本文为《投资丛林》读书笔记之理念篇。作者斯蒂芬·加里斯洛夫斯基是一位加拿大声名显赫的投资富豪和慈善家，被《理财周刊》称为“加拿大的巴菲特”。《投资丛林》是加里斯洛夫斯基79岁时对自己50年投资经验的总结。
带领我们走向成功的重要因素：在深入研究的基础上，投资的那些经过时间检验的、管理卓越、高质量的、财务稳健的公司。
历史证明，投资股票所获回报不逊于任何其他投资工具，我过去50年的投资生涯中所见即所经历的一切，都没有撼动我对股票投资的信任。
谁会是股票市场上真正的赢家：是那些不赌博，不冒风险，赚着大钱的家伙们。
成为优秀投资者的条件
1.如果你想成为一个有判断力的投资者，就要摆脱贪欲恐惧，并保持理性，不要陷入感性的迷雾。
2.暂时忘却股市的整体情况，而仅仅集中于你拥有的股票对应的公司。仿佛你就是整个公司的拥有者，如果公司做得好，你就会变得富有，即使你只拥有公司股权中的一小部分。
3.克服羊群效应。羊群效应会让人跟风盲从，从而导致股票价格的大幅上涨和大跌，常常造成今年黄金风行一时，第二年只是石油或房地产称霸的现象。
【解读】面对风云变幻的市场，投资者最重要的工作永远都是首先要做好自己，保持理性，永不盲从，忘却市场，【享】做股东。这个【享】就是享受的意思，市场上有一个讽刺的段子说炒股炒成股东，而价值投资者看到好公司就有冲动要做公司的大股东。
成为优秀的投资者，作者强调的重点没有财务知识、研究能力，而是三个自我心理素养。
芒格在总结自己成功的经验是，也只是强调了一点：我比别人更理性。
关于投资组合
显然，我们的投资无法获得100%的保护，所以不要只关注一只股票而应该适度分散投资，至少让其他股票占有一个较低的比重，这会分散风险，让我们感到安全。这（建立组合）就是你必须要做的事情。
股票市场有点像丛林，那里有各种各样的动物，从大象、老虎到蛇和猴子，你需要选择一些最好的种类来构建一个良好的多样化组合，从而获得低风险、可持续、高复合增长的收益。你所做的一切就是去找到它们，在合理的价格上买进它们，然后（持续跟踪）确信它们一直在正轨上行驶。
【解读】每一笔投资都能做到100%正确需要神一样的功力，至少巴菲特也没有达到，所以我们也不要有这样的压力。单吊成功的感觉很爽，但是风险爆发后的结局也很惨烈。最近几年就亲眼看到了因为单吊一只股票，千万亿万富豪一夜变成百万富翁的惨剧。
价值投资提倡，少做决策，做大决策，重仓持有。坚持不要过度分散的态度和原则，但并不排斥少量、适度、精选的组合。
关于复合增长
赚钱最好的方式是通过复合增长的原则实现。选择那些风险最小、未来5-7年至少增长一倍的机会，尽早开始。
投资初期就应该制定一个正确的投资计划（主要是理念、策略、原则），并坚持贯彻是至关重要的。
想在股票上赚钱而同时不留意复合增长的规律，就会不可避免地付出高昂的代价，获得超额就成了纯粹靠运气的问题。
如果从一开始就投资不顺，那么很有可能将继续不顺下去。
如果你一开始就做出了错误的决策，那么你将不得不在之后的岁月中一直忍痛。（甚至，很有可能的是你将不得不为了挽救错误而做出更多愚蠢的动作，结果恶性循环。）
良好的投资计划的种子一经播下，复合增长的理念就会照料剩下的一切。你的计划如约进入实施阶段，你后来赚到的钱都可以欣然花出。
（通过理性的判断，而不是由于股价下跌带来的恐惧）如果你知道自己的选择是错误的，你就应该卖出股票纠正错误。除此之外，就将一切交给时间去实现投资组合的复合增长。
【解读】强势、自信的投资者喜欢通过交易战胜市场；弱势的投资者往往选择跟随优秀的公司享受成长。
巴菲特在2020致股东信中总结伯克希尔的成功原因是“不干涉公司的成功”，其实就是说“先胜后战”。对于（基本面和估值）深思熟虑之后的投资，就应该“无为而治”，之后的岁月只要做好战略跟踪和方向判断就好。
随着时间的流逝，公司不断成长带来的不仅仅是股权净值的增长、还有时间的复利，更有投资逻辑判断正确带来的成就感、满足感。
关于错误
重要的事不是去完全避免错误，而是能够正视错误，并且随着时间的流逝犯错的概率和数量越来越少。
你不能重复自己的错误，尤其是那些明显的错误。
巴菲特也从不掩盖自己犯过的错误。
【解读】降低错误概率的路径：建立组合只是减少错误决策的影响力度，更重要的是：要消灭能力圈之外的投资，杜绝没有安全边际的投资，发现错误立刻马上改正，并总结反思。
卖出股票的两个条件：
一股价涨得过高，二公司不再适合你的投资策略：它不再回馈给你最低的复合增长，而且未来也很难做到，或者它担负了过重的债务，或者它正在失去自己的行业地位，而且管理不善。
如果有必要卖出，那就借机摆脱任何周期性的股票低质量的股票或者有赌博性质的股票。这些都是投资丛林中，自己不想要的动物。我要立刻把那些有害的动物清除出去，确保主要资金的投资配置符合自己的投资策略。
我总是在问自己这个问题：如果是今天我还会买这只股票吗？如果答案是不会，你应当问自己，你是否还应该继续持有他。我的意思是公司的质量还是那样高吗？他仍然符合自己的投资策略吗？如果是，就保留，如果不是，我将密切关注他的前景，并寻求可替代品。
【解读】彼得-林奇：卖出和买入的理由应该相同。如果最初的逻辑不在了，或者估值严重透支未来，就应该卖出。这里特别强调：周期性行业估值用PB，成长型公司估值则要从全生命周期来考量。
抄底的最佳时机
恐慌会在短期内夸大事实。
对于拥有良好知识结构，理性自律的投资者来说，恐惧和泡沫非但不是压力和痛苦的源泉，相反，是少有的机遇。
如果发生了短期的恐慌（比如“9-11”那次），对选中的股票你不必顾虑，可以立即买进。但在可能长期的危机中，你则不能心急，至少要等上6个月，在那之后，恐慌将消退而一个新时期即将开始。无可否认，早入市可以早得到便宜股票，但不要因此而陷入“贱买又贱卖”的恶性循环！等待，直到恐慌本身完全耗尽力气，并且股市处于非常不景气的时点。然后，当“一切都处于黑暗中”，你就会足够的时间和自由挑选你心仪的股票，而你的耐心会得到完好的回报。
我有一个比喻，如果你想从惊恐的人们那里廉价购买物品，为什么要跳上一飞驰的列车去劫掠？你可以等它停下，等他们求着你买。
恐慌是一种短期情绪，作为一名投资者任何时候都不能让它发生在自己身上。相反，投资者应当遵循“我要做一位绅士”的规则，并从中受益。当某明星股票的价格达到120美元高位时，市场对该股票的需求是无限的时候，这时拥有该股票的绅士就应该卖出股票，以此向购买者表示体贴和关爱。
反过来，当它的价格跌到了地板上1美元，作为绅士，你就要对绝望的出售者很友善，把股票从他们手上买走，从而施惠于他们。
【解读】耐心是一种美德。不要接下落的刀子，等刀子落地，你只管走过去捡起来就好。
年轻时一知半解的我也曾多次做出“孤勇者”的姿势，不想总是抄在半山腰，谁知地板下面还有18层地狱。庆幸的是没有加杠杆，才活到了今天。
不光是巴菲特倡导投资者要有足够的耐心等刀子落地，就连大作手做投机也强调要有足够的耐心——等空头的力量彻底投降再进场。
关于刀子落地的时间，作者给的建议是：短期危机可以尽管买进，中长期的危机则一般要调整6个月以上。
第一次读本书的时间是2018年，2022年的今天重读才发现这一要点竟然被完全忽略，而这又是自己最薄弱的地方。
宏观世界对投资的影响
关于金融危机
现在世界银行体系越来越一体化，任何问题都会演变成全球性的问题。金融危机之下，随着一些国家倒下，他们的购买力崩溃，出口比例加高、国际性产业布局的公司销售和收入也将受到影响。
关于通缩
由于通货紧缩，贷款崩溃，世界银行体系变得虚弱。由于生活标准的下降，股票市场的下跌，奢侈品将黯然隐退，只有那些富有的人才支付得起，但他们的价格资本支出将会减少，那些为这个领域提供服务的公司的收入也将下降。原材料价格将由于世界性的需求而持续低迷。高科技产业表现相对较好，那些想要保住自己的效率、竞争力和降低成本的公司而言，将不得不继续增加资本开支。
【解读】很多人说巴菲特不强调宏观，其实老巴数十年如一日阅读各类报刊，宏观早已成为老人家呼吸一样的常识。在20年初各国大肆放水的时刻，巴菲特重仓买入三菱商社等大宗商品公司就是一个例证。
趋势性通胀和通缩对经济体的影响长期且深刻。在敏感性行业，无论经济个体如何优秀，经济趋势的调整改变往往都是“不可抗拒”。
趋势性的通胀和通缩会引起相应的资本扩张和资本收缩，投资者可以拥抱、利用这样的周期，发现成长和产能去化的投资机遇。
关于噪声的案例
【菲利普●莫里斯】这家公司的股票可能会由于公众对烟草诉讼的担忧而暴跌，但这必定会是暂时的。对烟草制品的需求缺乏弹性，这意味着如果人们想吸烟，他们就会以任何价格去买。所以诉讼导致的支出意味着公司将用更高的零售价格来弥补，这对该公司的经营几乎不构成冲击。
【辉瑞】美国政府可能会在药品价格的监管规范方面制造噪声，而辉瑞制药的股票可能因此而下跌。但辉瑞的药品在全世界范围销售，其面向的消费群体远远大于美国人口。所以，要赶在尘埃落定前满满地买进它。
一些最精明的投资者就是习惯于因政策影响市场暂时紊乱的时候买进高质量的股票。
【解读】忽略噪声。半个世纪以来，烟草公司受到的挑战从来都没有停止，这让烟草成为令人鄙视的“垃圾行业”，但就是貌似“垃圾”的特性给公司带来了估值优势。这就像2013年茅台，三公消费政策就是价值成长的噪声。
在努力屏蔽噪声的同时，投资者还需要看到问题的本质和主要矛盾。辉瑞的故事总会让人想到国内的医保控费下的医药产业，不同的是，彼时辉瑞就因创新走向了世界，美国之外的市场成了主要矛盾。而此时，国内企业创新不足，矛盾的主要方面还是在于企业自身创新不足，而创新不会在朝夕之间一蹴而就。
留在高速公路上，不要四处张望
我年轻的时候，有一次开着一辆非常老旧的车从荷兰前往法国，在荷兰舅舅的建议下，所有长途路程都在高速公路上开，而避开了风景优美的辅路。选择走高速原因是可以减少发生车祸的可能性，更快地到达目的地。而且，假如中途车子出了毛病，你也能很快得到帮助。这对投资也很有借鉴意义：选择好的非周期性的股票，长期奔跑在投资的高速公路上。
挑选最好的公司，留在高速公路上，不要拐进辅路，无论后者的风景看上去是多么美好。
坚守正确的投资策略，留在投资的高速公路上，谨守规则，不要四处观望。
【解读】坚守的公司不涨，而身边总有很多百米速度冲刺的选手擦肩而过，漫长的寒夜给投资者带来了无形的压力。
2015年股灾，虽然没有离场，但在2016年底，自己的持仓全部创出了新高。核心原因是坚守的公司优秀，公司的成长在随后的股市复苏反弹中脱颖而出。
我们的经验是，遇到市场连续低迷心情低落的时候，建议远离股市社区的噪声；爬到山顶，吹吹冷风，冷静思考复盘，最初投资调研的逻辑是否还存在。如果答案是正确的，那么，就继续坚守忽略市场的波动，相信未来价值一定会回归。
别人赚钱是别人的事情。每个人都有自己的能力圈。别人的蜜糖，对于你来说有可能是砒霜。匆忙、轻易跨出自己的能力圈，追逐别人的眼中的蜜糖，后果往往很严重。
既不要让市场悲观的情绪、恐慌的情绪影响到自己的情绪，更不要让别人的业绩成为你的压力。投资不要自我设压，有压力，动作就会变形，动作变形就会做错，一次做错就会连续犯错，结果恶性循环，满盘皆输。
将军赶路，不追小兔。说的就是这个意思。
【延伸阅读】
$沪深300(SH000300)$ $创业板指(SZ399006)$
特别提醒：本文为投资逻辑分享，不构成投资建议。
巴菲特读书会
价值投资理念、知识经验学习与交流平台，投资风险教育平台。
发现价值，践行价值。书会长期开展独立投研活动，定期发布原创研究报告，组织线下分享活动。
“行稳致远”,秉持“专业、谨慎、诚信”的精神，努力与会员和客户共同实现长期价值稳步长。
@雪球调研团 @雪球调研的小粉丝 @今日话题@投资者摩西 @大金融滚雪球 @进入击球区 @一剑客周治欣 @沪港深红利成长低波 @驱魔神探 @十年自由之路88 @处镜如初 @邢台草帽 @bigfatcat @玉山落雨 @谦和屋 @加班的会计 @机工社徐凡