全网都在谈李蓓，今天下午听了一下她最近的直播，确实有些新的内容，做个学习记录，也欢迎大家一起讨论。
总结她的主要观点如下：
1. 李蓓策略的基础，是一个显而易见，但不被国内所有人正视的常识，也就是，A股市场的指数和各类股票的股价，主要由估值因素构成，而非业绩。同一只股票，在不同时期的估值差异在2-5倍的范围内波动，股价主要受估值影响，企业成长和业绩变化反而不值一提。通俗来说，A股就是个情绪市，好的时候同涨，差的时候同跌。
（评论：像不像又一件皇帝的新衣？）
2. A股的上述特征，和美股差异巨大。进而，巴菲特式的长线成长股投资策略，在A股中很难有效长期实践。长期来看，奉行这种策略的，要不在估值低迷期压力山大，要不直接死在黎明前。
（评论：这可谓是对时间的玫瑰派的致命一击，一刀见血！）
3. 基金行业中主流的纯股票多头策略，也可以看做是上述策略的弱化版本。单一板块持股的多头策略，几乎视同上述策略，估值上升期业绩极好，但估值下降期亏损严重。择时调仓的多头策略，会比前种多头稍好点，但仍然无法对抗市场估值下降的剧烈幅度，表现实际上也差强人意。
（评论：一个观点灭掉国内整个基金行业，够有种，你厉害！但确实说出了国内基金经理普遍耐久力不行的真相。）
4. A股的估值波动周期受国内货币政策和经济周期等因素的影响，而这个估值波动周期是可预测的，进而适合做择时策略。
（评论：绝大多数西方投资理论的信徒认为，短期股价只有上帝才知道，是不可预测的，因而价值投资是首选。李蓓的逻辑，股价决定于估值，估值决定于估值周期，估值周期可预测，进而，股价涨跌可预测！显然，李蓓就是前面信徒眼中的上帝，还是女上帝。这么看，真的是中国的月亮和西方不一样，上帝也是。）
5. 估值周期下行期，A股的全部股票泥沙俱下，只能采取股票空头。这时候，往往商品和债券又更好的表现，适合做多头。把这三个整个在一起，构成三位一体的A股宏观对冲策略。这种策略，前面是索罗斯，后面是达利欧，有师承，不是她瞎编的。另外，她的周期判断，主要以年度为时间单位。
（评论：李蓓的对冲策略中，股票仍处于进攻位置，盈利主要靠上行期的股票，商品和债券只是无股可买时候的替补，主要目的是减亏少盈，这个和索罗斯和达利欧还是有区别，貌似后两个人期货，外汇上面获利也不少，都处于进攻位。且后面两个大师，短中线择时进攻结构更多。）
6. A股波动率远比美国高的多，当时市场上用宏观对冲策略的只有1%多点，这两点使得这个策略是当前A股非常有效的策略。
（评论：看起来的确是这样，早起的鸟儿有虫吃。）
总评：
1. 李蓓用她的十年实践和理论推导，确实证实A股更适合宏观对冲策略。到对散户而言，对冲依赖对周期的判断，进而有效择时，这个是能否有效利用这种策略的关键。
2. 李蓓的对冲三角是股票、商品期货和债券。结构没问题，内容有异议。
商品期货一方面受到国际大宗走势的影响，一方面受到国内政策的左右，其波动方式更为复杂。李蓓引以为傲的螺纹钢大牛市处在中国经济大发展的年份，后面这种机会估计难得一见了。商品期货周期很难和股票周期有效对冲。
债券属于防守品种，实在没得买，当做现金储备而已。
我的直觉，目前沪指期货和期权越来越丰富，既然预料到估值下滑，指数必定会大跌，对指数做空更为简单。把指数产品作为主要对冲品种，更加合适。
3. 李蓓对A股估值周期的大逻辑没问题，但对股市的细部说的并不准确。
A股中，报团股，顺周期股，蓝筹红利股，和短中线题材股，不同的板块，有着不同的细分估值周期。对冲策略中，股票的多头位置，首要是充分利用完毕市场中各个细分逻辑的股指上行周期，再考虑股票空头。
由于国内投资海外资产限制较多，不比于达利欧，国内不同股票品种的对冲需要更多的探索。
其他的观点，欢迎大家补充！