风力发电站运营为重资产商业模式，电站投资建设需要初始一次性投入大量资金，建设周期1～2年不等。目前（2022年）一个1GW的风电场，初始投资大约为50亿元人民币。好的风电项目，目前1GW装机一年可以产生税后净利润大概3亿元。如果采用20%的资本金，那么10亿元资本金产生的ROE高达30%，回报惊人。
风电资产在未来20年持续折旧，平时运营维护成本低。下游电网公司结算电费极少拖欠。电站开发一般采用高杠杆融资模式，单一电站的融资比例在70%～80%之间。贷款期限一般在十年甚至更长时间。
在投资成本锁定，运维简单，结算及时，电价（基本）锁定的情况下，风力发电回报率非常适合用现金流折现模型来测算。
因为考虑融资后的回报率模型测算较为复杂。我们不妨先来做一个不加杠杆的投资回报模型（假设项目不贷款，全部资金来自股东自有净资产）。
模型假设：风电年利用小时数2200小时；电价0.38元/度；建造成本5000元/千瓦；资本金比例100%；运维费用100元/千瓦·年；折旧期限20年；
（注：图片仅展示10年，实际运营20年）
通过自由现金流折现，可以看到项目全投资的IRR回报率高达10.6%。这是在没有任何融资杠杆的情况下实现的。在加杠杆之后，项目的ROE可以做到30%以上。在后面的文章中，我们会分析项目当前数据假设的合理性，以及如何一个看似不到11%回报的项目，为何国营资本趋之若鹜，以及它背后隐含的暴利基因。
精彩讨论
宋成军2022-11-26 22:48如果采用20%的资本金，那么10亿元资本金产生的ROE高达30%，回报惊人？
你借钱不付利息的？40亿贷款每年利息是多少你不考虑的？如果可以无息借款，你为什么不借49.99999999亿呢，资本金只投1元，ROE高达3亿倍！
目标年化102022-11-26 19:36收益率过于扯淡，我这个本科学风电的只能对你们这些绿电投资者竖个大拇指👍🏻。
五十年河东2022-11-26 19:28没有足够稀缺的资源属性，没有高壁垒，更新换代速度相对快，根本不可能达到这种远超社会平均收益的盈利能力，这是常识，根本不需要算。
如果短期超过了，长期看，就是卖出的极好时机。
如果短期低于社会平均回报率了，优势企业或许就是长期买点。
缺乏宏观常识比缺乏专业知识更可怕。
这种问题根本不需要具体去讨论了，违法基本常识和规律。
学知利行2022-11-26 19:17太乐观了，和行业实际脱离很远，现在这个行业现在能达到8%的资本金内部收益率都很难，如果总投资IRR能达到6%的话，都一堆公司争着去干。这个只要把几家现有的涉及风电的上市公司财务报表拿过来，去掉补贴，看看收益是个什么水平，就知道了。而且早期的风电项目位置都比较好，综合造价相对优一些，越往后建的条件越差，造价越高，但风机效率提高有限。
RZ952022-11-27 17:06评论太丰富了，我觉得这是PPT的收益，我们需要找出实践中的风险因素，但我们做投资更需要找到尽量接近PPT收益的优秀公司。球友们提出的影响收益的风险因素：1）未来电价的竞争性入网: 那我们找出市场化能力强的公司；2）配套产业：那我们找出自身和集团资源多的公司；3）资源税（或土地成本）：找到综合利用能力强的的公司，来充分利用已租用的场地资源；4）配套的储能成本：尽量找有大量水电、气电、煤电等具有调峰能力的公司（核电无法调峰），否则将来会增加调峰成本；5）自建送出线路：找到全国性的运营商来降低全新线路的投入；6）财务成本：那央企的就最低了；7）成本控制：从采购，建设和运营维护成本的过往历史来找到对应的公司。电气化是大趋势，发电运营的长坡已现，关键是发现厚雪在何处（即优秀的公司）。