——基金经理画像：交银施罗德基金·王艺伟
许多头部基金公司都会打造系列基金，一般会给这些基金配备更强的基金经理，以延续基金的长期好业绩，塑造品牌。
交银也有一个混合资产类的“回报”系列基金，最早成立于2014年，目前共包含9只产品。
以回报系列产品之一的交银多策略回报来看，2015-6-2成立以来，在历任经理的共同努力下，获得了60.43%的收益，年化波动率仅3.71%，无论收益还是风控，都是混合资产类产品中的佼佼者。（数据来源：基金业绩数据经托管行复核，波动数据来自wind，截至20221130）
2020年，具备了宏观总量研究、权益行业研究以及债券研究等丰富履历的王艺伟，接管了 “回报”系列基金。尽管经历了2021-2022这波谲云诡市场，2年多来，王艺伟不仅经受住了考验，甚至将“回报”系列带到了一个新的高度 。
交银 “回报”系列基金也逐渐成为一个响亮的品牌，截至2022年三季度，由王艺伟管理的交银回报系列产品的规模已经近224亿，并逐渐成为银行理财、FOF、保险机构等机构投资者的底仓品种，截至上半年，交银回报系列机构占比接近60%。（规模数据来源：基金定期报告，截至2022/9/30。具体见文末注释）
本期【基金经理画像】栏目，就介绍交银基金回报系列掌舵人——王艺伟。
一、基本情况
王艺伟2012年至2014年任光大证券研究所宏观分析师。2014年加入交银施罗德基金，曾任宏观策略金融研究员、研究部助理总经理，现任混合资产部助理总监。
回看王艺伟的10年从业经验，会发现她的特点是股债兼修、视野宽广：过宏观策略，做过研究银行理财投资行为，也做过行业研究，覆盖过金融周期、成长、消费等行业，这为她后来管理混合多资产的产品打下了基础。
二、业绩情况
王艺伟管理的交银“回报”系列9只基金，定位都是偏稳健型的产品，注重低波动、控回撤，风险收益特征与二级债基接近。
以交银优选回报灵活配置为例，王艺伟于2020-7-9任职，截至2022-12-12，年化收益率为6.43%，年化波动率2.97%，最大回撤仅为-3.89%。（数据来源：基金业绩数据经托管行复核，波动回撤数据来自wind，截至20221130）
三、横向对比
下图是我平时跟踪的90只优秀基金经理管理的、风险收益特征接近的、风格稳健的同类型基金（年化波动率2.5%-5%，最大回撤＜8%）。从王艺伟任职至今（2020-7-9至2022-12-15，数据来源wind）
横轴是收益率，越往右收益越高，纵轴是波动率，越低越好。其中，两个红点分别是王艺伟和余李平管理的交银荣鑫、王艺伟管理的交银优选回报。
可以看到，在上述产品中，王艺伟管理的两只产品表现都不错。
四、定量分析
1、大类资产情况
从大类资产配置来看，会做小幅的仓位调整，但整体比较稳定。
数据来源：基金定期报告，截至20220930
2、股票持仓分析
下图是王艺伟管理交银优选回报灵活配置以来的行业变化，按照申万三级行业分类。
数据来源：基金定期报告，韭圈儿APP整理，截至20220930
从股票行业结构来看，行业分布均衡分散，总体上偏向传统行业，近几年配置了较多公共事业、建筑装饰、地产、医药，体现了一定的左侧和逆向思维。
下表是该基金2022年三季报的前十持仓，前十平均PE为11.6，PB为1.2，ROE为10.4%，平均市值为2103.8亿。（数据来源：韭圈儿，根据定期报告整理，截至20220930）
整体也是一个偏向大盘、价值和传统行业的持仓结构，行业和个股分散。
3、债券持仓分析
从券种结构来看，主要以中长期信用债为核心，会根据宏观变化阶段性的配置利率债和同业存单，调整组合久期，很少配置可转债。（数据来源：基金定期报告，截至20220930）
从具体持仓来看，基本上都是AAA级高等级信用债，较少做信用下沉。
4、风险控制
长期收益优秀的同时，王艺伟风控能力同样出色，以交银多策略回报A为例，如果从她2020-12-20独立管理以来看，这只基金的各项风控指标和风险收益指标，也是远好于市场平均。
数据来源：Wind，时间区间：2020.12.20-2022.11.30
5、持有人结构
交银“回报”系列固收基金一直是机构投资者的心头好，王艺伟刚接任的时候，一些机构投资者有所担忧，选择了撤离。随着机构对王艺伟的了解加深，加上王艺伟证明了实力，后来机构资金又回来了。
下图为交银多策略回报近三年的持有人结构变化。
数据来源：基金半年报/年报，截至20220630
机构资金占比过高也不太好，过于集中的申赎会影响基金经理的操作。翻看王艺伟管理多只基金的中报，绝大部分基金的持有人结构都比较平衡。
数据来源：基金定期报告，截至2022年中报
此外，交银基金著名的投顾组合【我要稳稳的幸福】也是长期配置了王艺伟的交银新回报、交银多策略、交银周期回报等基金，作为组合的底仓，代表了内部FOF团队对她的信任。
五、定性分析
王艺伟的投资框架是根据总量分析，判别不同大类资产的性价比，然后分类施策。具体分成几步：
第一步，大类资产配置层面，通过宏观策略的研究，判断股和债哪类资产更优，确定股和债券的仓位比例，并进一步确定债券的久期。
宏观也是王艺伟最擅长的领域，重点考量两个方面：
一是流动性判定市场风险，决定组合整体仓位；
二是对未来经济增长的趋势研判。决定股债配置比例和进攻方向。比如经济顶部重点配置债券，经济底部重点配置股票，因此2018年会把重心放在债券上，2020年则更侧重于股票。
第二步，中观行业层面，研判市场风格，结合宏观层面，进行行业的横向比较，选出估值偏低和景气度有望向上的行业，寻找业绩驱动的投资机会；
做行业分散化的配置，适度配置确定性较高的低波行业，较少配置高波动行业/主题机会。
第三步，个股层面，依托公司研究部的支持，结合自下而上的研究，精选行业中基本面较好、有长期竞争壁垒的个股。
注重不同商业模式下优质公司的竞争力，看重竞争壁垒、公司治理情况和增长空间等指标。其中，对空间的判断将有助于设置止盈点。
债券方面，以高等级信用债为核心，不做信用下沉，根据宏观判断阶段性配置利率债，还会用一些中等久期的利率债做底层仓配置，保证组合的流动性。
对于投资目标，王艺伟以绝对收益为目标，追求更高的夏普比率和卡玛比率，以债券资产打底，在控制好回撤的基础上，用权益资产去争取收益。
交易方面，王艺伟偏好左侧，严格遵守交易原则。尽可能在估值较低的位置买入，避免承受较大的回撤；当个股收益达到预期目标后，就会坚定的止盈；如果行业逻辑出现变化也会及时卖出。
回撤控制方面，王艺伟认为回撤低有助于安抚持有人，进而才能拿的住、赚到钱。持有人拿的住，也有助于保持负债端的稳定性，形成一个正向循环。
因此，她会花较多精力来做好回撤控制，主要是是3个方面：
①总量风险的把控，分散不同大类资产的比例，规避单一资产的风险；
②行业配置方面，不追求高赔率，而是追求高胜率，配置一些确定性强的、具有绝对收益空间的稳健类行业，偏向左侧布局；
③个股方面，严格遵循绝对收益的纪律，事前明确买入和卖出的原则，及时止盈。
六、市场展望
展望后市，王艺伟认为近期政策释放的稳增长信号比较积极，当前债券收益率水平偏低，对债券市场相对谨慎。
底仓以短久期信用及中短久期利率品种为主，并关注经济磨底过程中市场预期变化带来的长端利率波段机会。
相对看好明年权益市场的投资机会，虽然目前市场已经对乐观的预期给了一定的估值，但还没有在基本面上体现出经济增长的恢复。估值的修复还有比较大空间，并没有结束。
随着地产风险下降，等到对疫情的恐惧慢慢克服后，消费会开始修复。关注的行业：1）安全自主可控、高端制造；2）保民生相关的逆周期板块；3)消费场景恢复带来的盈利改善优质公司；4）关注可能存在底部反转的行业性机会，比如互联网、周期等。
结语：近年来，股市和债市的剧烈波动，让许多投资者感到迷茫，怎么投啥品种都会亏钱呢？甚至买银行理财都会亏？
确实现在整个市场和宏观环境都越来越复杂了，资产配置的难度加大，投资者不妨考虑将大类资产配置的任务交给基金经理去做。
如果看完本文你觉得王艺伟还不错的话，可以关注一下~
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
本篇文章主要用于投资者教育，涉及金融产品相关的服务和内容由交银施罗德基金提供。
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（注：业绩来自基金定期报告，截至2022/6/30；基金经理任职回报统计规则来自银河证券，截至2022/11/30。）