A股经历了一年半时间调整，今年在消费复苏、经济修复的预期下，大家都盼望着能迎来新一轮牛市。值得一提的是，即使在牛市中，各个行业强弱表现也不同，最终变成了结构性机会。展望2023年，相信大家都在思考：哪些题材板块会更有机会呢？
司令也不例外，正在研究基金组合中的“卫星”产品该如何配置，其中就包括了医药主题。
回顾医药板块历史走势，长期表现出色且牛股辈出，兼具“阿尔法超额收益、高贝塔弹性”双重特征，深受广大投资者的喜爱。以SW医药生物指数（801150.SI）为例，Wind数据显示，截至2023年2月9日（下同），医药生物近十年累计上涨127.49%，同期沪深300上涨49.04%；近五年累计上涨29.98%，同期沪深300上涨2.96%。碰到牛市年份时，SW医药生物同样表现出色，比如2020年上涨51.10%，2019年上涨36.85%，2015年上涨56.68%。
从本轮医药板块走势看，2021年2月份创出历史新高，随后就震荡下跌，经历了近两年时间调整，SW医药生物跌幅约30%。目前，市盈率-TTM约为25倍，处于近十年7.52%的百分位；市净率PB（LF）为3.35倍，处于近十年16.28%的百分位。估值调整较为充分，尽管去年四季度出现了小幅触底反弹，但眼下仍处于历史底部区间。
从行业景气度看，国内医药产业制造升级，竞争力不断提升。在全球生产价值链中，部分药企龙头正在向上游迁移；从2022Q4基金报告看，医药板块持仓环比有小幅提升，增持较多的细分领域主要集中在低估值仿创药及中药、医疗服务、CXO。
以上种种迹象都显示，医药板块再度迎来了最佳击球区，确实值得考虑配置！
那么，到底该如何挑选呢？司令用Wind数据整理后发现，相较于市场上有名的医药基金经理，部分“小而美”的医药主题基金，今年以来、近一年业绩表现反而更好。
整理表格如下。截至2023年2月8日，按Wind投资标的划分，医药主题基金共有211只（多类份额，分开计算。下同），今年以来平均收益率为5.31%；有近一年统计数据的医药主题基金共有194只，平均收益率为0.57%。剔除QDII类型后，今年以来业绩前三名依次为：圆信永丰医药健康、鹏华医药科技、长盛医疗行业；近一年业绩前三名依次为：圆信永丰医药健康、信澳医药健康、融通健康产业A。其中，圆信永丰医药健康同时出现在两张业绩前十榜单中。
圆信永丰医药健康，司令之前没怎么留意。这次仔细研究后发现，基金经理肖世源始终深耕医药板块，深入医药行业研究长达10多年，还具备执业医师资格和实际临床经验。拥有医学专业背景的基金经理，行业研究上往往更具有优势。下面，司令就来具体介绍下。
Wind资料显示，肖世源是复旦大学中西医结合临床硕士，拥有11年证券从业经验，其中超过5年基金管理经验。2016年加入圆信永丰基金担任研究员，2017年6月起担任基金经理，目前管理圆信永丰医药健康（偏股混合型）、圆信永丰兴源（灵活配置型）、圆信永丰双利优选（两年定开型）。
肖世源从2018年11月29日起管理圆信永丰医药健康，截至2023年2月8日（下同），任职以来总回报79.12%，同期业绩基准回报25.60%；年化回报14.88%，同期业绩基准年化回报：5.57%，超额收益表现突出。分阶段来看，近两年收益率为15.12%，同类（指偏股混合型）排名前7%（110/1672），同期沪深300下跌25.66%；近一年收益率36.51%，同类排名第2（2/2806），同期沪深300下跌11.56%。
从2017年6月21日起管理圆信永丰兴源A，截至2023年2月8日（下同），任职以来总回报93.16%，同期业绩基准回报21%；年化回报12.37%，同期业绩基准年化回报：3.44%，超额收益表现同样优秀。分阶段来看，近两年收益率为17.85%，同类（指灵活配置型）排名前7%（133/2009）；近一年收益率37.97%，同类排名第5（5/2163）。
从医药细分行业配置情况看，圆信永丰医药健康2022Q4前十大重仓股依次为：$皓元医药(SH688131)$ 、$贝达药业(SZ300558)$ 、联影医疗、佰仁医疗、首药控股、华大智造、科伦药业、聚光科技、$泰格医药(SZ300347)$ 、迪安诊断，并不像市场中有些知名医药基金般“押宝”在大市值个股上，而是大中小盘股均有覆盖。同时，还积极寻找可转债增厚收益的机会，比如2022Q4末持有的前五大债券依次为：科伦转债、阿拉转债、22国债09、奇正转债、柳药转债（数据来源：基金定期报告。个股及个券仅用作说明，不作为推荐）
2022Q4基金报告中还显示，四季度仍然围绕科技创新主线，重点配置拥有核心技术，有进口替代能力的细分领域标的，增配了创新药、医疗设备、科研仪器等财政贴息贷款受益的方向，还增配了部分受益于医疗复苏的相关标的，同时减配了部分涨幅较大的中药板块标的。
从中可以看出，肖世源拥有“自上而下”与“自下而上”相结合的投资框架，一方面深入研究市场流动性、行业政策、行业景气度、盈利与估值、市场风格等因素，来判断行业的投资价值；另一方面，通过对企业的深入研究和跟踪，与企业共同成长。
此外，司令还发现肖世源具备较好的择时能力。当板块低估时，股票仓位相对较高，且持仓更集中在优质标的上；当板块合理估值时，适当降低股票仓位，同时持仓倾向分散。比如，圆信永丰医药健康这只基金，2021Q1末股票占基金资产净值比例为94.88%，而2021Q2末股票占基金资产净值比例降为70.59%，一定程度上规避了本轮医药板块的回撤幅度。
好了。以上是上周末司令在挑选医药基金时的内容整理，一并供大家参考！2023年选择“小而美”，或许也是不错的思路。@今日话题 @雪球创作者中心 @雪球基金
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