汽车同样具备配置性价比。“AI热”席卷全球，改变了大家的生活方式。受技术突破影响，智能汽车迎来了突破L3（有条件自动化）的关键机会。目前，L3级别渗透率超过5%，在旺盛需求下，未来空间广大，景气度拐点可见。
随后，几位赛道基金经理分享了细分板块的投资思路。
建信基金研究部负责人田元泉表示，当前新能源行业经过调整后估值位于近十年的底部，技术创新持续推动成本下降和产品性能提升，未来新能源行业的成长属性不会变化，未来在低估值基础上还是有望迎来戴维斯双杀回到戴维斯双击的阶段。
建信高端制造基金经理黄子凌认为，长期来看，进口替代和出口扩张是制造业投资的两大核心驱动因素，沿着这两大脉络分布着众多的投资机会，从板块来看，半导体、自动驾驶、机器人及制造业专精特新是比较看好的方向。
建信医疗健康基金经理马牧青指出，对于医药板块来说，可能会受利于以下几个红利：一是政策红利：对创新的鼓励/政策的边际合理化；二是人口红利：人口老龄化带来的刚需需求；三是技术红利：一波一波的新技术带来了需求的迭代，比如近期的GLP1、ADC等新技术。关注创新药、创新医疗器械的进口替代机会。
建信食品饮料基金经理王麟锴认为后续具备两方面利好：一个是渐进性复苏对于大众消费的带动；另一个是随着经济政策变化，宏观投融资数据的改善或将带动商务消费的改善。最关注的子行业还是白酒，核心是白酒的消费属性更好，属于典型的高频情绪性消费品，且当前白酒行业整体的高端化率相较于发达国家仍然有很大的提升空间。
建信新材料拟任基金经理李梦媛认为，在科技创新和国产化的大背景下，可能会出现一批细分赛道的优秀成长型企业。关注电子材料，以及化工领域关注有业绩改善，有明确成长的细分行业龙头个股。
固收投资：守正出奇，加强策略前瞻性
近期，央行年内二度降准，低利率环境下，债市将如何演绎？投资者如何更好地进行固收类资产配置？
建信基金纯债投资团队主管李峰认为，低利率是高概率事件，拉长时间来看，长端利率中枢运行趋势与经济发展水平呈同向变化，若未来经济平稳慢速增长，长端利率中枢或将同样迎来下行。
在此背景下，李峰指出“守正出奇”是应对关键。具体策略上，在风险收益比基本可控的前提下，高票息长久期品种的配置性价比在提升，久期策略占优；在经济真正企稳以前，宽货币状态大概率将延续，适时维持高杠杆是提高胜率的有效途径；收益率“平稳化”的背后，是短期资本利得机会的减少，震荡市出现的概率在提升，而在震荡市当中骑乘策略有望可以略微为投资者增厚回报。
在股债均面临挑战情况下，如何做好“固收+”投资更考验硬实力，建信基金固收+投资团队主管尹润泉指出，固收+资产配置就像排兵布阵，需要根据赛场情况及时调整阵型来扭转比赛形势，而固收+投资的核心要义，就是以稳健收益为目标，灵活运用各类工具与策略应对市场波动，让组合一直保持高风险性价比状态。
建信基金的“鑫系列”持有期短债产品因持有体验较好，而获得广大持有人的一致好评。近期，不少债基出现回撤。“鑫系列”产品的基金经理开诚布公，在圆桌会议上阐释债市投资关键点，打消大家的投资疑惑。
建信鑫怡90天基金经理徐华婧表示，在当下环境中，影响债市未来走势的主要矛盾是宏观经济复苏的节奏和进度，目前政策落地效果是市场关心的重点；同时央行也通过各种公开市场操作和总量政策来配合市场和经济稳定发展的需求，这些都是影响债券市场的重要因子；是否会有第三次降息对债市未来的走势也有很大的影响。
债基规模扩大，不少持有人担心策略有效性下滑。
建信鑫享短债基金经理吴沛文表明，债券收益中票息收益是基础，信用债静态票息相对利率债更丰厚，所以对信用研究提出更高要求；其次，骑乘收益和资本利得方面，需要组合经理们对于经济周期和收益率曲线有更精准的认知；最后，杠杆套息方面，边际上对于资金面的波动也提出了更细致的把控。总体而言，加强各类投资策略的前瞻性，提高交易窗口期和效率，可以有效的提升债券投资策略的容量。
而对于债券策略风险性价比的选择，建信鑫悦90天基金经理彭紫云详细解释道：影响债券投资胜率的因素主要有：宏观基本面、政策面、资金面、机构行为；影响投资赔率的因素主要是各品种债券收益率及利差所处的水平。
市场环境不同，胜率、赔率侧重点不同。赔率非常高，哪怕胜率一般，按照不同负债端属性控制久期可以获取收益，此时赔率比胜率更重要；而在胜率逐渐提升的阶段，确定性明显增强，此时应该胜率优先于赔率；如果在收益低位胜率发生变化时，此时由于赔率较低应该要以赔率为关注点，对于赔率不合适的部分都要积极调整。
指数投资：循序渐进，量化增强
布局特色被动指数产品已成为建信基金的重点发展方向之一。建信基金自2009年推出首只指数产品以来，已经建立了较为全面的指数投资布局。除了常见的沪深300、中证500、中证1000等宽基指数增强产品外，建信基金还推出了特定领域的指数产品，如能化、上海金、精工制造、基本面60、央视财经50等指数，为投资者提供了更丰富的投资工具选择。
依托一套独特的多因子量化模型，建信基金的指数增强产品颇具风采。
建信基金数量投资部副总经理叶乐天介绍，建信基金多因子量化模型架构为——Alpha模型+风险模型+组合优化+自动化交易。在不同市场环境下，模型可以根据因子表现自适应，以争取更好的投资效果。
这套模型强调积小胜为大胜，强调个股选择收益，追求业绩的一致性。此外，模型还拥有雷股剔除机制，定期监测A股市场负面事件，及时发现潜在雷股并从股票池剔除。
叶乐天还表示，小市值天然更适应量化。首先，流动性空间较大，成份股多，换手率高， 为增强策略提供了不错的流动性空间；其次，个股及行业分散有利于增强策略的应用；最后，选股超额收益相对容易，小市值市场有效性较差，更容易在选股上做出超额收益。
建信基金数量投资部副总经理朱金钰看好纳斯达克100指数的投资前景。他认为，纳斯达克100指数汇聚美股科技龙头，具有高盈利、高成长、高收益的特点。当前估值处在正常区间，PETTM为28.69倍，处在近十年来80.70%的百分位，而近十年来平均估值为23.87。随着劳动力市场降温和通胀下行，美联储加息终点或将至，有望支撑成长股估值抬升。
而针对大家关心的量化投资问题，建信基金数量投资部总经理梁洪昀通过一场圆桌会议为大家解答疑惑。作为主持人，他从定义、产品类型和特色等方面循序渐进，提出了投资者们的疑问，数量投资部的三位基金经理也就这些问题进行了通俗易懂的解答。
建信基金数量投资部基金经理刘明辉认为，量化投资具有工程化的特点，利用数学模型，基于抽象出的历史规律进行投资，受基金经理的个人影响较小。
建信基金数量投资部总经理助理赵云煜坦言，量化产品持仓更为分散，有着相对更为稳定的超额收益。近些年来，量化产品确实受到了较高的关注，一方面近两年小市值风格更占优，这是量化基金发挥的主舞台；另一方面，近两年量化产品的业绩确实更突出一些。
建信基金数量投资部副总经理薛玲还表示，量化对增强市场的有效性起到积极作用。主流机构有不少中、低频的量化交易，牛、熊市中，量化的换手率相对较为稳定；量化产品策略种类众多，覆盖全部A股的数千只股票，可以为小市值冷门股提供流动性，与主动产品形成互补；量化策略还能利用价量数据，捕捉羊群效应等非理性行为带来的股价异动，有助于个股回归合理定价，更加充分地发挥资本市场有效性。
大类资产配置：适当增加国内权益资产
大类资产配置，不单单是机构投资者需要重视的投资动作。在经历股市的长期震荡后，看到债市的平稳，黄金、豆粕的起落，我们普通投资者应该认识到，大类资产配置或许是长期超额收益的重要来源。
国内股市方面，建信基金各位基金经理都持有乐观态度，并分享了看好的投资主线。
建信基金多元资产投资部总经理袁蓓认为，当下市场已经从前期对于经济和政策的预期中有所改善，在国内进入政策期待期或博弈期，A股有望迎来一定程度的修复。
行业配置上，看好三条主线，一是科技进步，如半导体先进制程、人工智能产业链、新能源汽车及风光储产业链等能穿越周期的成长景气；二是生产复苏，如地产后周期受益板块家居建材行业，以及传统制造复苏受益的上游原材料等强周期行业；三是，消费复苏，如创新药高质量发展带动下的医药板块，以及受益经济上行背景下的资产负债端双重改善的保险非银板块。
在大类资产配置圆桌部分，建信养老FOF团队负责人姜华作为主持人，就后续资产配置思路向各位基金经理提问，并给出了自己的看法。他认为，从目前的股票收益率和债券利率的相对比价来看，股票的收益率具备较高的配置价值，后续可能会重点关注权益类资产的投资机会。
建信基金投顾团队负责人孙悦萌同样认为，当前的位置，可以适当提高权益资产的仓位，积极布局权益资产的投资，同时通过配置固定收益、黄金、美债等资产降低持仓组合的波动。如果风格难以把控，可以把投资交给FOF、投顾主理人。
建信基金多元资产投资部基金经理赵荣杰表示，对于权益资产的配置思路，还是保持均衡配置，做好两手准备，下半年价值风格和成长风格可能都有各自的机会。
国内债市方面，建信基金多元资产投资部基金经理王琦表示，当前在已经比较低的利率水平上，短期可能继续下行的利率空间比较有限，而且波动可能会较之前加大，利率债可能会进入一个相对震荡的局面。但长期看，还是看好中国债市的。
建信基金国际投资与业务发展部总经理助理程星烨表示，随着美元利率环境边际改善，整个新兴市场的股票包括港股都有可能受益，但是这个过程可能会需要一段时间。债市层面，程星烨还认为海外的美元长债后面应该会有不错的表现。
建信基金国际投资与业务发展部高级基金经理陈晓详细阐释了美债后续的投资逻辑，美国经济数据出现分化，就业市场边际放缓，工资增速放缓。整体而言，通胀长期预期可控，短期下行，美国无风险利率处于高位。所以，中资美元债或迎来了投资的好时机，短久期投资级债券或具绝对收益机会；而在存量减少条件下，高等级高收益债券也具备配置价值。
ESG投资：践行高质量发展的“必答题”
作为可持续投资的主流实践，ESG投资持续推动社会可持续发展，深度挖掘既能给予投资回报，又能创造社会价值、具有可持续成长能力的投资标的。
ESG理念生机勃勃，已成投资潮流！
目前，国内ESG投资生态已经形成，公募基金ESG产品规模已超过1万亿。建信基金也积极推动ESG业务开展，助力构建资本市场高质量发展新生态。
建信基金研究部总量与战略团队研究员史家齐介绍，建信基金已搭建完善的ESG投研体系，提炼归纳7项PRI标准、融合公司经营管理实情，打造建信基金“1+3”ESG政策体系。在产品实践上，通过行业筛选和个股筛选两步骤实现ESG产品的管理与投资，目前已有三只主动策略产品。
认知差决定收入差。希望大家通过建信基金这场生动的策略会，收获到自己想要的信息与信心。
风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。产品不保本，可能发生亏损。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。