今天只一谈方向——港股。
港府近期利好政策频发，但受汇率及流动性影响，港股在连续下跌后仍趋弱势。
都说港股非常便宜，恒生指数估值已达历史低位，能抄底吗？
三点：1.外部环境；2.内在基本面；3.剪刀差与个股
$恒生指数(HKHSI)$ 月线，1985年至今：Fibonacci分割回到50%分位，长期牛熊线（红色200月均线）支撑已经转为压力，局部测试蓝色400月长均线支撑。
中金对恒生指数熊市的历史时空统计：今年（蓝色）下跌的时空幅度已经超过历史多数。
一．外部环境
定性：金融战主攻阶段。美元中军疾进，日元甘作先锋。
先锋（日元）没有转身，攻击未止。类比只为方便交流理解，不必把市场信号过度人格化、阴谋论。
我提出一个市场信号观察序列，由远及近：美债（２年期）——日元汇率——恒生科技指数——A股
左图=2年期美债，右图=10年期美债，月线：美债月线级别已进入历史底部区域。
今年全球资本市场的核心锚是——美元，强势美元下各种资产“寸草不生”。所以美元强趋势何时结束？是中期资产配置的核心问题，甚至没有之一。
美债与美元的影响链条：抛售美债——美债收益率上行——美元/他国利差上行——美元升值/非美元贬值——资本进一步回流美元——加剧各经济体抛售美债维持本币经济，形成负循环。
上述链条中，美债构成了传导的关键一环。若美债从暴跌逐渐企稳，利于负循环的打破，也意味着强势美元接近尾声，但目前看仍需时间。上图，美债的上一次底部（2006年前后，小W底形态）筑底盘整了一年。
美元/日元，日线：突破通道上轨阻力=150后，再现单日600点巨震。日本央行继9月22日，时隔一个月再次入场干预日元汇率。技术阻力和心理关口位置的干预效果明显，但能否扭转趋势呢？只靠单一力量硬撑，很难。
二．内在基本面
蓝色=HK外储，黑色=恒生指数，2018年至今：两者走势正相关
美元向左，日元向右，疯狂拉扯汇率区间。他们瞄准的目标是谁？或者说，客观上谁的压力巨大？港币。
主权货币是一个经济体的根本。金管局连续抛外储维持港元汇率（上图中蓝线近期快速下行），相信其掌控能力，更何况背后还有祖国强大支撑。但是，如果最终港币被动脱离联系汇率，其影响绝不亚于当年索罗斯成功狙击英镑。
引用天风数据，红色=恒生科技指数，黑色=中国中长期贷款余额，2014年至今：两者同步正相关。说明港股指数受中国信贷周期的影响显著。
在此，提出我自己对港股基本面核心因素的理解。
1.长期：HK的长期发展定位，国际金融中心是否有变
2.中期：港币的制度定位，兑美元联系汇率制是否变革
3.短期：美元离岸流动性
三．股指剪刀差与重点个股
红色=恒生科技指数，蓝色=创50：两者分别代表港股和A股的科技成长类龙头，2019年以来“同步、分化、修复”三个阶段。创业板今年也很弱，但恒生科技是真的熊。
红色=创50/恒生科技指数，蓝色=恒生科技，绿色=创50：红色剪刀差反映A股创50相对港股恒生科技指数的强弱程度。如图，剪刀差已创新高。
恒生科技ETF（513180）的十大权重（截止今年二季报），持仓占比合计达65%。下面看其中三只个股走势。
小米集团（01810），周线复权：技术图形清晰，经典的5浪上涨+5浪下跌构成大A字型。股价回到历史低位，局部成交萎靡，MACD周线底背离。
腾讯（00700），月线复权，布林系统（中轨=40月）：布林中轨构成长期牛熊分界，局部仍受下降趋势线压制，同时测试250港元中线分水及布林下轨支撑。指标没有明显背离信号。
美团（03690），周线复权：类似小米走势，浪型结构清晰，局部5浪中。下行通道完整，量价和指标都没有明显背离。
随着港股下跌，市场对曾经如日中天的腾讯、美团、阿里、京东们反思越来越多。除了上述直观分析，还可以换个思路，以对冲的角度观察。比如，跟踪美团/腾讯的剪刀差，多美团期权+空腾讯的期权。其前提是假定美团比腾讯有更好的性价比。不做推荐，只是举例说明思路。如果视野再拓宽，并提升稳定度，把对冲框架从个股提高到大类资产，就是“宏观对冲”。这两年很火的私募李蓓，就采用这种模式。
腾讯/美团剪刀差，周线：剪刀差连续下跌，近2年已经低波动盘整。一旦剪刀差拐头转上行，也是恒生科技指数转身的潜在提示。
总结：
1. 外部观察序列：美债（２年期）——日元汇率——恒生科技指数——A股
2. 重点目标：$恒生科技指数ETF(SH513180)$ ，跟踪其权重个股及剪刀差
同意广发首席经济学家郭磊近期在WIND秋季策略会上观点：“权益资产角度目前处于胜率线索并不清晰，演进路径尚待观察；但赔率已经比较有利，价值相对凸显的位置。特别对长期投资者来说，我们倾向于认为在姿态上应逐步积极”。
我偏中线配置型策略，认为当下港股的性价比已有配置价值。如果你计划好了【仓位、周期和止盈/止损位】，可以分批抄底。
最后的题外话：理性的力量
面对一种异常强大、个人无可选择的境遇，理性思考是否还有意义？
如果信息获取不充分，思考有什么用？
如果现状无可改变，思考还有什么价值？
“习惯绝望比绝望本身更加可悲”。 —— 阿尔贝·加缪
面对强大的外在，需要谦卑，更需要坚定。
“不与任何人争，与任何人争我都不屑”。——杨绛
与您共勉。