如果你看过很多优秀投资人的访谈，你会发现，他们介绍自己赚钱最多的投资案例时，经常举到的例子就是贵州茅台、格力电器、爱尔眼科。
这3个是最多的，尤其是茅台，张坤、朱少醒、林园、张磊、段永平、但斌、冯柳、李录、董宝珍等大佬都与之有过交集。
其他常见案例还有五粮液、片仔癀、泸州老窖、云南白药、伊利股份、中国平安、招商银行、美的集团。
为什么在举例时，很少有人说长春高新、恒瑞医药、闻泰科技、国电电力、通策医疗、福耀玻璃、紫光国微、宝信软件....这些也是百倍牛股呀，甚至有些收益率更高。
这说明即使是牛逼的投资人，也未必在这些牛股上赚到了很多钱。这就涉及到了今天要讨论的话题——收益的可见性和可得性。
一、可见性和可得性的概念
很多人复盘过去，发现一些股票或基金取得了非常高的收益，回溯其上涨的缘由也是清晰可见。丰厚收益和逻辑复盘都具有“可见性”，于是捶胸顿足，责怪自己为什么没能获得这个丰厚的收益。
然而，百倍股和十倍基众多，最初的买入者也不少，但最后真正能获得十倍百倍收益的人却寥寥无几，这就涉及到了另一个重要概念——“可得性”。
可见性是显而易见的，可得性却经常被忽视，有些人甚至完全没意识这个概念。
可得性是指你能真正获得收益的可能性。如果一个牛基或牛股，最后真正获得其收益的投资者几乎没有，那基本上可以说它不具备“可得性”。
“可得性”也可以被称为“确定性”。我觉得，事前来看，用“确定性”这个词比较好；事后来看，则用“可得性”。
提高确定性的办法之一是提高认知深度，这样才能在大涨前买入，并一直持有，最终将走势跑出来的收益转化为实际获得的收益。
但实际上，很多牛股或牛基，在事前是无法建立很高的认知。由于信息披露、世界变化、信息复杂、技术变化、偶发事件等原因，你究其所能，也无法提升到那种可以坚定持有的认知程度。
这不是你努力去研究就有用的，对股票的认知深度终究是有个极限的，不同股票可触及的深度不一样，但无论如何我们都无法掌握事情的全貌真相，无法预测未来。
举个例子，比如一种商业模式突然被另一种新的商业模式替代，或者一种创新技术的出现突然代替了另一种，你是在事前根本是无法预测的。
这就意味着，有些股票的历史收益或许很高，实际上的可得性却很低，是镜中花水中月。
那么对于此类股票，我们还有必要责怪自己最后没赚到收益吗？当然没必要，因为没有人能做到。
尤其是chatGPT、元宇宙、培育钻石这种偏概念的短期炒作，我们更没必要懊悔自己为什么没有早点发现，这种偏事件性的收益，可得性都非常低。
二、可见不可得的案例
回到开头说的，为什么这么多投资大师举的案例都是同样这几只稀松平常的股票？
难道他们在举例的时候，不想举一个牛逼的投资案例吗？比如别人都不看好的冷门公司，我却一直看好，最终赚了几百倍！这种案例才有故事性，才能体现自己的牛逼。
但实际上这种难度太大了，没人能做到。即使有人成功了，吹嘘自己有这样的投资案例，那你不妨再问问他的历史收益，一个成功案例的背后可能是几十个失败的案例。
以恒瑞医药为例，它是中国创新药的龙头，然而也极少有人能将它作为自己的成功案例。我分析有几个原因：
①医药行业研究难度较高，投资者需要具备一定的医药行业知识和分析能力；
②恒瑞医药的业务涉及多个领域，包括原料药、制剂、生物制品等；
③医药行业受政策影响较大，政策预见性很低。
因此，尽管恒瑞医药的历史收益可见（上市以来涨幅200多倍，最高时500多倍），但对于大部分投资者来说，它的收益可得性不高。
下表为上市以来，累计涨幅超过100倍的股票（共28只，截至2023-3-30）
大家观察一下那些达成百倍、却很少背用作案例的个股，你会发现他们有两大特点：
一是行业难度比较大，比如医药、TMT，都是研究起来门槛比较高的行业。
二是波动比较大，医药、科技、能源等板块都是波动性很强的。波动越大，对认知深度的要求就越高。
下图是部分百倍股近20年的回撤和波动率对比
不排除有人确实能在这种股票上赚到钱，但案例非常少，比较有代表性的有两个：
一是段永平持有网易和拼多多赚了几百倍，网易是因为段永平本来就是做游戏行业的，他了解这个行业；拼多多是因为他很早就认识创始人黄铮，还带他去和巴菲特吃饭。
二是最牛散户刘元生，他持有万科赚了700多倍，也是因为他在王石还没开办万科前就认识他。
咱们普通人是不可能具备他们这种先天优势和认知深度的，所以就不要指望自己能赚到这种百倍的投资机会了。
还有一个比较搞笑的反例：据说2005年，马化腾想以300万的价格把QQ卖给搜狐的张朝阳，结果张朝阳只愿意出个60万的友情价。
像腾讯这样后来的大牛股，作为创始人的马化腾自己都差点贱卖，另一个行业资深大佬的张朝阳却不愿意买。那你想想，这样的股票，尤其是在早期，是否具备很高可得性呢？2005年以来，腾讯也涨了400多倍....
三、可见且可得的案例
回到开头说的案例，贵州茅台、格力电器、五粮液、泸州老窖、爱尔眼科、片仔癀、云南白药、伊利股份、中国平安、招商银行、美的集团。这些股票有什么共同特点？
一是投资逻辑清晰简单，基本上一句话就能讲清楚
茅五泸：品牌优势，行业龙头，商业模式好，受益于消费升级
爱尔眼科：行业龙头，商业模式好，受益于消费升级
片仔癀：品牌优势，受益于消费升级
云南白药：品牌优势，行业龙头
伊利股份：行业龙头，较强的渠道能力、管理层优秀
招商银行：行业龙头，在零售业务具备竞争优势，管理层优秀
美的集团、格力电器：优秀的管理层、较强的渠道能力、市场份额提升
二是偏消费行业或行业龙头
这些股票基本上都是龙头。行业方面，前面总结的28个百倍股中，行业比例最高的是食品饮料，有5个。其实云南白药和片仔癀也都是偏消费的。巴菲特在介绍自己投资案例的时候，说的最多的是可口可乐和喜诗糖果，也是消费行业。
当然，可得性也不是一成不变的，会动态变化。应该说，像腾讯控股、恒瑞医药、长春高新、万华化学、通策医疗等股票，近几年的收益可得性也是在不断提升的。而有些百倍股未来的收益可得性却在下降。
四、如何提高收益的可得性
1、不要太在意高收益，而是去思考背后的可得性
大部分人都习惯于去看一个基金或股票的历史收益率，没去思考它的可得性究竟有多少。所以，提高可得性的关键，首先是认识到可得性这个概念。透过收益的表象，思考自己能不能真正获得收益。
这不意味着我们放弃追求高收益，而是规避那些可见不可得的所谓“高收益”带给我们的干扰，让自己的预期收益更符合真实可得性。
2、深度研究，提升认知
不断学习，多维度分析，认知越深，收益越可得。
3、放弃高难度标的，优先去摘“低垂的果实”
除了深度研究，也一定要认识到，研究的深度是有极限的。有些股票，深度研究后确定性或许能达到80%，但是有些股票再怎么努力研究也只能达到40%。前者是低难度，后者高难度。
那么，假如他们的潜在收益率差不多，就没必要去买那些高难度的投资标的，优先去摘那些“低垂的果实”。
许多投资大师都强调确定性，不做复杂、高难度、链条长的投资判断。巴菲特也说，投资没必要去跨越七尺栏，查理芒格更是不买科技股。
甚至我觉得对普通投资者来说，适度放弃高收益、高难度的标的，只投资低收益、低难度的投资品种也是可以的。
4、构建组合，降低波动
组合投资是提升可得性的最简便最快速的办法。构建低相关性的投资组合，可以对冲一些波动，有助于帮助持有。
还可以采取一些战术配置，比如低收益、高可得性的重仓，高收益、低可得性的轻仓。
5、保持理性和耐心
确定性再强的股票也会剧烈波动，面对剧烈波动时，如果基本面没有发生较大变化，则保持理性和耐心。
6、买基金
对于散户来说，由于缺乏投资经验和深度认知能力，投资个股，我们是很难达到那种可以坚定持有的认知深度的。
相对来说，研究基金的难度会比研究股票的难度小一些，可得性也就高一些（潜在收益可能低一些），也就更容易做到可见收益和可得收益的匹配。
结语：本文探讨的主要是长期投资，短期投资偏博弈，因此很难说什么确定性。
此外，基金投资者也同样面临可见性与可得性的问题。
比如富国天惠10年10倍、17年16倍真的具有“可得性”吗？有哪些基金经理真正赚到了自己基金的收益？
下篇文章我会探讨一下这个话题，欢迎大家持续关注我们。
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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。