这段时间打算做一个基金优选的系列分享，我会把我初选出来的基金做一个详细的分析，并把分析结果分享给大家，希望对大家有所帮助。
今天要分享的是一只量化多头基金，王平的招商量化精选股票（001917），成立于2016年3月，合并规模3.69亿，是一只中小盘风格的基金，近几年的表现也很出色。
业绩表现
1、阶段业绩
基金历史上各阶段业绩比较稳定，近1年收益16.37%，处于同类前5%，表现优秀。
2、最大回撤
最大回撤是一段时间内基金业绩从高点到低点的最大下跌幅度，反映基金的风险控制能力，最大回撤越小越好。
可以看到，基金各阶段回撤都小于同类均值，近3年最大回撤25.07%，处于同类前10%的位置。
3、收益风险比
收益风险比衡量一个基金承担的风险与获得收益是否成比例，反映基金的性价比。
基金各阶段的夏普比率排名均处于同类前列，近1年夏普比率排名同类排名第10，表现优秀，有很高的性价比。
4、超额收益
从业绩上来看，招商量化精选股票近3年表现无疑是很优秀的呢，但是作为一只以中证500为业绩基准的量化基金，追求的是超额收益。
我们看看这只量化基金相对于中证500的超额收益情况。
数据来源：蝶蜂数据
可以看到，基金2016年成立以来，除了2017年跑输了中证500指数，其他年份都获得了超额收益，7个年份超额收益平均值为11.56%。若按近5个年份来看，相对于中证500的超额收益高达16.63%。
事实上，王平在一次访谈中有说到基金产品策略的演变：
16年，产品策略偏技术面的因子（市值因子、波动率、换手率等），过度强调技术面，股票质量太低，业绩差，估值偏高，质地差，赚波动率的钱；
17年，市场变化，量化因子崩塌，跑输5%，虽然在2、3月份做了一定的防守，但是没有太大效果，四月份模型回撤很快，及时纠正模型因子，5月份开发了纯基本面的模型，搭建PB-ROE为主框架的基本面模型。
17年模型切换完成，回撤将近15%，后面追回10%，18、19、20三年基本平稳，18年去杠杆，下跌的一年，模型表现中规中矩，19年小市值股票逐步提升，年化超过20%。
所以就产品而言，17年是一个分水岭，基金在17年后年年跑赢中证500。
从季度收益对比来看，也有很高的胜率。
数据来源：蝶蜂数据
从2018年到现在，合计18个季度，招商量化精选跑赢中证500的有14个季度，胜率77.8%。
基金投资风格
17年的演变完成后，模型框架基本成熟，主要就是不断挖掘新的量化因子。具体而言:
1、选股范围：全市场选股，策略以中证500为基准赚取超额收益，实际持股以中证1000成分居多。
2、模型策略：模型以PB-ROE为主策略 ，很容易选进房地产、银行、钢铁，主动考虑选择成长股，弱化周期，均衡性搭配，既不过度偏价值，也不明显偏成长，风格均衡。
我们从基金资产配置的角度来具体看看基金的投资风格。
1、基金仓位
从历史来看，2018年以来基金仅出现了一次仓位的明显下降，2021年三季度仓位下降到了80.8%，其他报告期基金仓位都维持在90%以上的高仓位水平上。
2、基金行业配置
根据基金中报和年报的全持仓我们得到基金持仓中期和年度持仓的申万行业分布。
数据来源：蝶蜂数据
基金的行业配置有明显的行业轮动特征，行业配置均衡，前三行业集中度在30%~40%之间。
3、持股风格
基金持股中小盘为主，持股风格稳定均衡。
4、个股配置
我们先看看基金前十大重仓股持股比例合计情况。
数据来源：蝶蜂数据
从基金的持股集中度来看，基金前十大重仓股持股比例合计一般在15%左右，持股极为分散，这也确实体现了量化基金的持仓特点。
截止2022-6-30，基金的前十大重仓股为：
数据来源：蝶蜂数据
基金二季度新进了8只股票，前十大重仓中股票换手很高，持股市盈率很低，平均市盈率只有15.81倍；流通市值在10~400亿之间，从股票市值来看，持仓个股更接近于中证1000指数成分了。
招商量化精选还有另外一个显著的特征就是不报团，从他持有的股票上来看，都是鲜有其他基金会同时持有，虽然没有金元顺安元启独此一家的极致，但也是非常有个性的了。
基金经理
最后也介绍下我们的这位基金经理。
王平：
中南大学管理科学与工程专业硕士，管理学硕士，FRM。
2006年加入招商基金管理有限公司,曾任投资风险管理部助理数量分析师、风险管理部数量分析师、高级风控经理。
主要从事投资风险管理、金融工程与数量化投资、策略研究、股指期货投资策略研究等工作。
王平基金经理年限已有12年，现在管理基金11只，其中10只为指数型基金，非指数型基金只有招商量化精选1只，也是一位做量化投资的老将了。
机构持有人
近两年机构持有比例维持在50%左右，2021年年报显示，机构持有比例49.31%，比较受机构的青睐。
最后总结一下，招商量化精选（001917）尽管成立之初表现不尽如人意，但是随着模型框架的进化与完善，基金业绩表现越来越优秀。
1、基金追求超额收益。2018年以来，年年跑赢中证500，并取得了16.63%的超额收益，季度胜率达到77.8%。
2、基金持股以中小市值个股为主 ，风格均衡稳定，行业配置均衡，会跟随市场做行业轮动。
3、持股集中度在15%左右，极度分散。偏好低估值个股，不报团。在持股特征上与金元顺安元启（004685）有很高的相似性。
4、机构青睐度较高。
注：本文所有观点$和涉及到的基金不构成投资建议，据此入市投资，风险自担。
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