在2018年我曾经提过港股市场的一个非常简单、非常低频的择时买卖模型（摘抄在下面）：网页链接
现在更新了一下当前的买卖信号（剧透：在2020年12月底卖出之后，离再次买入还很遥远！）。
简单来说，这个模型用恒生工商业分类指数的股息率作为大市估值指标，提供买卖信号。
交易规则：在工商业指数股息率超过4%时买入$恒生指数(HKHSI)$ ，低于2%时则卖出，中间状态则什么都不做。
2018年发帖时，收到的最后一个买卖信号已经是两年多前，2016年1月的买入信号（在恒指不到20000点时买入）。
这个做多恒指的状态一直持续了五年之久。
到了2020年12月底，工商业指数的股息率终于下降到了2%以下，发出了卖出信号（在恒指超过27000点卖出）。
很显然，除了股价的上涨，成分股派息能力的降低才是股息率下降，导致我们卖出的更重要原因。
这次择时的结果还算不错，加上15%左右的股息收入，五年时间总回报大概49%。
那么，现在17000点，是不是可以再次做多$恒生指数(HKHSI)$ ?
很不幸的是，我们离买入信号4%还远着呢。工商业指数的股息率在8月底才重新恢复到了2.0%。
为什么恒指17000点的时候，工商业指数的股息率反而比恒指20000点的时候低了一半？成分股的派息能力在过去几年大幅下降了呗。
未来要想看到买入信号，只能靠两种方式来实现了：成分股的股息大幅上升，OR 股价大幅下跌。很痛苦的答案吧，但这就是现实。
===2018年老帖子，供参考===
【基于价值的波段操作，牛市不赚最后几个铜板】
试图对市场做波段操作，可能会被认为是投机行为，太俗，但是却很实用。
我们用恒生工商业分类指数的股息率作为大市估值指标，看看如何对港股市场进行基于价值的波段操作。
工商业指数作为恒生指数的一个子集，排除了金融股、地产股和公用事业股。
这个策略用一个市场的历史估值高位和低位作为参照系进行操作，但是并不试图预测拐点逃顶抄底。
判断一个股市最高点或最低点几乎不可能。如果我们在接近历史估值高位和低位的时候出场和进场，通常会少赚最后一段泡沫的钱（“少赚最后几个铜板”），也通常会在见底之前先套牢一段时间（“先亏几个铜板”）。
过去三十多年，恒生工商业指数的股息率非常有规律的在2%和4%之间波动，股市涨则股息率下降，反之亦然。
但是，每次股息率刚低于2%的时候，都不是股市的最高点，股市一定还会继续涨。刚高于4%的时候，也不是股市最低点，股市一定还会继续跌。
如果我们做一个波段操作，每次都是在股息率接近2%的时候离场（比如1987年7月、1993年8月、1997年7月、1999年7月、2007年9月、2011年1月、2017年11月），经常会赚不到泡沫的最后的几个铜板，但是也避开了之后的股市调整。
同样的道理，以股息率4%做进场信号（比如1988年8月、1989年5月、1998年5月、2008年10月、2016年1月），也会先亏几个铜板，因为4%的股息率通常也不是股市的低点。如果在1998年5月或2008年10月股息率首次超过4%的时候买入，股市在金融危机中还会继续下坠，会先亏很多“铜板”，会非常痛苦。
但是，如果我们长期坚持以股息率作为价值参照系进行波段操作，在股息率低到2%的时候卖出（比如2017年底），然后在恒指超过4%的时候买入（假如未来几个月港股继续下跌），虽然不可能会成为巴菲特，但是长期下来能以更低的风险获得不错的回报