近期不少投资者对AI算力+5G新基建驱动的通信行业；需求复苏、估值低位的电力设备行业；消费复苏预期下价值凸显的食品饮料行业关注度较高，本期#交银基金投顾“行业投资知多少”# 栏目希望对以上几个行业的投资逻辑和框架做一个简单的梳理，仅作学习参考，不代表交银基金投顾的操作建议。
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行业表现回顾
2023年5月，权益市场震荡下行，主要宽基指数悉数收跌，两市成交额持续不足万亿，北向资金单月净流出超120亿。风格上，红利类指数调整后有所企稳，顺周期行业跌幅靠前，新能源、消费等机构重仓行业反弹持续性一般。
从行业轮动速度监控模型来看，A股市场轮动速度持续高位，5月单月轮动速度较上月上升，但近6个月轮动速度呈下行趋势。当前轮动速度为近5年60%分位数，轮动速度较快，仍处中高水平。
图. 行业轮动速度监控
数据来源：Wind，交银基金；截至2023/5/30；
轮动速度计算方式为：每月涨幅前20%的申万二级行业在下月的排名变化幅度。
5月份（2023/1/1-2023/5/31），上证综指下跌3.57%、深证成指下跌4.80%，创业板指下跌5.65%，沪深300下跌5.72%；风格方面，中小市值风格在5月份表现优于大市值，上证50下跌6.89%，中证500下跌3.10%。行业方面，5月份，31个申万一级行业中，公用事业以涨幅4.28%居首，其次电子（2.26%）、通信（1.36%）、环保（0.48%）、计算机（0.03%）5个行业收涨；其余行业全部收跌，其中商贸零售（-11.66%）、农林牧渔（-10.05%）、建筑装饰（-8.87%）、建筑材料（-8.50%）、有色金属（-8.14%）等行业跌幅居前。
图. 申万一级行业本月及2023年以来表现
数据来源：Wind，交银基金；数据时间2023/1/1至2023/5/31
1. 市场为什么关注电力设备新能源？
关注理由
1）国常会：延续和优化新能源车车辆购税减免政策
6月2日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。会议指出，新能源汽车是汽车产业转型升级的主要方向，发展空间十分广阔。要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。
2）电力供需偏紧，行业加速建设
据中国证券报，南方电网电力调度控制中心预计全网最大负荷需求达2.45亿千瓦，同比增长10.02%；随着入夏气温升高，用电负荷亦持续走高。在电力整体供需偏紧的背景下，我国电力系统建设或将加速推进。
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1） 新能源车产销回升，渗透率超30%
根据中汽协数据，2023年5月我国新能源汽车生产/销售71.3/71.7万辆，环比+11.41%/+12.74%，同比+53%/+60.2%。新能源车渗透率30.10%，出口市场持续向好。
2） 行业估值处底部区域
截至2023年6月9日，申万电力设备行业指数市盈率（PE-TTM）为20.53，近5年分位数不到1%，处于历史底部区域，行业整体或蕴藏良好的布局机会。另外，短期内行业持续兑现，拥挤度有所提升，需关注交易风险。
图. 申万电力设备行业指数市盈率（PE-TTM）及历史分位点
数据来源：Wind，2018/6/12-2023/6/9
图. 申万电力设备行业指数拥挤程度
数据来源：Wind，2017/1/1-2023/6/9
2. 市场为什么关注通信？
关注理由
1）AI算力+新基建驱动，行业增长空间广阔
AI算力方面，生成式AI带来新的行业周期，数据中心内部互联的需求显著增加，同时也激发了对高速率网络的需求，进一步推动了高速广互联技术向着高带宽、低时延、低功耗的方向发展；新基建方面，5G的蓬勃发展，或将为产业数字化转型以及工业互联网助力赋能，为相关细分行业带来更广阔的增长空间。
2) 顶层布局规划出炉，TMT产业链迎利好
2023年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》（简称《规划》），数字中国建设全面加速。《规划》中明确，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。
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1）数字经济规模破50万亿，新一轮5G基站集采逐步落地
5月23日，国家互联网信息办公室发布《数字中国发展报告（2022年）》，报告显示，2022年我国数字基础设施规模能级大幅提升，数字经济规模达到50.2万亿元。此外，近期中国移动启动新一轮5G基站集采，规模超过41万站。建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构建国家竞争新优势的有利支撑。
2）行业低估区域，拥挤风险相对释放
截至2023/6/9，申万通信指数市盈率约为33倍，，位于近5年24%分位数，当前处低估区域。今年以来行业涨幅明显，交易拥挤度也随之提升，4月末以来指数短期回调，拥挤风险相应释放，但仍需警惕未来可能的交易风险。
图. 申万通信行业指数拥挤程度
数据来源：Wind，2017/1/1-2023/6/9
3. 市场为什么关注食品饮料？
关注理由
1）经济延续温和复苏，行业配置情绪底部
据国家统计局5月16日公布的数据，4月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，3月为3.9%；4月社会消费品零售总额同比增长18.4%，3月为10.6%；1-4月全国固定资产投资同比增长4.7%，1-3月为5.1%。整体上看，在当前经济延续修复势头，与一季度相比修复力度稳中略降。综合考虑2023年以来经济弱复苏格局，当前行业投资情绪有望触底反弹，在行业拥挤度较低情况下，可关注左侧布局。
2) 政策支持提振消费，扩大内需第一要务
中共中央、国务院于2022年12月14日印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。扩大内需战略规划纲要，是对扩内需战略的顶层设计，是立足于2035年远景目标、落实“十四五”规划的战略性安排。本次扩大内需的策略，把恢复和扩大消费摆在优先位置。扩大内需政策的持续加码有望支持经济改善和食品饮料企业盈利回升。
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1）通胀筑底期，政策有助提振消费需求
据国家统计局数据，中国5月CPI同比0.2%，预期0.2%，前值0.1%；中国5月PPI同比-4.6%，预期-4.3%，前值-3.6%。CPI方面，食品价格和服务消费构成主要支撑，5月食品、粮食、鲜果类同比维持上涨。短期来看，通胀仍在筑底，三季度将进入传统消费旺季，近期商务部密集颁布促进大宗消费的举措，政策助力下，消费有望延续修复，带动CPI提升。
2）估值较低性价比大幅提升，行业拥挤程度持续缓解
2022年全年，申万食品饮料行业下跌15.12%（数据来源：Wind，截至2022/12/31），随着指数下行，行业整体估值来到合理区间。经历2022.11-2023.1小幅反弹后，在经济弱复苏预期下震荡下行。截至2023.6.9，申万食品饮料行业指数估值回落至近5年15%以下，处历史低估区域，配置性价比大幅提升。
此外，从行业指数相对万得全A指数的交易拥挤程度来看，相较于2021年初拥挤度高点（彼时为指数价格阶段高点），行业拥挤程度自2023年以来持续缓解，近2个月维持在阶段性低点。
图. 申万食品饮料行业指数市盈率（PE-TTM）及历史分位点
数据来源：Wind，2018/6/12-2023/6/9
图. 申万食品饮料行业指数拥挤程度
数据来源：Wind，2017/1/1-2023/6/9
#交银基金投顾“行业投资知多少”# 栏目针对市场阶段性关注度比较高的申万一级行业，力争为投资者分析这些行业市场表现背后的涨跌逻辑和行业投资框架，仅作学习参考，不代表交银基金投顾的操作建议。
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