到底什么是真正的价值投资？

昨天晚上外盘大跌，今天A股走成这样，已经算是相当不错了，至少基本符合我的预期。

唯一上涨的宽基指数科创50微涨0.01%，跌幅最大的创业板指跌1.84%，主要还是受第一权重股宁德时代的影响，今天宁德时代大跌4.95%，宁德时代不止跌，创业板指也不会止跌。

行业板块上电气设备、汽车类等领跌，绝大部分板块都是下跌的，上涨的板块没有几个，涨幅也非常小。个股中3544只下跌，1146只上涨，涨幅中位数为负0.96%。

可转债今天表现出良好的抗跌性，对应的正股平均下跌1.09%，可转债平均下跌0.49%。相对来说还是高价债跌的多低价债跌的少。今天的妖债也没怎么表现。感觉现在柚子在和证监会抓迷藏，打一枪换一个地方，绝不恋战。

今天盘中又有57只股票创出了今年新低，其中31只是医药生物的，占了一半以上，药明康德、康龙化成、凯莱英等昨天刚创新低今天盘中又继续创出新低。

集思录可转债等权指数今年已经由正转负，下跌了0.69%，不过在绝大部分主流指数中还是表现最好的一个。如果从2018年开始算起，105.91%已经跑赢了所有的主流指数，包括纳指100，即使从2021年年初开始算起，34.67%也跑赢了所有的主流指数。

但在价投的鄙视链里，可转债肯定算是比较低的。记得有一次应邀参加一个专业的会议。其中某个大V一听说我是重仓了可转债，眼角向上一挑，发问到：为什么不买股票要买可转债？

到了今天，很多所谓的价投抱着一个或者几个价投股不放的，这几年都没怎么盈利，不检讨自己的方法是否有问题，更多的是责怪市场错了。我始终认为巴菲特的价值投资理论没有错，错是错在不结合A股实际。就像当年左侧机会主义生搬苏联的经验，一定要在城市发动起义。A股和美股有着很大的不同，美股可以个股做空，投资者相对成熟理性，价格偏离价值不会很大；但A股恰恰相反，涨会涨过头，跌也会跌过头，价格偏离价值不仅距离大而且时间长。一个好企业抱着10年的可能要忍受好几年的连续下跌，跌到你自己也怀疑人生。

要说到可转债，美国的可转债的条件远不如A股，没有下修，市场价发行，即使如此，巴菲特也买过不少可转债。比如2008年次贷危机后巴菲特投入了50亿美元逆势购买了高盛的可转债。当时高盛的股票已经大跌了，为什么巴菲特不买高盛的股票而买了高盛的可转债呢？这样的操作，让巴菲特避免了高盛股票高达58.77%的回撤，最终在2011年获利74%而退出这笔投资。做过可转债特别是享受过下修的投资者，想起自己的可转债盈利了而对应的正股亏损了，一定会会心一笑：原来巴菲特也是这样的啊。