最近三年，市场跌宕起伏。
大家都感觉自己坐了“过山车”，有什么不坐过山车的策略吗？
一个是红利，一个是低波，两个合起来是红利低波。
投资不坐过山车，就搞红利低波。
一、红利策略赚什么钱？
理论上，从股市上赚到钱，只能通过两种方式，赚价差和赚股息。
股息就是持有期间从上市公司领取分红收益，价差是指低买高卖资产（如股票、债券）所获得的收益。
长期投资不可小看分红的价值，而且赚股息的钱相比赚价差的钱要稳健的多。
比如，2004年底以来，沪深300全收益（含分红）累计收益率为418.91%，沪深300价格（不含分红）累计收益率为272.51%，两者19年左右时间累计收益率差了近150%。
长期来看，决定权益投资回报的还是企业盈利。也就是说投资者选择配置红利策略的原因，除了高股息之外，也是看好具备“高分红企业”的投资价值。
警惕高股息的低估值陷阱
需要注意的是，股息率高的股票多为周期行业，周期行业的特点是高股价对应低市盈率（PE）估值。因为周期行业的特点就是产品价格呈现周期波动，比如煤炭、石油的价格。而企业盈利又和产品价格挂钩，产品价格突然暴涨的时候，企业盈利也会大幅拉升，波动同样具有周期性。
而PE估值=股价/盈利，在产品价格大幅提高、企业盈利也大幅提升的时候，股价并不一定能跟得上，如果每股盈利增速超过股价，则PE估值可能持续下降。
因此，如果仅靠单一股息率排序来筛选股票，并买入低估值的公司，则很有可能掉入低估值陷阱当中。
二、“红利”+“低波”更靠谱
在众多“红利+”的策略里，红利低波最受青睐。
从业绩结果来看，双因子的红利低波确实效果最好：
红利低波（H30269.CSI）中长期业绩表现显著优于普通宽基指数，且波动率更低。自指数基日（2005.12.30）以来年化收益率14.49%，高于同期中证红利的年化收益率10.94%，同时红利低波年化波动率还更低。
红利低波指数，从低波与红利两个维度出发，成分股筛选与加权方式，两者叠加对最终指数的结果影响很大。
成分股筛选：从A股中选取 50 只流动性好、连续分红、红利支付率适中、股息率高、每股股息持续增长以及波动率低的上市公司。
加权方式：采用股息率加权，每年12月调样一次，单只股票权重不超过15%。
股息率指的是近一年派息总额÷当前市值。影响股息率主要因素是上市公司分红能力、分红意愿和当前市值。
分红能力，指的是企业在拥有充足现金流和稳定能力的时候，才能够有更高的现金分配。
分红意愿，指的是通常当企业进入到成熟期之后，企业成长性降低、从而更愿意采用现金分红的方式来回馈股东和投资者。
更有分红能力和分红意愿的是哪些行业？
我们看一下低波红利指数的行业构成：
从指标筛选结果来看目前红利低波持有的行业，主要是经营稳定的成熟行业：银行、钢铁、煤炭、基建等。
今年以来推动指数上涨的主要是石油石化、银行、传媒。
为了避免周期行业，看单期股息率，从而陷入低估值陷阱的问题。
红利低波在指数编制规则上“低波”要求：
连续性和稳定性：过去3年连续现金分红；过去一年内日均总市值和日均成交额都要排名在前 80%；
避免单年透支分红：连续3年税后现金股息率均大于0、剔除支付率过高或者为负的证券，再选择过去3年平均税后股息率最高的上市公司作为成分股。
常识上来说，高收益对应着高风险，低收益对应低风险，这也是资本资产定价模型的理论。
低波因子这个是选取的价格波动低的上市公司，理论上对应着更低的资产风险。但在现实中，低波异象（低风险带来超额收益）确实是这个非理性市场存在的一种可能。
三、现在如何看待红利低波？
（1）策略有效性
在海外，红利和低波动都是重要的因子投资策略，采用低波红利策略的产规模庞大。
根据Morningstar公司2021年4月发布的《A Global Guide to Strategic-Beta Exchange-Traded Products》，截至2020年底，美国所有ETP产品中，采用红利和风险导向的产品总规模分别为2300亿美元和730亿美元，排名第3和第4。
在国内，红利低波指数长期也跑赢了各宽基指数，（自基期）2005年底以来，红利低波累计收益为870.71%，大幅跑赢了中证红利全收益累计127.36%，再次验证了红利低波双因子在A股市场的有效性。
（2）政策加持，国央企含量高
Wind显示，2020年以来，央企指数涨幅达到50.25%，但央企指数PE仅为8.31倍。
创金合信中证红利低波（A类005561、C类005562）跟踪的中证红利低波动指数，国企含量高达80%以上，2017-2021年以来，覆盖股票参与分红的比例在82%-100%之间，并且年度分红累计总额年年增长，符合“高分红”的特征。
（3）高股息+低估值
目前指数整体估值（PE-TTM）为5.6，处于指数发布日（2013.12.19）以来从低到高25.3%分位数水平，近12个月股息率为6.19%，有较高的配置价值。
指数成分股偏好经营稳定的成熟公司，兼顾盈利能力和股息率的持续稳定，风格稳定不漂移，适合长期持有。
（4）产品超额回报
创金合信中证红利低波成立于2018年4月26日，基金净值曲线稳步向上，招行持仓用户99%都是正收益。
A类份额近2年回报36.53%，同期基准收益率22.71%，超额回报13.82%，海通同类排名3/295，近3年回报56.48%，同期基准收益率21.95%，超额回报34.53%，海通同类排名2/255。
（数据来源：排名数据来源于海通证券，排名分类为复制股票指数型，数据截至2023.7.31。）
基金经理量化投资经验丰富。董梁，美国密歇根大学材料科学博士，2003年起于洛杉矶UNX从事高频交易。2005年进入全球最大资管公司之一的美国巴克莱环球投资(BGI)（量化投资鼻祖），多年从事港股量化模型开发和投资。
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