指点（二十八）
【定配置、选指数、再平衡】【配股票、选指数、择定投】
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以前做投资比较多也比较杂，包括个股、单一基金、基金组合等，也曾进行过盘点，试图分清楚，究竟其中股票占比多少，债券占比多少，其他类型的资产占比多少，但始终很难。主要是因为基金中股票占比会变，即使是指数联接基金也会有一定幅度的变化，而基金组合中的资产类别占比变化更大，尤其是主动基金组合，资产类别占比会受到主理人择时选股的较大影响。
个人做投资也一直在简化，如今投资的种类少了些也单纯了些，包括自建被动指数基金组合，定投大盘股票指数基金，跟投个别被动指数基金组合，这些基金组合中的资产类别占比比较稳定，所以就更容易计算出持有的各类资产的权重。
但是，个人也一直很疑惑，尤其在实践中也直接感受到，作为一个普通投资者，究竟各类资产配置多大比例合适呢？其实主要就是想知道股票资产配置多少合适？根据常说的年龄、收益预期、风险偏好、心理承受能力、现金流需求等来分析是否可行呢？还有其他更简单更直接的方法吗？
突然想起，之前在看西格尔的《股市长线法宝》（网页链接）时，书中有个说法：投资者对组合中不同资产的配置比例其实主要取决于其规划周期，也就是持有时间，并不是对组合的收益期望和自身风险的偏好。
近期看到伍老师 @伍治坚 在《小乌龟投资智慧——如何在投资中以弱胜强》中，也多次引用了西格尔的研究成果，来说明做长期投资，最佳的股票配置权重最重要的决定因素是时间。
所以，就想从时间这个维度，也就是持有期限，来看看相关的分析结论，也结合自己的实践做个规划，更合理地分配好整体投资中各类资产的配置权重。
我们来看上面这张图，是基于美国过去200年的股票和政府债券的投资回报计算出的最佳股票配置权重，计算依据是马科维茨的现代组合投资理论（即同样风险下能获得的最大收益或者同样收益下需承担的最小风险），结论一目了然：持有时间越长，最佳的股票配置权重越高。
常见的60/40股债配置，是持有20年的最佳配比，而反过来的40/60股债配置，也需要达到持有10年，才是最佳配比。往短了看，1年2年的持有期，也许这是我们大多数普通投资者常见的投资期，那么实际上，最佳的股票配比也就是10%。稍长一些，5年的持有期，这对于普通投资者来说已经算是一个较长期限了，那么最佳的股票配比是25%。
个人反思了下，以前做投资也就是看1-2年，但往往是全仓股票资产；近期做2022年度总结（详见：网页链接），分析了5年来的投资情况，股票资产占比也大大超过了25%；个人自建的组合，股票资产占比为45%，那么要想获得比较好的收益风险比，至少也要等10年后来看。
而以个人目前的年龄，顺推退休的时间，还有20-30年，那么按上图的结论，最佳的股票配比可以在60%-70%；当然，也可以再延长，长期投资的钱不以退休为结束时间，而以传给下一代为目标，那么投资时间可以延到40-50年，甚至更长，那么股票的配比也就相应地可以加大到80%-90%，甚至更高。
突然想到巴菲特老爷子之前说过的话，将遗产的90%投资到标普500指数，10%持有美国短期国债，作为给后人的一个长期的投资组合，也就是90/10股债配置，想来巴老也是考虑过这一组合长期持有下去，过个50年，大概率是能实现最佳的收益风险比的。
再来看看不同持有时间下，能够获得的收益率，我们主要看股票资产的。随着时间的延长，持有股票能获得的收益率其实是趋于稳定的，且最高和最低之间的差距迅速在缩小，达到20年，30年，最低的年化收益率也都是正的了，而且这是扣除通胀后的收益率。
也就是说，不择时、不选股，就是一把买入，长期持有，只要时间足够长，持有股票是必赚不赔的，且大概率能获得高收益。
以20年为例，最差情况下，也能跑赢通胀率，实现正收益；以30年为例，最好情况下，能取得扣除通胀后年化10.6%的收益率，那么就是1954.25%的总收益。当然这是纯配置股票能取得的收益。
回到我们的主题，配置好股票后，还有债券和其他资产了。按10年持有期看，最佳的配比是40/60股债配置，当然60%的债券中也可以拿出一部分来配置其他资产，比如10%的大宗商品或Reits，也是不错的选择。
以此为基准，想想自己规划的持有时间，期限短的，低于10年的，最好就继续降低股票的配置权重；期限还能长的，最好就继续加大股票的配置权重，至少这也可以作为普通投资者做资产配置的一个不错的参照方法。
声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。
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