11月以来，受益多重政策的暖风，大消费板块开启全线反攻，食品饮料、旅游酒店、商贸零售、美容护理等细分板块轮番崛起，大消费板块再度引起市场的重视。
事实上对于普通投资者而言，消费板块始终是一个值得长期关注的“长坡厚雪”赛道，只不过伴随着消费升级，各种新兴消费的不断涌现，消费板块的投资逻辑也发生了较大的变化，不再是那种所有板块的普涨，反而要关注细分板块的结构性机会，因此就个人投资而言，选择相关的消费主题基金就成为一种更为明智的选择。
那么今天，我们就来介绍一位深耕消费行业多年，对消费行业有深刻洞察，且兼具“高学历、高业绩、高颜值”的基金经理，他就是来自嘉实基金的吴越。
一、均衡成长风格选手：消费出身，概率思维，专注大消费投资
照例先来看些综合自网络的基金经理公开信息。
从工作履历来看，吴越，CFA，复旦大学理学学士、复旦大学应用数学硕士。2013年加入嘉实基金，先后负责食品饮料、轻工等行业的研究和投资工作。2019年4月起开始管理公募基金，有9年证券从业经验和3年公募基金管理经验。
现任嘉实基金机构联席CIO、股票投决会委员、大消费研究总监，在管有嘉实消费精选、嘉实农业产业、嘉实新起航和嘉实内需精选等产品。截至2022年9月30日，在管产品的总规模为79.19亿元。
从投资理念和投资框架上来看，吴越的投资基于概率思维，研究专注于业绩，以及和市场判断的预期差，力争通过研究，尽可能找到未来业绩增长相比于市场预期最快的公司，赚取企业价值创造的钱。
落实到投资框架上，聚焦于消费行业的吴越，自下而上结合自上而下，既具备对传统白马消费股的信仰，所谓“守正”，又擅长寻找消费子领域的黑马标的，所谓“出奇”，投资回报主要来源于基于中观行业轮动的β和自下而上的个股α挖掘。
从投资风格上来看，吴越属于GARP略偏成长的投资风格。从组合管理的角度来看，他淡化仓位择时，从中观行业景气度入手，从行业空间、盈利模式、企业竞争和管理层等四大维度精选优质个股，质量和成长并重。同时他还在投资中引入风险度量，关注组合的风险收益比，动态调整组合配置。
二、在管权益产品历史业绩优秀，超额收益稳定
对基金经理有了一些基本概念之后，我们再来看下他管理基金的情况。
如前所述，出身消费研究且目前依然任职嘉实基金大消费研究总监的吴越管理的产品重点聚焦于消费行业的投资，这里我以他管理时间最长的嘉实消费精选为例来做些说明。
嘉实消费精选是一只成立于2019年4月3日的消费行业主题基金，大家可能也都知道近一年多来消费行业表现相对比较低迷，所以我们从两个角度来看下这只产品的业绩。
首先，从上面图中我们可以看出其超强的超额收益能力：
一方面，嘉实消费精选自成立以来大幅跑赢业绩比较基准（嘉实消费精选的业绩比较基准为“中证内地消费主题指数收益率×80%+中债综合财富指数收益率×20%”），长期的超额收益不断累积。
比如以上图中的数据为例，截至2022年9月30日，自基金成立以来，嘉实消费精选以83.49%的净值增长率大幅跑赢业绩比较基准36.16%的收益率，跑赢幅度为47.33%。
另一方面，从上图中我们还能看出嘉实消费精选相对业绩比较基准的差额也能较为稳定地向上，表明嘉实消费精选还能比较稳定地战胜业绩比较基准，这一点对于一只行业主题基金而言是极其重要的。
其次，与同类型产品相比，嘉实消费精选的业绩较为出色：
截至2022年9月30日，嘉实消费精选A自2019年4月3日成立以来的收益率为83.49%，折合年化回报率为18.96%；同时，根据银河证券的数据，嘉实消费精选A以近3年73.25%的涨幅排名同类第4（4/19，同类为消费行业股票型基金）。
三、吴越的大消费投资之道：“守正”传统白马，“出奇”子行业黑马，把握轮动机会
优秀的历史业绩和较强的超额收益能力自然得益于其“与众不同”的投资策略，就这一点我们继续以嘉实消费精选A为例，基于其历史持仓来做些分析和讨论。
首先，从仓位管理上来看，吴越整体淡化仓位择时，长期保持接近9成的较高仓位运作。
嘉实消费精选是一只股票型基金，基金合同规定其权益仓位占基金资产的比例为80%-95%。
在实际的投资运作中，我们可以看到组合基本不做仓位上的择时，除去处于建仓期的2019年中报数据，其平均股票仓位高达88.19%，最近一期的2022年三季报显示其股票仓位为86.68%。
其次，从行业配置角度来看，作为消费主题基金，组合自然长期聚焦于消费行业的投资，并且持股集中度较高。
自2013年进入嘉实基金以来，吴越从消费研究员、消费研究组组长到嘉实消费精选基金经理、大消费研究总监，始终立足于消费行业，以“翻石头”的态度深耕自己能力圈内的每一只个股。
这一方面使得他在消费领域的覆盖面极广，具备足够的深度和颗粒度，另一方面也使得他对行业发展趋势、需求周期波动、企业经营模式等有更深入的理解和独到思考，具备把握产业规律和产业研究的能力。
以上这些深厚的历投研积淀从他管理组合的历史持仓中就可见一斑：
其一，组合始终聚焦于消费行业。
具体而言，组合在必选消费中重点关注食品、白酒和农业等子行业，其中食品以大众品为核心，白酒主要关注次高端和区域酒，农业则主要关注种子和养殖；在可选消费中则主要关注轻工制造、汽车等中游制造板块。
其二，组合能把握消费子行业的β行情。
具体而言，相较于业绩比较基准，食品饮料为组合长期超配的核心行业，不过2021年仓位有显著下降，而2021年底仓位则有显著上升；农林牧渔、汽车和家用电器行业长期低配，其中的家用电器在2021年末几乎降至极低。
另外医药、轻工制造行业于2021年有较大提升，轻工制造板块更是在2022年提升到较高仓位。整体来看，组合会通过配置非消费行业核心资产降低消费整体仓位。
其三，食品饮料是组合长期超配的核心行业，长期占有组合最高的配置比例，但行业内部的配置并非一成不变。
比如组合除了长期配置有传统经典的白酒子行业，也长期配置有啤酒等非白酒子行业，以及阶段性配置乳品饮料、休闲食品、食品加工和调味品等子行业，以适应市场的多变需求，这一点在2021年末的持仓中体现地特别明显。
再比如组合配置的重要子行业白酒，其中既有“守正”的部分——组合长期配置有“茅五泸”这类典型的白马消费股，且获得了较高的累计收益；
同时也有“出奇”的部分——组合挖掘出诸如酒鬼酒、舍得酒业这样黑马股，并同样获得了较为可观的收益。
作为消费主题基金，嘉实消费精选在行业配置相对集中的基础上，持股集中度也较为集中：
从上图中我们可以看到，组合的持股集中度（前十大重仓占基金净值比）平均在57.86%，最近一期的2022年三季报显示其持股集中度为61%。
这一点应该和这只产品的定位有关，具体来说就是要在消费牛市时，做出较为犀利的业绩回报，同时在消费熊市的时候又能够一定程度上控制回撤。后视镜来看，嘉实消费精选在这两点上做得都不错。
从投资风格的角度来看，组合在价值和成长整体较为均衡的前提下会略偏成长一些，这和前文提到的吴越的投资风格质量与成长并重是较为一致的。
从市值风格的角度来看，组合大中小盘均有涉及，这和前文提到的吴越的“守正出奇”投资框架也有呼应：大盘主要对应“守正”部分，中小盘主要对应“出奇”部分。我认为这一点也是吴越与其他消费主题基金经理的最大不同之一。
另外，组合的换手率略低于市场平均，整体的投资风格长期来看都较为稳定，没有明显的风格漂移。
四、备受机构投资者青睐，也适合看好消费行业的普通投资者
像吴越这样投资方法论成熟、历史业绩较为优秀的基金经理自然会引起机构的重视：
上图是嘉实消费精选的持有人结构图。
从图中可以看出，这只产品正在得到机构投资者的青睐，在最近两个报告期得到机构投资者的大幅加仓，特别是最近一期的2022年中报显示，在产品整体份额规模大幅增加的前提下，其机构持有份额占比同步大幅增长到77.89%，意味着这只产品大部分的份额增长都是专业的机构在加仓买入，由此足见机构对他的高度认可。
对于我们普通投资者而言，如果希望在偏消费的行业上进行配置的话，吴越这种“β之上还能有α”的选手就非常值得关注。
讲到这里就差不多可以结束了。