$银华天玑-悄悄盈(TIA05031)$ $银华天玑-年年红(TIAA041001)$
这是我们第1024篇周策略报告。
咱们直接聊吧，本周周策略简单直接些。
分享三部分，分别是第一部分，对中特估等指数当下行情的看法，第二部分，可能演进的方向的研判，第三部分，我们对目前跟踪和研究的主要细分行业方向的最新看法和认识。
一、怎么看待AI和中特估
1、AI和中特估走到了哪里？
单纯的从技术上看，AI作为一个整体概念来说，细分的中证数据、中证软件、人工智能等上游和中游大概率已经阶段性见顶回调了；
下游中证传媒、动漫游戏等，暂时还需要观察是否阶段性见顶，但从一般板块运行规律看，这么快速的上涨，以及高点区域附近的放量和快速地上涨下跌，可能都提示我们短期介入的风险要大过机会了。
中特估呢，在周四的复盘中我们也专门做了研判，目前看，至少中证银行、证券公司尚且不能说出现特别大的风险；
但是复盘这一轮中特估率先启动的通信设备指数，确实也已经阶段性见顶回调了一段时间了；
可能不同的细分行业还是需要区别对待？
2、怎么定义AI和中特估行情？
对于AI和中特估的行情争议是有的，两种声音，一种说是炒作，一种说是坚定看好。
我们的观点应该属于后者，但我们并不是盲目地看好，我们注意解决两个问题，一个是介入时机的问题，比如我们在3月底4月初的时候就反复提醒短期追涨AI板块的风险，现在看，中特估也要注意阶段性追涨是否会带来不好的投资体验。
对于AI，之前的行情更像是主题性投资，调整之后，还是有非常明确的投资机会的。
但是我们认为AI不过是换了个概念和提法，本质上就是人工智能的发展，是硬科技和软件的发展，毫无疑问，我们认为这里充满了机会。
对于中特估，应该说市场已经对央企考核“ROE”的变化做出了应有的反应，下一步就是逐季度、逐年检验企业和板块营收、净利润质量的变化情况，进而给出合理的估值和价格。
基于我们的研究和声哥十多年国企的从业经历，我们认为这块大概率会越来越好。
3、下一轮行情什么时候来？
首先必须要说，短期来说什么时候AI和中特估再来一轮行情，这个无法推演，谁也没有答案。
不过，我们可以基于中长期和基本面的角度，做一些思考。
对于AI，这一轮行情演绎得非常充分，说出现了一定的泡沫化也不为过，如果是基于基本面的角度来看的话，我们对短期可能没有太多特别的期待，可能随着下半年和全年业绩的出来后，数据方面可能会再次受到市场的关注。
对于中特估，首先我们认为金融板块的投资价值还是很大的，尤其是证券行业，大概率还不是谈论风险的时候；
至于通信设备等方向，短期我们保持观望。但中特估的核心逻辑是“考核ROE”提高企业运营质量，这个是非常核心的变化，这里面大概率会孕育长期的投资机会。
二、AI、中特估后，市场何去何从
不管AI和中特估的短期是否阶段性见顶，从上周两个交易日以及最近市场情绪的变化，市场明显出现了短期的迷茫，也就是有点找不到新的主线和方向的迹象。
那么接下来市场会何去何从呢？
其实要想找到主线也不难，这条主线就是价值，也就是估值和成长性之间的平衡点。
我们看AI和中特估里面最具代表性的企业和行业指数，都能看出来，在行情启动前，基本上指数点位都在最近7、8年甚至更长久的底部区域。
中证数据，2013.01.11---2023.05.06（同花顺）
基建工程，2005.01.07---2023.05.06（同花顺）
所以可以看到，市场是聪明的，市场既不是只看估值，也不是只看成长，再低的估值如果成长性不好也可能会被长期冷落，再好的成长性如果估值飞上天了也会面临大幅的调整，市场始终寻找估值和成长性的平衡点，找到最有价值的方向去突破。
站在当下以及未来看，我们比较重视的方向其实都已经体现在银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红的策略里了，包括港美股优秀中国上市公司、基础消费、医药医疗、硬科技等方向在内。
从中长期来看港股大概率会迎来均值回归，医药医疗也会向上持续发展，以科创50为代表的硬科技也会取得突破，农业的现代化也会取得进展，人们的基础消费也会更加丰富，这些都是我们在投资策略中的思考。
如果非要说短期哪些方向更有可能的话，从当下市场相对保守的风格看，好像港股方向、医药医疗可能会更容易受到关注。
对于具体的行业方向的看法，统一放在第三部分吧，可以慢慢看。
当然，我们在制定策略的时候，已经在长期发展、介入时机、介入价格、均衡配置、风险控制等各个方面做了综合评估和思考，当下的策略是这样，未来也会根据市场的变化做出调整。
对了，关于对市场总体的看法，经过4月中下旬以来的调整，以及一季度披露的经济数据相对平稳，投资者对于市场的乐观情绪明显出现动摇，甚至悲观地认为市场可能要崩溃。
对于这一点，我们还是要说，大可不必，两点看法，第一，投资要看重趋势。
我们复盘看从2022年年底本轮疫情结束，到今年全力拼经济的各项措施，以及经济稳步复苏的态势，再结合当下A股和港股处于比较低的点位，有什么理由不乐观呢？
当然，我们也看得到包括4月制造业PMI下降、外部冲击持续等利空的影响，但我们相信两点，一呢，内因才是决定性因素，也就是自己想不想变得更好更强，只要不是极端的悲剧，只要自己肯努力向上，总会越来越好的；
二呢，当事情发展到一定阶段的时候，接下来可能就会逐步地变好。
还有，大家一定要相信，只有国家变好变强，我们才可能生活得更好一些。
第二，多头熬走空头。
沪深300在2021年下跌了5.20%（Wind，2021.01.04-2021.12.31），2022年下跌了21.63%（Wind，2022.01.04-2022.12.30），2023年截止到5月5日收盘仅收涨了3.75%（Wind,2023.01.03-2023.05.05），观察市场的情绪，可以感受到普通投资者深深的绝望和无助感，在银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红两个基金投顾组合的投资者中，即便是我们倾注全力的跟大家保持无间隙沟通，这种情绪我们都能感受到。
对于这种现象，从金融行为学的角度来说，从历史的规律来看，往往只有把最后的不那么坚定的多头熬走，市场可能才会否极泰来，希望大家不要倒在黎明前。
三、主要跟踪和研究的细分行业最新观点
以下是持续跟踪和研究的细分方向，以及最新的观点。
1、中证数据。
中证数据，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
如果我们把AI细分的话，一般规则上无非是上游、中游和下游，对于AI来说，上游就是数据软件，中游就是现在制造业（人工智能、机器人），下游就是产品应用，比如传媒和游戏。
中证数据可以看作是上游的代表，估值方面，静态PE68.19倍（中证指数，2323.05.05），对比1个月前，点位调整不少，估值反而上去了不少，也就是说一季度相关成分公司的业绩可能并不好。
从产业的发展趋势看，数据作为生产要素的价值未来会不断的显现，但这需要一个过程和时间，不可能一蹴而就。
中长期方向保持关注，短期主题炒作的阶段大概率已过。
2、中证传媒。
中证传媒，近5年走势图（2018.05.07---2023.005.06，中证指数）
作为下游应用的代表，中证传媒过去5年的表现跟中证数据节奏近乎一致，如果把它们5年走势放在一起，有很多重叠之处。
估值方面，静态PE34.34倍（中证指数，2023.05.05），较一个月之前有比较明显的提升，指数方面也有比较明显的涨幅，分析下来主要原因有两个，一个是业绩增长，另一个是AI主题投资在下游应用的延续。
就中证传媒的投资来说，从短期来看，追涨可能不是个好的策略，现在这估值以及市场情绪的退潮，都有一定的风险；
中长期随着业绩增长而增长是比较乐观的。
3、中华半导体芯片。
中华半导体芯片，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
从基本面上来说，半导体全球下降周期还没有结束，从全球各家公布的财报和消费电子的销量、库存数据等都可以得到验证，最近的消息看，2023年第三、四季度见底的预期比较一致；
但芯片在外界限制之下，国内的独立发展预期，以及芯片在AI、自动化等科技硬件中的核心地位，预期也是相对明确的。
估值方面，静态PE50.98倍（中证指数，2023.05.05），由于1季度业绩不及预期，以及之前快速的上涨，4月中旬以来，中华半导体芯片有一轮15%左右的调整（Wind，2023.04.17-2023.05.05）。
4、中证军工。
中证军工，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
对于中证军工，我们是比较乐观的，政策面的支持力度非常大，当下的国际环境也需要，从技术图形上看，近5年的走势还是比较漂亮的，对比同属硬科技范畴的半导体、新能源，反而波动率没那么大，底部区域还在不断地抬高。
估值方面，静态PE49.46倍（2023.05.05，中证指数），从一季报数据看，中证军工整体上还是保持了一定幅度增长的，从指数点位和估值上看，都处在历史的底部区域，短期来看，盘整的时间可能还不太够，但最悲观的时刻可能过去了。
5、生物科技。
中证生科，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
中证生科技术图形上看，走出了一个大大的过山车行情，指数方面和主要成分股调整的时间基本都达到了25个月，静态PE25.21倍（2023.05.05，中证指数）。
从主要成分公司的一季报看，虽然受疫情影响比较大的医疗检测等公司外，但是整个指数的增长还是不错的，指数短期有一定的调整，但中证生科的投资机会和价值越来越明显了。
6、医疗器械。
医疗器械，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
医疗器械的静态PE达到了18.82倍（中证指数，2023.05.05），这个估值基本上处在历史的底部区域了，点位方面也在近5年的中枢之下，而业绩表现还是不错的。
自2021年7月以来，调整了22个月，虽然调整的时间上似乎还有些不够，但综合目前的估值和成分公司的业绩表现，有理由逐步乐观起来了。
7、消费红利。
消费红利，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
消费红利的指数最近5年表现的非常好，看技术图形就觉得很漂亮，稳定性非常好。对于整个消费板块，大家应该都知道，我们是相对谨慎的，但对消费红利这个指数，却非常重视，这是为什么呢？
一是指数方案本身优秀，从消费领域突出红利因子，进一步增加了确定性。二是选出的大部分必须消费品都是细分领域的龙头公司，愿意分红证明了真的赚钱，后面随着市场份额的进一步扩大以及提价，跑赢通胀的概率比较大。
估值方面，静态PE29.01倍（中证指数，2023.05.05），1季度业绩方面依然保持稳定增长，稳定性不错。
8、恒生指数。
整个香港市场目前受外资情绪影响较大，恒生指数的点位中枢跟2009年差不多，投资的价值和机会，从我们国内的角度看是非常明确的。
不过它的价值发现过程，可能会比较折腾，取决于几个方面，第一个方面，本质上还是定价权的问题，外资对于港股的定价有更大的话语权，随着上半年人民币柜台的开通，要观察是否有改善。
第二个方面，流动性方面，还要观察美元加息周期何时结束，目前加息进入尾声的概率比较大。第三个方面，进一步观察上半年国内经济复苏情况。
从以上三个方面看，恒生指数磨底的过程可能还会继续一段时间，但向好的方向和趋势越来越明显，保持一点耐心吧。
9、恒生科技。
除了港股市场总体的情况外，恒生科技还有一些需要额外关注的地方，恒生科技的成分股主要以互联网为主，互联网目前一是野蛮生长期过去了，进入到了成熟期，二是营收净利润数据还需要观察。
这关系到现有的估值体系是否适用，技术图形上面还好，资金面和情绪面，在这个位置达成了一个基本的共识，只是后面的发展，还需要要用数据说话。
10、创成长。
创成长，发布以来的走势图（2018.05.07---2023.05.06，国证指数）
创成长指数的编制方案是非常有意思的，由创业板市场中具有良好成长能力和动量效应的50只股票组成，反映创业板中成长能力良好、动量效应显著的上市公司整体运行情况。
从技术图形上看，走势也非常犀利，牛市里的进攻性非常强，当然调整也比较激烈，调整的幅度还是可以的，TTM估值31.78倍，是近10年来的最低百分位（Wind，2019.01.23-2023.05.05），进入了一个技术性整理平台；
不过调整的时间上不太够，从2021年12月份以来，大约调整了17个月。
另外从基本面看，创成长的主要成分股来自于新能源汽车、光伏产业、医美等产业，这些方向基本已经过了爆发力最强的阶段，应该会比较平稳，整个指数看下来，处在可以战略布局的阶段。
11、光伏产业。
光伏产业，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
整个光伏产业的成长性是不需要怀疑的，在4月11日我们发布的《理性与价值终将回归：谈谈新能源和AI》文章里，我们分析了硅料价格下行和下游排产，国内1-2月光伏装机20.4GW，同增88%；
2023年1-2月硅片电池组件出口43.7GW，同增24%，逆变器出口19.5亿美元，同增131%，海外需求持续旺盛。
虽然我们会担忧短中期贸易冲突的干扰，中期还有产业竞争激烈的问题，但长期的确定性方面，光伏产业非常有优势，估值16.68倍（中证指数，2023.05.05）已经相对合理了，但潜在的利空还没有正式释放，短期还看不清楚，综合来看，中长期布局还是可以的，但由于调整的时间和幅度可能不太够，要想有大的行情，似乎差一点点意思。
12、中证中药。
中证中药，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
从目前的产业政策看，中药产业进入了一个产投研的旺盛期，一方面成熟的产品市场比较稳固增长，另一方面一些老的中医药技术开始受到重视推广，还要看到，政策上的鼓励和保护也比较明确。
这个判断在2023年1季度的业绩报告中也得到了验证。
从技术面上看，指数回到了近5年的高点，静态PE32.55倍（2023.05.05，中证指数），短期可能会有一定的震荡，但结合产业长期发展前景，以及目前资金面、情绪面，中长期还是比较值得期待的。
13、中证农业。
中证农业，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
对于中证农业的研究分析，争议还是比较大的，逻辑并不复杂，主要有两个，第一个是农业产业的现代化、自动化在加速，食品的开发品种也越来越丰富，整个产业的利润率逐步抬升的趋势已成；
第二个，中证农业里的一些养殖企业，经历了一轮激烈竞争，持续亏损，类似猪肉价格也进入了一个底部区域，行业向上的力量在逐步积累。
最新的消息也验证了我们的判断，4月28日，农业农村部发布了《2023年农业转基因生物安全证书批准清单》， 批准了113个农业转基因生物安全证书（生产应用）以及1个农业用基因编辑生物安全证书（生产应用）。
技术面看，从2021年2月以来，调整了近28个月，静态PE20.30倍（中证指数，2023.05.05），底部区域的态势也比较明确。
14、房地产。
房地产指数，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
对于房地产，我们认为短期来看还没到乐观的时候，这个跟中证煤炭有点像，出清的过程会比较痛苦和漫长，至少从我在我们这小县城了解的信息看，房地产开发企业的债务出清，恐怕还需要一个过程，谨慎点不是什么大错。
关注房地产，是因为房地产对整个经济的影响太大了，我们需要从观察中学习、理解整个事情的处理手段和模式，增加我们对底层逻辑的理解。
另外，这个产业如果真的出清了，可能也会有中证煤炭那样的投资机会。
15、科创50。
科创50，近4年走势图（2019.12.31---2023.05.06，中证指数）
自2019年7月22日科创板开板，2019年底科创50指数推出以来，已经大约4、5年了，从规律上来说，一批上市企业也将进入到产品成熟期，预计很多应用层面的东西会开始在硬科技领域出现。
估值方面，静态PE37.01倍,点位不过1049.09点（中证指数，2023.05.05），政策面、资金面都比较积极乐观，但一季度的业绩增长确实有点低于预期，所以，市场最近也有所调整，综合来看，并不改变中长期布局的理由。
16、央企结构调整。
结构调整，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
关于中特估，这个投资的逻辑是顺的，第一，总体上看，央企和国企的估值是处在相对低位的，第二，在存量经济之下，龙头企业的份额和地位优势也会更明显，第三，随着央企国企考核ROE的变化，盈利水平有望迎来变化。
结构调整指数目前静态PE12.64倍（中证指数，2023.05.05），短期走势上有一定的不确定性，中长期看，我们还是相信这些上市公司的营收净利润质量会越来越好的，只不过需要时间慢慢检验。
17、证券公司
证券公司，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
从基本面上来说，证券公司逐步开始发生质的变化，包括龙头集中，包括资本市场大发展的预期红利，包括上市公司自身营收质量的提高等。
从技术面上看，从2020年7月以来调整了34个月，静态PB1.36倍，处在近10年历史百分位的13.62%（Wind，2013.07.15-2023.05.05）。
但证券行业的深层次变化比较缓慢，而行业市值又非常大，想要有整个行业特别大的行情也比较难。
综合来看，短中长期的机会都是大于风险的，就是空间上，可能要降低预期。
18、CS新能车
CS新能车，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
基本面上，中国整个新能源汽车产业链的竞争力已经非常强了，理论上来说具备了可以更上一层楼的实力了。
但是也要看到，制约整个产业链发展的几个核心问题，第一，客观地看，很多核心的技术离不开世界龙头公司的技术开源，未来在自动驾驶方面的突破，恐怕不是那么容易；
第二，国外的限制以及基础建设可能会对整个产业链的出口有影响；
第三，产业链有潜在的竞争激烈的隐忧。
这些都需要在接下来的2、3、4季度逐一验证。
技术面看，从2021年11月以来调整了17个月，不过中间有一次大级别的反弹，如果从反弹高点2022年7月算起，调整的时间上是不够的；
估值19.94倍（中证指数，2023.05.05），短期看不太清楚，涨跌都有可能，真正能走出来，反应各种利空，可能还需要一点时间。
19、中证白酒
中证白酒，近5年走势图（2018.05.07---2023.05.06，中证指数）
中证白酒在普通投资者中的认知度可以说是无出其右，2023年1季报也保持了比较高的增长，也确实在持续证明自己的优秀。
不过白酒行业的担忧也不是没有，主要有两个方面，第一是饮酒人群的快速萎缩，整体行业的产量是下降的；
第二是持续提价的逻辑受到挑战，中端和次高端市场的提价有点挑战普通消费者的承受力，很多企业和私人定制的白酒仅仅成批量地出现在各种私人和商务场合。
估值上32.07倍（中证指数，2023.05.05），技术面看，从2021年6月以来，持续调整了23个月，但调整得比较温和，对于短中期行情我们保持观望态度。
以上就是本周周策略，观点不一定对，但都是呕心沥血的深度思考，我们把基金投顾当做一辈子的事业，始终战战兢兢、如履薄冰地对待银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红两个基金投顾组合，相信，当我们坚持20年之后再回头看，一定会有别样的收获。
下周一也就是2023年5月8日，声哥家会继续发车1份银华天玑-悄悄盈和0.3份银华天玑-年年红。
我是无声，每天坚持研究分析基金，
每个交易日一篇投资观察和思考，
每个交易日一条《基金大复盘》视频，
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