$分众传媒(SZ002027)$ $浙矿股份(SZ300837)$ $花园生物(SZ300401)$ 最近看到，也参与了雪球上的一些讨论，那就是投资到底应该投大白马还是应该去挖掘小而美的公司。因为规模大、产品多、品牌知名度高、曝光度高等原因，市场上的投资者普遍更加关注大市值公司。例如平安、茅台、万科、格力这些公司，相信无论是不是股民，都是非常熟悉的。特别是很多人不仅经常听说这些公司，而且购买使用过这些公司的产品，从而建立了潜在的信任。而对那些小市值公司，特别是不从事与日常消费相关的公司，受到的关注就要少的多。另一方面，小市值公司的资金容量太小，对于机构投资者来说就会比较鸡肋。例如一个100亿规模的基金，如果去买一个流通盘只有2-30亿的小市值公司，买不到1个点可能就进十大流通股东了。这样的公司日常交易量可能就1-2千万左右，要买进去5千万的资金对股价的影响都会很大。如果万一看错了，退出成本也会非常高。即使没看错，公司翻倍了，因为摩擦成本太高，实际吃到的涨幅可能也就百分之二十。小市值公司的数量非常多，没有任何机构有能力实现全覆盖。A股总共4千多家公司，其中50亿市值以下的公司有2100多家。这也意味着50亿以上的公司也有两千多家。市值大于150亿的公司，也有1100家。也就是说，对于大机构来说，有足够的标的任他们挑选，并没有特别的需求去覆盖小公司。因此，从性价比的角度考虑，大的机构很少会去覆盖小市值的公司。这里面提供的机会是什么呢？那就是在这些小公司上面，出现定价错误的机会大了很多。相比大白马，公司定价偏离价值的幅度和时间都会更大更长。
从历史数据来看，美国小盘股指数长期是能跑赢大盘股指数的，这个有很多书籍和文章讲过的。对于A股的情况，董鹏飞也做过量化的研究。在他的《基本面量化投资策略》这本书里，验证了从长期来看，在A股小盘股相对大盘股是有可观的超额收益的。当然，小市值风格和大盘风格往往是轮动的，总是一段时间这个跑赢，一段时间那个跑赢。如果有人要拿某个区间的涨跌幅来反驳说我错了，那也是很容易的事情。那么我们来对比一下A股代表大市值的沪深300指数和代表小盘风格的中证1000指数的历史走势。正好这两个指数都是以2005年1月1日为1000点，非常适合用于比较。
这是沪深300的走势，目前4100多点，指数年化收益率约8.4%。
这是中证1000走势，目前是7200多点，指数年化收益约11.9%，完爆沪深300。
不过指数涨幅是除权的，也就是说这两个指数的实际年化收益率都比计算的值更高。但由于沪深300的分红率稳定高于中证1000，两个指数的实际收益率差距略小一些，但不太可能逆转。
从图上还可以看到另外一个特点，那就是中证1000的弹性远高于沪深300，当然说的负面一点那就是波动大。中证1000在15年牛市顶峰达到了15000多点，创造了十年15倍的逆天收益率。这也印证了之前的观点，那就是小盘股的定价偏离程度明显更高。这种偏离是双向的，既包括向下的偏离，同时也包括向上的偏离。
以上分析都是从指数的角度来看的，实际上要论证的是小盘股里面的机会更多。就像芒格说的，我们应该到有鱼的地方钓鱼。但对于个股的选择，不可能说这个公司盘子小，我就要去投。无论是小盘股还是大盘股，对质量的要求是一样的。同样需要在估值框架下，一条一条的过。如果看到了大盘股的机会，也不会教条的放弃，只是认为这种机会更罕见。例如之前对分众传媒中报的点评，就认为现在是一个很好的投资机会。分众传媒应该算是典型的大白马，市值排名在A股的前两百名以内。当然小盘股相对大白马也可能有更多的风险点，例如体量小，抗风险能力弱；公司内控制度相对差，更依赖创始人；信息披露不如大公司规范；全渠道的信息更少、更不透明等等。总之想要获取超额收益，往往需要付出超额的努力，具备超额的能力，同时还要注意分散控制风险。如果不具备相应的公司分析能力，那么买指数也是一个很好的选择。相对沪深300，我更加推荐中证500增强或中证1000增强这样的小盘宽基增强指数，往往会有相对的超额收益。
PS:今天本来是准备写浙矿股份的分析文章的，结果为了解释为什么选择这样小盘的公司，写了一大堆与公司分析不相干的内容。最后感觉还是单独成篇吧，也算是交易体系中标的选择的一个说明。
免责申明：本人非金融相关行业从业人员，本文仅作为个人业余投资的成长过程记录，不构成个股推荐。