2023年中报：出乎意料才是股市的常态

在2022年年报展望中谈到，“2023年尽管宏观上有外需转弱，美元利率高企等不利影响，但欧美降速，中国疫后复苏的大趋势是比较明确的，甚至我们完全可能“一枝独秀”。至于股市，对于刚刚从熊市中爬出来的个人投资组合，在新的一年里，躺平加享受即可。因为，历史表明，每一次极端熊市带来的都是战略性的，系统性的大机会，何况我们刚刚经历的是港股10年一遇的大机会，特别是有未来的优质企业，熊市过后的股价不会仅仅只有一年好日子的，未来数年都适合抱朴守拙，等待大熊之后的大牛过激。到那时候回头看，投资人应该会遗憾2022年买的太少，而熊市过去的太快。”

年中时回头看，复苏的力度和持续性没有想的那么强，特别是地产和投资产业链继续萎靡，疫后消费确实在恢复，但是受资产缩水、收入下滑和就业影响明显，出口的压力逐步显现。海外在通胀，国内CPI趋近0，PPI在下跌。

一、年初以来市况

市场方面，从年初到年中时，沪深300指数下跌0.8%，AI、中特估火了一阵已经熄火，疫后复苏、消费、新能源等反而大幅下跌。恒生指数下跌4.4%至18916点，恒生科技指数下跌5.3%，为连续第3年下跌，恒生医疗保健指数下跌21.8%，接近去年10月的低点，为连续第3年大幅下跌；恒指已经是连续第4年下跌了，尽管指数未触及去年10月底跌出来的低点，但不少股票已经跌破了去年10月创下的低点；整体表现就是，一边是旧经济继续萎缩，两外一边是科技、消费、医疗等新经济跌的几乎失去融资能力。标普500指数涨15.9%至4450点，纳斯达克100指数主要受大型科技股驱动涨39%，苹果成为第一家3万亿美元市值的公司，这简直是大牛市的既视感；担心美股高估了的，一直担心了有8年了吧，除了疫情期间发生一波急速大幅调整，整体估值确实不低，在加息背景下却一直在走慢牛市。就像港股一直低估，一直跌一样，看恒指的话已经连续6年震荡下跌了。真的是想不到。

二、组合表现及交易记录

一季度时，以人民币计价，年度账户最高浮盈飙到3成，年中收盘返跌15.0%，算是坐了个大不大不小的过山车，也是足够出乎意料的。去年抓住机会大幅度调仓后，全程没有啥交易的欲望，毕竟A股看不到啥有吸引力的机会，港股有些机会，只是手中的持仓估值太低，也没有调仓的欲望。所以，仅有的几笔交易，就是年初把剩余的4%的仓位给了上海机场，一季度末把腾讯分红的美团换了微创；二季度微创跌穿14港元时，换了部分涪陵榨菜、青岛港到微创医疗。

三、组合持仓与个股表现

老规矩，按季度末仓位排序：

1.微创医疗。下跌31.1%。疫后手术恢复挺好的，新产品规模化获批，商业化进展紧锣密鼓，但股价却发生大幅下跌。由于股价下跌就是原罪，市场主流声音是担心资金链断裂，或者永远不盈利，老常不仅回到志大才疏的人设，甚至成了谋私利的骗子，都快对标贾会计了。既然股价跌了，就加仓了原有持仓约10%的股数，市值萎缩了，持仓量新高了。

2.上海机场。下跌21.3%，复苏是确定的，国际线复苏慢于投资人预期，到年中时大概恢复到略超2019年国际和地区旅客量的40%。中报估计会扭亏为赢，这样的高确定性优质资产，既然过去三年都没有放弃，现在更不会放弃。没想到的是，待真的复苏到来时，去年坚挺了一年的股价，却发生了大幅度调整。

3.青 岛 港。涨23.5%，北方第一港，中国最优质的港口资产，低负债、高股息、高确定性，去年能跌到4PE，作为收息配置还是放心的。减持了持仓量20%的股票，换仓给了微创医疗。没想到的是，已公告并购日照港、烟台港，资产质量有下滑的可能，只要估值继续低估，就拿着收股息吧。

4.腾讯控股。涨5.3%，市值几乎追上了青岛港持仓。本来就是去年低点做的配置，今年来到了新起点，继续老实拿着吧。

5.涪陵榨菜。跌6.3%，略微减仓换仓到了微创医疗，在所有优质消费股中估值是最低之列，公司开始多品牌扩张了，我就留着看看吹的100亿牛皮，能不能实现。

6.恒瑞医药。涨24.8%，定投来的迷你仓位，涨跌都没有什么意义。

四、下半年展望

相信下半年无论是经济，还是股市，都还会有不少出人意料之处的。但鉴于组合的估值和未来增值潜力，继续选择躺平，以不变应万变，仍然保持，靠微创做梦，靠剩余组合保底的持仓。反正既无外债，也无杠杆，更不贪心，好好工作，安心生活，让组合自己演绎去吧。没有牛市也不怕，仍然深信，组合中公司价值的成长会将我带到足够高远的地方。