指点（二十四）
【定配置、选指数、再平衡】【配股票、选指数、择定投】
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近期看了低波动策略的书籍（可见：网页链接），又想起之前看过先锋领航发的一篇关于“波动性拖累”的文章（可见：网页链接），那就再来聊聊低波动指数对于普通投资者配置股票的好处。
总的来讲，最大的好处就是：有助于坚持长期投资。道理也很简单，就是因为波动小了，尤其是面对熊市的时候，下跌幅度就会小些。正如多元化资产配置策略一样，之所以同时配置股票债券，其中一个原因就是降低波动，尤其在熊市降低下跌幅度；也类似于再平衡策略，之所以要恢复到期初时股票债券的配置比例，就是为了降低整个组合的波动，尤其降低熊市组合整体价值的下跌幅度。
而低波动策略，或者说具体的低波动指数基金，在股票这一类资产中，本身就能降低波动，所以从逻辑上讲，这是合理的选择；而且从上一篇文章的回测结果看，低波动指数的收益也是大概率能超过相应的市值权重指数基准的。那么，我们就来仔细看看一些常见的低波动指数究竟降低波动的效果如何：
国外低波动指数的降风险效果
标普500低波动率指数（美元）
图1显示，标普500低波动率指数比标普500指数的波动率的确低了一些，尽管差距不是很大，无论是3年、5年还是10年，也不论是价格指数、全收益指数、净收益指数。
以10年期全收益指数为例，标普500低波动率指数的年化波动率是 11.77%，比标普500指数的年化波动率 13.94%低了 2%多。
MSCI美国低波动指数（美元）
图2显示，MSCI美国低波动指数也比MSCI美国指数的波动率低了一些，差距同样不是很大，无论是3年、5年还是10年。
以10年期为例，MSCI美国低波动指数的年化波动率是 11.52%，比MSCI美国指数的年化波动率 14.15%低了 2.5%多。同时，这里还披露了自 1988年5月31日到 2022年7月29日，约 34年以来的最大回撤数据，可以看出，MSCI美国低波动指数的最大回撤是 46.61%，比MSCI美国指数的最大回撤 54.91%低了 8%多。
再来看看中国的情况：
国内低波动指数的降风险效果
标普中国A股低波动率指数（人民币）
图3显示，标普中国A股低波动率指数比标普中国A股指数的波动率也低了一些，差距同样不是很大，无论是3年、5年还是10年，也不论是价格指数、全收益指数、净收益指数。
以10年期全收益指数为例，标普中国A股低波动率的年化波动率是 21.49%，比标普中国A股指数的年化波动率 22.80% 仅低了 1%多。
MSCI中国A股国际低波动（美元）指数（人民币计价）
图4显示，MSCI中国A股国际低波动指数也比MSCI中国A股国际指数的波动率低了一些，差距同样不是很大，无论是3年、5年还是10年。
以10年期为例，MSCI中国A股国际低波动指数的年化波动率是 20.86%，比MSCI中国A股国际指数的年化波动率 22.61%低了不到 2%。同时，这里还披露了自 2008年11月25日到 2022年7月29日，约 14年以来的最大回撤数据，可以看出，MSCI中国A股国际低波动指数的最大回撤是 46.39%，比MSCI中国A股国际指数的最大回撤 51.77%低了 5%多。
最后来看看国内的低波动指数的风险指标情况对比：
中证500行业中性低波动指数
以中证指数官网上近5年数据为基础，分析后得出了相关指标，可以看出，中证500低波动指数的年化波动率为 19.90%，比中证500指数的年化波动率 21.89%低了约 2%；前者比后者的最大回撤则小了约 3%。
综上，可以看出，低波动策略还是发挥了控制风险的作用，名副其实，降低了风险指标的数值。不过下降幅度没有个人预想的那么大，无论对于波动率的降低，还是对于最大回撤的减少，但也在可接受的范围之内。这也再次说明，对于普通投资者来说，仅靠低波动策略来控制风险的效果还是有限的，还得加上多元化资产配置，再平衡等。
波动性拖累
这是个人看到的先锋领航的一个说法，恰好也是关于控制投资组合波动性的，在此分享给大家。“波动性拖累”指的是：高波动性对投资组合的收益会产生负面的影响，具体可见如下这个例子（详见：网页链接，感谢 @先锋领航Vanguard 的授权），简要概括如下：
假设有两个投资组合，每个组合的初始价值均为100元。
（1）投资组合1波动性较低，假设第一年的回报率为 5%，第二年为 -5%。
（2）投资组合2波动性较高，假设第一年回报率达到了 40%，但第二年为 -40%。
如果只看平均值，这两个组合回报率平均值都为零，似乎并没有差别；但如果我们来看复合回报率，则
（1）投资组合1的本金损失其实并不大，第二年下跌之后到年底还有 99.75元（=100*1.05*0.95）。
（2）但大起大落的投资组合2的价值就仅剩 84元了（=100*1.40*0.60）。
当然，现实情况比这复杂的多，但这个例子也的确说明，如果能降低组合的波动性，尤其是降低下跌的幅度，那么即使上涨的幅度没那么大，长期下来依然能获得更高的复合收益率。
怪不得，很多投资大师都会告诫投资者：一定要控制下跌的幅度，或者说要少亏钱，因为亏得太多，要补回来，就需要高得多的上涨幅度，或者说即使赚了很多，但一下子下跌幅度过大，依然会连本都保不住。
因此无论是配置股票时的低波动策略本身，还是资产配置中的多元化、分散化策略，以及再平衡策略，定投策略等，本质上都是为了同一个目的，就是降低投资组合的风险指标。
这样就能使得投资组合的运行更平稳些，因为从人性本身来讲，更平稳的波动总比更剧烈的要好承受些，心里舒服些，少受刺激些，最终更容易长期坚守住自身的投资组合，而且通过这些策略，我们往往还会有意外之喜，就是长期下来，收益率也会更好些。
声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。
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