长期价值投资者基本上是满仓穿越牛熊周期。
其中也不乏有做仓位管理，通过股债再平衡取得稳定收益的。毕竟中国市场波动大，有时候会效果很好。可以看看南方宝元债券基金，长期偏债型基金的收益，不亚于偏股型基金的收益。
仓位管理，动态再平衡的塞思卡拉曼的过去27年间，只用五成仓位，完成了年复合增长率19%，而同期标普500指数收益率仅为10.7%。
有了现金，市场下跌就可以买。但是需要提升认知，选择确定性的标的，带来超额收益。否则不容易跑赢市场。在能力范围内做确定性的标的，不能买贵的还要避免价值陷阱。
有了能力范围，并且专注，才能有确定性。稳定赚钱，慢慢变富，慢即快，少即多，无数个中庸的积累，才能换来一个不中庸的结果。
市场上也有SOSME做五五平衡的，后来做私募了。还有之之五六成的仓位，后来也做私募了，但是网上仍然有投资理念分享。
最近一篇的分享，是动态再平衡2.0版本，把仓位管理策略升级成了全天候策略。
之前的动态再平衡策略，主要从行业错配、仓位控制、低估买入来控制的。可是遇到系统性的风险，即使行业分散，风控也做不好，而且资金使用效率较低，现金替代品不足，业绩弹性较弱。
于是之之引入可转债策略，做起了广义的股债平衡。
权益类资产仍然是底层资产，第一类是高胜率、低估值的行业龙头地位稳固，未来确定性较高的品种，处于估值底部。
第二类是核心品种，高赔率、中胜率的朝阳行业，行业龙头地位稳固，未来空间广阔，估值相对合理，包括行业ETF。
第三类是高赔率、低胜率的特性，小仓位做下跟踪不确定性因素能否消除。
引入一类资产--红利低波策略，弱周期性。红利低波策略的年化收益率好、回撤低，适合震荡市和顺周期行业。股息率比中国10年期国债收益率高。而且红利低波策略处于低估值水平。
引入一类资产--经过优化后的可转债组合轮动策略。根据期权价值的兑现，参考正股，进行套利。债转股可以实现双赢。截至上半年末，已经退市的290只可转债中，强制赎回，即成功转股实现双赢的可转债共有275只，九成以上数量的可转债都完成了任务，存续年限的平均数1.82年，最后交易日收盘价格中位数145元。
即使110元买入，145元至180元卖出的套利都可以。双低策略，低价格和低溢价率，债底保护和期权价值高，再辅助多因子、基本面、财务排雷等都可以做出优异成绩。策略不依赖择时。
权益+可转债是进取策略，红利低波+可转债是稳健策略。
总结一下，之之从过去的1.0版本仅仅局限于权益资产间的狭义再平衡，到了2.0版本广义的股债平衡，提升债券端的质量和股票资产端的质量，来进行优化组合。
这样就不用寄托于牛市了。
读完了之之的文章，从中总结到了，总是用一种策略，来进行仓位管理，虽然熊市有源源不断的现金流，但是不能抵御整体下跌，需要依赖牛市，而且弹性不足。
权益类型资产的偏低估值、价值成长的结合、偏成长其实也是不同的策略，而引入的红利低波策略其实也是偏低估值的策略，引入的可转债策略有助于提升股债平衡的收益。
但是，全天候的资产配置组合的能力范围没有涉及到境外指数基金，以及商品指数基金、Reits等等。为了充分利用现金管理，做好分散相关性的资产组合优化，境外指数基金，以及商品指数基金、Reits也是比较好的工具。只是与沪深市场的相关性比以上的更低，业绩会更偏离沪深市场。
可能不接受宽基平庸的收益，也可能顾不了全球配置，也可能专注做好几样就可以了，分散了会精力有限，而且还要有汇率等因素。但是，全天候策略是低相关性的分散，穿越牛熊也是很好用的。
总之，现在的投资工具越来越多，即使不用指数基金，完全配置股票，也有各种股票类型和可转债，可以分散相关性，取得平衡、稳定的长期收益。
不需要拘泥到一种资产类型上面，这样能够多种策略配置，不需要等待牛市也能够有所收获，只要专注能力范围即可。