直播嘉宾：黄岳 国泰量化投资部基金经理
直播时间：1月4日
精彩观点抢先看：
今年出现“春季躁动”的可能性还是比较大的，但是它的起点可能要到春节之后。春节之前可能市场偏弱，而且还有一定的调整压力，刚好也给我们提供了一个布局时机。
从当前的市场情绪来看，相对来说还是比较乐观的，不管是机构还是个人投资者对于2023年全年的行情都有比较大的期待。但问题是，一季度是弱现实、强预期的情况，一季度基本面大概率是不好的，各板块可能都没有很强的业绩预期。放眼全年来看，不管从政策的力度、节奏，还是从整个基本面的修复来看问题都不大。整体来讲，基本面的拐点可能会在二季度甚至三季度，但情绪的拐点可能在更早的时候出现。
可以关注信创、芯片等泛国产替代和制造业升级的行业，这也是未来经济转型的主要方向。信创主要以政府和国有企业的采购为主，属于内循环标的。芯片设备、材料整体也是以供给国内厂商为主，受外需影响较小，而且自上而下的可控性相对更强。
考虑到每年市场领涨的行业都不一样，从近年表现落后的行业中去选择投资机会可能胜算更大。比如计算机、电子、军工、医药、芯片等也都符合这个特征。而且这些行业也都会有一些政策预期在里面。
还可以关注证券ETF（512880），如果春节之前证券还有一定下跌空间的话，那也是一个布局时点。证券也属于过去两三年表现不好的行业。2023年大家可能都对行情有所期待，如果有一波大行情的话，证券往往是不会缺席的。
正文：
一、春节前是布局时机
主持人：最近大家又在提一个词，就是“春季躁动”，今年有没有春季躁动，或者说今年的春季躁动是不是正在展开呢，对此您怎么看？
黄岳：我觉得今年春季躁动的可能还是比较大的，但是它的起点可能要到春节之后。春节之前可能市场偏弱，而且还有一定的调整压力，但刚好也给我们提供了一个布局期。
主持人：春节之前，如果还有向下调整的可能性的话，这个杀伤力会是怎样的？
黄岳：我觉得春节之前可能成交量偏低，有可能跟去年春节之前的情况有些相似。
今年还叠加其他的一些情况，包括公共卫生事件在全国范围的扩散。目前一些大城市比如北京可能公共卫生事件进展速度比较快，康复人员的数量已经远远大于仍然处于生病状态的人员，所以大家看到线下经济有了一些恢复。但是后续面临春节假期，很多线下工作人员也会返乡，毕竟大家已经好几年没回家过年了，所以后面整个线下经济恢复的力度可能不会那么高。包括二三线城市的公共卫生事件可能还处于扩散过程中。所以，市场可能也在看春节的这波人员流动会不会带来公共卫生事件方面的一些变化，大家也在等待这个结果。
另外，今年春节比较早，现在也就剩下两周左右的交易时间，这个时间也比较难发动大的行情。毕竟一方面要面临春节长假的不确定性，两外一方面也要面临公共卫生事件的不确定性。所以最近两周我觉得踏空的概率不太高，就是说降低仓位或者不参与所带来的机会成本不大。当然这两周整体暴跌的可能性也不大，可能更多就是像去年春节前那样，成交量比较清淡。
二、一季度弱现实强预期，基本面拐点可能在二三季度
主持人：明白，也就是春节前踏空的可能性不大，所以不用着急满仓。但是春节后行情展开的可能性还是比较大的，那意味着接下来到春节前还有两周左右的交易时间我们应该去做布局。大家可以去观察，在策略的制定上可能就比较重要了。到底怎么有选择地观察和布局呢。如果我们从基本面、政策面、资金面、技术面等等维度来看，黄总一般会重点观察什么位度呢？
黄岳：我先说说技术面吧。
整体来讲，我们如果看上证指数走势的话，大概从去年7月初左右走了一个五浪的下跌。之前我也跟朋友交流过，我觉得他的分析比较合理，所以我把这个观点也跟大家分享一下。
这个五浪下跌，第一浪大概是跌到8月初这个时点，大概到3200点附近。后面是一个比较弱的类似横盘震荡的二浪反弹，也差不多是一个多月的时间，到9月中旬。再之后是三浪下跌，这段走势比较凌厉，下跌的幅度很大，内部也走了123的结构。之后从11月初开始走了四浪反弹，一直到12月初。然后从12月初到目前差不多处在五浪下跌的过程中，这个里面又是一个ABC结构。首先A段的下跌从12月初到12月下旬，大概到3030点附近。然后又走了B段的反弹，现在B段的反弹差不多接近尾声了。
这个五浪的划分，差不多都是一个月左右，整体时间周期的对称性还是比较好的。从三浪的下跌幅度和下跌时间来看基本上也符合整体的特征。
另外我们从整个基本面的情况来讲，应该说一季度整体属于弱现实、强预期的情况。因为新的政府领导班子换届之后，整个预期还是很强的，不管是中央经济工作会议还是政治局会议，对于当前比较严峻的形势都有充分的预判，所以今年整体来说可能会有政策的前置。那么，春节之前如果有相对偏弱势的行情，其实更多还是大家对于未知尤其是春节期间未知局面的担忧。那么担忧之后，哪怕春节期间没有政策出台，后面马上也会迎来两会，所以这段时间整体来讲预期上都是偏暖的。
再结合技术面上的走势来看，五浪可能在春节之前结束下跌走势的可能性比较大。从当前的市场情绪来看，相对来说还是比较乐观的，不管是机构还是个人投资者对于2023年全年的行情都有比较大的期待。但是现在的问题就是，第一不知道它的节奏是什么样的。第二就是整个一季度是弱现实强预期的情况，一季度基本面很大概率是不好的。毕竟一方面出口压力很大，海外面临衰退的情况，海外市场甚至可能出现比较大的波动，有可能会有风险的传导；另外一方面国内的政策预期比较强，中美关系从G20之后相对偏暖，一月份可能还有国务卿的访华。
所以整体来讲，第一是强预期、弱现实，第二就是各个板块可能都没有很强的业绩预期。所以整体来讲，也比较符合后面有可能是上升趋势中的一浪的特征，就是整个市场还比较犹豫，不一定会有很强的指数行情，但是整体来讲也在从悲观中逐渐修复，可能是偏题材为主的阶段。当然这里面更多的还是看政策的节奏，因为现在最不明确、对市场影响最大的就是政策的节奏。
所以，2023年全年的行情应该问题不大，不管从政策的力度、节奏上，还是从整个基本面的修复上，哪怕我们没有特别强的刺激政策，毕竟去年是一个经济的低基数，整体来讲我们从二季度基本上也能看到各个同比数据的修复转正甚至回升。所以整体来讲，今年基本面的拐点可能会在二季度甚至三季度，但是情绪的拐点可能在更早的时候就会出现。
主持人：结合您刚才技术面和基本面的分析，怎么去制定我们今年布局时机的选择？
黄岳：我觉得技术的判断更多的是一种辅助，或者说帮助我们去界定一些行情的分类标准，或者通过技术手段制定交易的策略和计划。首先我们要思考如果我们的判断是错误的话，应该怎么去选择，这个是我们做出仓位或者真实交易决策的第一步，就是要想明白分析错了怎么办。
首先我们看一下，如果春节之前有行情的话，大家可以观察历年往往在接近春节的时候就会有资金离场的情况，就是说假如未来两周有一波上涨行情，结果你踏空了。那么春节前势必有一些资金会有获利了结的需求，你完全可以在资金获利了结的时候在春节之前再找机会布局。这可能是更偏右侧的一个布局时点，你完全有机会去纠正自己的操作。而不用担心这里边出现一个完全逼空式的上涨，直接涨到春节，我觉得这个概率是很小的。这是犯错的第一种应对方式。
第二种就是，目前还没有哪个板块走出持续性，尤其是最近几个交易日大家会发现，有利好的板块反而第二天的延续性不是很强。比如这两天的数字经济，出了很强的政策，龙头股的表现还可以，但是指数整体走的偏弱，反而是风格直接切换到了地产，地产明天能不能延续，我们又要打一个问号了。所以目前整体来讲，你也可以去观察，如果春节之前有一波趋势行情的话，可以看看哪些板块走出持续性，这也算是一个抓手。
三、关注泛国产替代和制造业升级
主持人：好的，那么如果在春节前一个周左右进入击球区的话，市场盘面上还是没有给出一个明确的孰强孰弱的风格偏好，那么题材、价值、成长我们该怎么选？
黄岳：我自己可能会选成长。比较看好信创、芯片等泛国产替代和制造业升级的行业，这块是未来经济转型的主要方向。
信创主要还是以政府和国有企业的采购为主，算是一个内循环的标的。芯片方面，半导体设备材料整体也是以供给国内厂商为主，受外需影响大不，而且整体自上而下的可控性相对比较大。
目前如果要靠经济自发的修复，比如靠消费和地产可能还需要时间。地产政策虽然是自上而下的，但是政策的传导、居民的购房需求等还是要靠居民收入的预期以及对房价的预期，所以这个传导都需要时间。相对而言，确定性比较强的有可能是偏制造业升级和泛国产替代的大方向，而且这也是未来中长期的方向。
另一方面，每年领涨的行业都不一样，比如2022年表现好一些的是煤炭。如果我们找某一年的新方向的话往往是从上一年表现不好的几个板块去找，这种胜算比较大一些。如果是最近一两年表现不错的，基本面又确实有一些压力的比如说新能源，今年整体大的趋势性机会的确定性就没那么高。但是如果我们看去年表现不太好的，比如计算机、电子、军工、医药，从这些方向里面去选，相对来说胜率会更高。而且也会有一些政策的预期在里面。
整体来讲更多还是去捕捉一个贝塔行情。比如信创就可以关注软件ETF（515230）、计算机ETF（512720）；医药方面可以关注生物医药ETF（512290）、疫苗ETF（159643）、医疗ETF（159828）、创新药沪深港ETF（517110）；另外还有军工ETF（512660）、芯片ETF（512760）等。
当然也要考虑如果方向判断错了怎么办，所以我觉得偏宽基的指数比如沪深300、中证500、科创创业、中证1000等也可以去配置，它是减少我们犯错的一个选择。
另外还可以关注证券ETF（512880），如果春节之前证券还有一定下跌空间的话，那我觉得布局证券也是一个比较好的选择。就是说我实在不知道买啥了，那么买证券总归不是一个错误的选择，如果我看好后市的话。
主持人：现在有一种说法，证券似乎在阶段性行情的中后段才会有表现，您怎么看？
黄岳：如果是一波大行情的话，证券往往是不会缺席的，尤其是在第一波的时候是不会缺席的。
其实证券也是符合过去两三年表现不好的行业，证券的高点可能还是在2020年的七八月份左右。整体来讲，2023年大家可能都对行情有所期待，这个时间和幅度都不会太小，所以大家不用着急。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。