说起券商，似乎是越来越拉胯了，如果从2019年初持有券商ETF到现在（2022年6月27日），3年半下来，收益率只有28%左右，年化收益率不到8%。
就连沪深300的收益率都达到了44%，年化收益率是12%左右。
券商这种颓势跟早期相比，实在是差别巨大，换句话说，现在券商很难长期跑出超额优势。那么也就没什么投资价值了。
当然，估计大部分人也没怎么想过在券商上进行投资，基本都是带着投机的心态。
但券商真的就不值得投资了吗？
非也，这得看你选的是什么股票，不过券商里值得投资的标的非常少，恐怕数来数去，连5个都不到。到底是哪些券商值得投资呢？
一、值得投资的券商
单看证券指数，如果从2003年算起，到现在只涨了4.8倍！但如果从2014年和2018年的低点算，那几乎就没怎么涨！
大家猜猜券商中，涨幅超过行业平均的有哪些公司？
各券商公司自上市以来到今年5月底，只有6家超过了行业平均涨幅，是不是被惊到了？
这些公司分别是：东方财富、中信证券、同花顺、海通证券、锦龙股份和广发证券。他们的超额涨幅见下图。
要知道现在一共有43家券商，换句话说，券商ETF的长期收益大都是由这六家贡献的，而其他37家全是拖后腿的！
此外，广发的超额收益几乎可以忽略掉，所以看来看去，只有5家能具有投资价值。
由此看来，这也不难理解为什么现在买券商这么磨人了。
所以我个人很少在左侧投资券商ETF，毕竟这真没啥投资价值！
二、具有投资价值的券商都有什么特点？
投资通常都是站在长期视角下的，所以他们一定有共同特点。
其实这个不难想到，还不就是因为他们长期业绩比较亮眼。
以东方财富为例，自打2012年上市以来，它的平均营收增长率是57%，相当恐怖！
平均归母净利润增速更是高达83%。
对比一下行业平均水平分别是21%和22%！
排名第二的同花顺也不错，分别达到了40%和61%；
看完上面这两张对比图就能知道，券商这个行业的头部效应非常明显，而小券商几乎都陷入恶性竞争中，生存堪忧！
头部券商之所以能跑出超额业绩，跟其本身的商业模式创新有关。
我们都知道，早期券商靠着高额的经纪业务佣金过得很滋润，但这种轻资产的商业模式已经被打破了，各券商为了拉拢客户都不断在降低佣金比例。最后搞得大家都焦头烂额。
只有积极创新的企业才能从中胜出。
比如，东方财富依靠互联网创造了优势。
一个是基金代销，第二个是平台和门户网站，第三个是金融服务链条，第四个是规模优势（降成本）。
再比如，同花顺借助互联网和AI技术，提高客户的体验感，增加了客户的粘性。说得简单一点就是，好比你用惯了苹果手机，就是不愿意换安卓。
所以，如果你想长期投资券商，恐怕只能在东方财富、同花顺和中信证券里去选择了。
未来龙头的集中度还会不断提高，这是大趋势！
三、券商板块的投机属性正在发生内核式改变
以往，很多人都在券商ETF的市净率跌到历史低点时，偷偷埋伏在里面，然后等着牛市来，赚一波就撤！
但这个逻辑似乎在逐渐被打破。
比如，今年4月底这次反弹，券商etf的反弹甚至还比不上沪深300和万得全A，那咱还费这个功夫干嘛呢？
说得直白一点，以前埋伏券商，虽然胜率不太高，但赔率高啊，抓到一个升浪就能赚不少。
而现在胜率和赔率都不高。简直跟鸡肋一样。
所以之前很多小伙伴咨询我券商ETF值不值得买，我一直都持保留意见。时代变了，券商板块的爆发力没有以前那么强了。
什么原因呢？
1.央行改变了货币政策，不搞大水漫灌；
2.现在和未来都很难有全面牛市，而结构性牛市是不会给券商带来大机会的；
3.券商内部竞争越来越激烈，股价上表现自然就会越来越弱。
所以券商的投机属性就变了，靠埋伏券商ETF吃肉恐怕不是个好主意，会浪费很多的机会成本和时间成本。
除非你能从券商中找出那些临时的短跑健将，才能通过投机获得超额收益。
四、如何选择券商中的短跑健将？
如果仔细观察，那些在大盘上涨的时候，大幅跑赢大盘的券商股通常有3个特征：
1.机构持仓占比低；
2.流通股比例低；
3.有可以炒作的亮点。
且头两个的因素的影响更大，因为短期要暴涨，盘子就得小，而且不要有太多的机构持股，尤其是长期投资的机构，他们是不会短期快进快出的。
那么估值对短期暴涨有没有影响呢？影响不大，投机的人，谁还看估值呀？
下图列出了从2003年到2022年短期跑出大幅度超额收益的券商的特点及其出现的频率。
影响最大的是机构持仓度，然后是流通股比例，其次是经营亮点，也就是可以炒作的点！
而市值和估值出现的频率都很低！
所以如果想短期投机券商，可以参考一下这三个特点！
下图是2012年到今年6月15日超额涨幅超过80%的券商个股。上述三个特点一览无余！
我们也可以发现东方财富市值和机构持有比例变大以后，也就没有短期爆发力了。所以买它就看你是在长跑还是短跑了。
不过吧，投机这事并不容易，因为短期的随机性太强了，你很难保证自己选到的券商股短期有这么强的爆发力。
五、券商投机有多难？
在券商上进行投机的关键就是选出那个短跑健将来。
但是请注意，这个短跑健将几乎每一轮上涨都会换人，所以命中率并不高。要是选错了，就郁闷死了。
下图是从2012年到今年券商股中，相对于券商etf有10%以上超额收益的频次统计。
把超额收益的预期降低到10%后，我们就能发现，牛的还是头部企业。东方财富和同花顺位居前两位。
不过他们现在的超额收益不大了，所以值不值得投机，你自己看着办。
而其他券商股出现的频次都不高。
所以你就想想吧，要在40多家券商中选出赔率最高的那个有多难？
一般来说，如果这个券商有一些炒作点，短期暴涨的可能性就比较大，比如：
1.次新股；
2.重组引入新资产；
3.业务创新短期内出了成绩；
这些炒作点如果是在行情上涨时出现，那么涨幅就很大了。举几个例子吧。
2006年中心证券入股华夏基金；
2014年光大证券业绩反转加上定增计划；
2019年中信建投踏上注册制改革以及存在合并预期；
2020年光大证券也是存在合并和混业经营的预期。
咱们说得更直白一点就是，券商内部的这些操作本来就是黑箱子，谁知道他们背地里在搞些什么呢？除非你有内幕消息，否则想要抓这种投机机会是非常难的。
六、总结
券商的操作分为投资和投机，投资是长期性的，投机是短期性的。
券商个股中值得投资的标的不多，最好就选择前三大龙头，在估值偏低的时候买入，长期持有，过分高估时减持。
对于投机来说，难度就很大了，除非踩到狗屎运选到短期暴涨的个股，否则收益很有限。
对于券商ETF来说，可能很长一段时间都还不如宽基指数的表现。
因此呀，那种想埋伏券商，然后开张吃三年的日子恐怕已经不在了，毕竟行业的竞争格局以及大环境已经变化了。
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