这两年大家都觉得A股投资很难，其实看看隔壁港股，投资难度也不遑多让，总之一对难兄难弟。
从上半年的全球重要指数涨幅榜上看，A股、港股表现看得人有点emo，特别是恒生指数，处于垫底水平，确实“Hard”模式级别了。
为什么恒生指数今年表现如此萎靡不振，其实回归港股本质，作为一个离岸市场，景气度和内度高度相关，流动性又和海外紧密相关，再联想今年上半年的发声的一系列热点事件，归纳梳理下来，老巴觉得主要有以下三点原因造成的。
1、经济复苏进度放缓，港股核心上市公司主营业务多在内地，与内地经济景气关联度极高。去年疫情一放开，大家是对复苏抱有很大期待的，所以去年四季度到今年一月份，港股其实是有一段轰轰烈烈的反弹的。但是一季度、二季度各项数据陆续出来，包括PMI、进出口、失业率以及多数A股上市公司基本面，大家发现复苏进程可能比预期要慢。虽然一季度互联网龙头财报显示营收盈利等核心财报指标持续改善，但在市场整体悲观情绪影响下，港股乃至科网股还是难“独善其身”。
2、外部流动性收紧。回顾上半年，美联储开了4次议息会议，加了3次息，每次加息前后的鹰言鹰语都会引发全球市场震荡，港股海外投资者占比高，所以基本每次议息节点港股多“先跌为敬”。此外，人民币汇率贬值，也引发了部分外资外流，作为离岸市场港股全线受压。
3、前期涨幅多，回撤幅度也大。去年四季度以来，港股曾有过一段反弹行情。截至2023年7月4日，自2022年9月以来，港股通互联网指数区间最大涨幅80%，堪比上半年的A股AI板块，恒生指数少一点同期最大涨幅也将近50%了，妥妥的小牛市。港股本来弹性就强，大涨之后，又碰到上半年这种复杂的内外环境，调整起来也是毫不含糊。还是上述区间段，港股互联网区间最大回撤28.17%，恒生指数同期也回撤了19.20%。
Hard模式下，机会也正逐步浮现
调到这个份上，你说港股跌到位了嘛，老巴认为千人千面，每个人对底部感受及标准不同，我们不妨直接看数据。
如果从2018年高点计算，其实港股的回调已经持续60多个月，中间虽有小牛市级别反弹，但并未突破前高，期间恒生指数还一度跌回2008年金融危机时的点位。
↑恒生指数历史表现
另一个数据就是恒生指数PB，当前港股已经破净，估值处于历史低位。
在港股历史上，2002年以来有过四次破净。一次是在2016年初，之后到2018年港股走出了为期2年的“长牛”行情；一次是2020年疫情影响，此后恒生指数区间最大反弹超37％；第三次就是去年美联储加息期间，2022年四季度港股也迎来一轮比较强势反弹；第四次就是现在，目前恒生指数PB仍在1以下运行。
除了便宜，港股还有哪些投资“变量”值得关注
便宜从来不是抄底的唯一标准，更重要是港股的市场价值，以及未来能否有向上的动力。
为了回答这个问题，我们就要围绕“盈利、流动性和风险偏好”这三个关键因素来看。盈利就是基本面，这是影响市场走向的底层逻辑，流动性可能短期会对指数造成影响，风险偏好往往会导致极端行情出现。前两者比较好追踪，风险偏好随机性较强，我们就主要看前两点。
1、盈利方面，取决于国内经济复苏，疫情后互联网平台市场趋向稳定，到了企稳修复的阶段，一季报数据看，腾讯、美团、快手等核心龙头公司营收、盈利数据超出市场预期。政策层面，上半年整体比较还是比较克制的，这也为下半年政策发力留出空间。全年稳增长目标还是要达成，所以复苏肯定还将持续。另外，目前AI发展迅速，这块互联网龙头天然具有发展优势，未来科网股抬升空间更高。
2、流动性方面，上半年千亿内资南下，仍未能改变港股回调趋势。所以港股流动性的主要变量在于海外资金。市场对美联储下半年停止加息的预期已经比较明确，除非发生极端事件，美元上行空间有限，人民币有望企稳回升，流动性也有望释放回流港股。
基本面方面，经济复苏还在进行，持续复苏也是板上钉钉的事儿，流动性方面虽然短期有不确定性，但长期趋势较为清晰。
抄底港股，怎么抄未来空间更大？
前文我们也提到过，科网板块作为港股核心资产，弹性高，反弹阶段可能空间更大。
目前市场上关于港股科技主题的指数也不少，跟踪etf也比较多。综合跟踪产品及规模，比较有代表性的有恒生科技、恒生互联网科技业、港股通互联网指数，三只都主要投向港股科技股，其中又以互联网龙头为主。
三个指数，成份股都是固定30只，均支持T+0交易，不过在成份股构成及投资机制上还是有较大区别：
1、集中度方面，港股通互联网指数最大权重上限15%，高于恒⽣互联⽹科技业指数的12%以及恒生科技指数的8%，特别是在腾讯控股、美团等核心标的方面，港股通互联网指数权重比例更高。
2、指数弹性：2020年以来港股曾经历过两轮大的反弹行情，其中以互联网板块弹性更大。回溯这两轮反弹，会发现，港股通互联网指数两轮表现在三者中均位居第一。这或许也解释了为什么经过去年底的大幅反弹，资金今年转而大幅增仓港股互联网ETF（513770），今年以来该ETF份额暴增231％。
3、行业分布上，港股通互联网指数信息技术占比最高，其次为可选消费；恒生科技指数则可选消费占比三者最高；恒生互联网科技业指数主要由信息技术+可选消费组成。如果投资科网股，可以选择港股通互联网指数，如果投资一些港股消费股，则可考虑恒生科技。
另外，港股通互联网指数标的构成更加纯粹，成份股均为互联网相关的上市公司，产业发展逻辑较为一致。此外，港股通互联网指数在产业互联网（SaaS和AI等）标的占比接近20%，这点也是指数比较显著的一个优势。SaaS板块是目前全球互联网发展风口，也是数字经济服务实体企业的大赛道。
4、外汇额度限制：三个指数挂钩的ETF中，港股互联网ETF（513770）通过港股通机制，额度较为充足，不会像QDII基金那样有时会受限于外汇额度。
总体上，如果要投资科网股，且不想偶尔受QDII额度限制，可以首选港股通互联网指数，这也是今年资金主攻方向之一，从港股互联网ETF（513770）年内资金面流入势头也能看出。
目前，港股仍处于一个比较便宜的位置，什么时候反弹老巴也不知道，不过从港股近几年的几轮反弹来看，有时候可能来的比较突然，短期内实现快速急拉。
所以投资港股，建议大家尽量“左侧”逢低布局，保持在场状态，右侧布局行情来了有可能赶不上或者变成追高投资。
最后还是那句话，危机并存，危机之中，机会也在隐现，尤其是当下港股仍处于一个比较便宜的位置，这种机会历史上也不多见。
风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适合适当性评级C4以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。
$港股互联网ETF(SH513770)$ $恒生互联网ETF(SH513330)$ $恒生科技指数ETF(SH513180)$