——@零城投资 组合构建思路之大类资产配置
一、了解大类资产
常见的大类资产基金有：权益、债券、REITs（房地产投资基金）、大宗商品（黄金、白银、豆粕、原油、化工、有色金属）、货币基金
根据地域不同，分为了国内和境外。比如权益又分为了A股、港股、美股、日本、印度等；债券也包括了美元债等；REITs也有不同国家的不同项目。
论收益，长期最好的应该是权益。《投资者的未来》统计了过去1802-2003这两百年的主要大类资产的收益率，股票是表现最好的。
下图是《文明、现代化、价值投资与中国》的数据，1801-2011
那为什么还要进行大类资产配置？目的是为了控制风险、降低波动，其次才是追求收益。
常识可能以为纯债基金的波动风险是最小的，实际上，任何单一的大类资产（除了现金）都会有波动，纯债基金历史上也会有亏损的年份。
唯有将大类资产混合配置，才能降低组合的波动性。回测中国过去20年的市场表现，当股：债=1:9的时候，可以保持每年都有正收益。
因为不同的大类资产具有不相关性（典型的，股债就具有负相关性），搭配构建组合，可以实现东边不亮西边亮的效果。
下图是主流大类资产的相关性
二、普通投资者应该谨慎做大类资产配置
构建大类资产配置组合，首先要深入研究各种大类资产，这部分就很难了。不同的大类资产差异很大，可能需要用完全不同的投资体系，即使同为权益资产，不同市场的差异也会很大。
理论上，组合中的大类资产种类越多，风险源就越分散。但是如果你不懂该资产，实际上暴露了一个更大的风险——踏出能力圈的风险。所以如果你不懂某类资产，我建议最好还是别去配置。
其次还要合理的配置比例，才能实现合理的预期风险收益比。
上述两项结合起来，即使是专业投资者也未必能做好，更别说我们散户了，机构也常常是通过团队分工合作实现的，单打独斗很难覆盖这么多东西。
但是，大类资产配置对于降低组合波动又至关重要，是我们绕不开的话题。
所以建议普通投资者通过投顾服务或FOF，让专业人士帮你做大类资产配置，会更稳妥一些。
如果你非要自己配置，我建议别追求复杂。能把握好A股、港股、债券这三大类基本上就够了，宁愿承受一些风险和波动，也不要去尝试高难度动作。
最多再增加美股、黄金、REITs，这难度就已经够大了。种类越多，组合的难度越大。
当然，如果你是高净值人士，或者是专业投资者，那还是有必要多研究一下。
三、大类资产配置组合
按道理这部分应该讲讲如何做大类资产配置的，但是说实话，这个太难！本人也不太懂。
我只能搬运一下，资产配置的先驱大卫·斯文森有一个比较经典的模型，如下图，数据来源于韭圈儿。
调仓方面，大类资产配置组合的再平衡很重要，一般有定期平衡或触发阈值后平衡。
四、动态调整型大类资产组合
大类资产配置的性价比是在不断变化的，比如有时候A股估值太高，或者是美联储加息利空黄金等等。
固定的比例可能会有点僵化，如果你能根据大类资产的性价比、经济周期、货币周期等，动态调整比例，或许可以获得更多的超额收益。
此外，随着个人的年龄、资金情况发生变化，大类资产比例也应该发生变化，比如年轻时多配权益，年纪大了多配固收。
这部分本人就更不擅长了，所以也没法给大家什么建议。桥水基金的达利奥，这方面也是专家，感兴趣的可以多学学。
我这里搬运一个先锋领航做的不同经济情景假设下的最优资产配置。见下图
动态调整型大类资产组合，有一个比较有名的——@ETF拯救世界 的长赢指数投资计划。
下图是2015年7月成立以来的净值表现
下图是成立以来的资产配置调整情况
五、全球权益资产组合
开篇介绍了，长期来看，权益类资产的收益是最好的。因此，做组合对冲时，我们不一定要用债券、黄金等品种来对冲，也可以用其他市场的权益来对冲，这样既能降低一些波动，又不会牺牲太多收益。
大部分人持有的权益应该是A股，当前，面对世界百年未有之大变局，全球资产配置的必要性在增强。
在构建全球权益组合时，要重点考虑以下情况：
①全球各国GDP的占比
②你是否了解该国家和该市场的情况
③国家的成长性和确定性
④估值
我这里给大家找了个2021年主要国家GDP占比的数据：
美国GDP全球占比为23.93%，中国为18.45%，日本为5.13%，德国为4.39%，英国为3.32%，印度为3.22%，法国为3.06%，最近大家比较关注的越南为0.4%。
占比只代表当前实力，增速更能代表潜力，2021年GDP增速：中国为8.1%，美国为5.7%，印度为8.3%，德国GDP增速只有2.7%；英国脱欧之后，GDP增速达到7.5%；日本GDP的20多年几乎不增长，2021年增速为1.6%；2021年,越南GDP增速2.58%,不过今年上半年达6.42%。
下图是当前全球主要市场估值数据，普遍处于估值偏低水平，来源：Buffett读书会
注意，某地区的市场不一定代表了该地区的经济发展，比如荷兰、加拿大的公司也可能会去纳斯达克上市，中国的公司也有去美股或港股上市的。
即使是美国的公司，也有很多是做全球业务的，比如苹果、谷歌等，也会受到全球经济的影响。
所以还需考虑市场的总市值，下图为全球权益市场规模情况：
目前公募基金中能买到的境外市场基金并不多，比如俄罗斯、台湾、韩国、澳大利亚等都没有。我用已有的构建了一个组合，下图是持仓（仅供参考）
我设置的比例大约是：A股28%、美股26%、港股12%、其他国家34%，大部分时候比例维持不变，定期再平衡。
实际上你在构建的时候，并不需要挑选那么多市场，挑选几个自己看好的就行。
下图是该组合2020年以来的回测，净值相对比较平稳
下图是部分基金的相关性情况，可以看到不同市场相关性比较低。
结语：关于大类资产的书籍我只知道大卫史文森的《机构投资与基金管理的创新》，大家还知道什么好书吗？欢迎留言推荐。
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