I. 事件：
B站宣布以26.65美元/ADS的价格，发行15,344,000股美国存托股（ADS），募集总款项约4.1亿美元。本次发行ADS所得款项中，部分用于回购公司2026年12月到期的可转债，回购票面价值总额3.85亿美元，剩余所得款项将用于为公司2022年第四季度进行的可转债回购再融资，以及充盈公司的营运资金。2022年第四季度，B站回购了票面价值总额5.5亿美元的可转债（包括2026年12月到期的可转债和2027年到期的可转债）。
II. 解读：
先说一下资本市场基本原理，一般而言，股价高时公司倾向增发，股价低时公司倾向回购，这你可以理解成公司版的高抛低吸。但是还有另一种情况，有债务的公司在股价低时顺利增发一部分股票，让市场“抄个底“，从而获得现金流，以减轻其负债负担， 使得其资产负债表看起来更加健康风发、气色红润，也是另外一个财务上的逻辑。
干货来了，先讲一下这件事的积极意义，财技绚烂。
1. 目前大环境下能融钱就是美德。B站内是2023年中概ADR处女融，4亿美金肯定不算少，之前港股IPO比较大的辣条之王卫龙上市，在香港只融到了1个多亿美元。所以这代表市场总体而言看多B站的未来。为什么看好，因为break-even近在眼前，因为货币化拐点即将到来，这我在财报分析里也说过很多。
2. 折扣价回购票面价值一共9.3亿美金可转债（2022年第四季度以来），现金收益和未来利息，我算了一下一共节约了2亿美元。考虑4.1亿美金新股发行融资额，实际现金支出3.4亿美元。（或者说以结合新股发行，仅仅3.4亿美金支出，就解决9.3亿美金债务，血赚。）所以我是CFO我也这么干，不缺钱也会干。
3. 交易完成后将显著改善B站的资产负债表，减轻债务负担。未来能专注业务发展。虽然可转债利率不高，但高低是一笔支出，在降本增效的本里，完全可以降掉。
关于市场的反馈，市场对于B站增发的第一反应是高位增发，于是如同一个碰瓷小伙自然就是应声而落，这本身情有可原。但问题是这是否是高位增发，看价格就知道，B站现价27左右，增发价格26.65；但看历史的估值，B站最高到过150，20个月的均线也在42块，所以26.65目前的价格肯定不算高位增发。而在我看来，长期而言，这叫抄底。
另外可转债（公司以转债形式发行的债，有到期日，而公司可以回购本金，投资人在一般情况下享有一定利息，但有一个以较高于市场价格的XX价格转成XX股股票的权利，类似一个债加一个看涨期权call option），本质上是股票，但是转换价格过高的可转债，比如股票现价10块，转换价格100块，那基本上本质就是债，因为call的价值几乎为零。所以一笔可转债的本质是股还是是债，要看离conversion price 这个行权的价格，是不是过于 山长水远。
那么如果这笔可转债的本质已经从股堕落成了债，这种情况下，如果公司不想承担这笔债务（一般公司对自身股价都是有追求的，所以发行可转债的时候，都是以招徕股东的心态来发型），就可以提前回购可转债，降低负债率。公司不想承担债务有很多原因，比较大的原因之一就是提高资产负债表的健康程度。
而B站这次回购2026年到期的可转债，举个例子，部分的可转债里面就有条款 10.6419 American depositary shares of the Company (the “ADSs”) per US$1,000 principal amount of Notes (which is equivalent to an initial conversion price of approximately US$93.97 per ADS and represents a conversion premium，总结成人话，就是说1000块的债务可以换10.6419股，折合93.97美元的价格。那目前B站价格是27美元左右，离93.97的conversion price实在是太特么齁远，那这本质就是一笔债。
既然B站是想要股东而不想要债务，那就增发新股，用proceeds来偿还债务，以此达到初心。
这就是我揣测的CFO的整体思路。互联网公司因为一般负债率比较低以前不太重视债务的问题，但我们现在说互联网公司要降本增效了，要重视资产负债表的健康程度和韧性程度了，确实需要一些资本市场的操作，来达到资金成本、资产负债表与公司的长期目标的三位一体、和谐统一（债的资金成本一般比较低，但是全是债杠杆高就很被动，股的资金成本相对高，但是股东是自己人，不怕他抽资）。
当然这笔转债的利息很不高，仅仅是0.5%的利率水平，也就类似于B站以极低利率借了一笔钱并卖出了一个call，而目前call的价值归零（对于卖方而言你等于权利金赚到手，而这里权利金就是省掉的利息）。这几亿美元你的钱几乎是白白用了1年，现在再把钱一还，不香吗？（事实上不仅是白用，还是借多还少，因为回购价有折扣（现在利率高），所以是血赚了一笔，上面已经谈过了）。
这只是举个例子，之后其他的中概股肯定会有许多类似的操作，希望大家宠辱不惊。
至于B站的前景，正如我之前最新一季财报点评财在《番茄汤》里写的那样，B站现在做的是打扫房屋之后用力营业，该提价的提价，该降本的降本，花径不曾缘客扫蓬门今始为君开——用商业话术说，这叫做“主动管理资产负债结构，聚焦业务落地盈利”。
从事件角度看，最近几个爆点，AD talk 大会也好，跨年晚会也好，中国奇谭爆款也好；从投资角度看，降本成效，亏损收窄，持续聚焦用户高质量增长也好；直播与（P)UGV生态融合，内容实现协同效应也好；新游 推出带动游戏重回增长预期也好；总而言之，我归结为番茄汤理论，重要的是底色。所有人都会老去但总有人要么心态年轻要么身体年轻，这是底层逻辑，但文化的IP不变用户的黏性不减，在广告行业整体低迷之际，B站又能有逆周期的表现，至少现在这个价格，我们这些小股东，坚定持股之时，没理由心猿意马。
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