上一期我们聊了聊葛兰，葛兰没有在报告中提到加仓中药的操作逻辑，让我很不放心，也不理解。然后我提到，市面上主流的葛兰、赵蓓的基金，实际上持仓都差不多，就是老几样：CXO龙头（药明康德、凯莱英等）、医疗器械龙头（迈瑞医疗）、消费医疗（通策医疗、爱尔眼科）和中药（同仁堂、片仔癀）。买来买去都一样，抱团在这几个龙头上面。
有些朋友不是很喜欢她们的投资风格，喜欢那种孤勇者式基金经理，不抱团，坚持自己的理念的。今天介绍一只不抱团的医药基金——融通健康产业混合(F000727)。
基金的十大重仓分析
怎么样？是不是都是些生面孔？没有药明康德、凯莱英、迈瑞医疗、通策医疗、爱尔眼科这些热门医药股。反倒是些名不见经传的医药股。
此外，这个基金的规模只有13亿，妥妥的小基金，绝对不是人多的地方，规模小也方便基金经理操作。
我们可以把这位基金经理的十大重仓分成下面几类：
CXO：阳光诺和、百诚医药、睿智医药、美迪西、博腾股份、普洛药业。
医疗器械：开立医疗。
首先，CXO的逻辑不必多说，参考《医疗医药ETF，葛兰赵蓓基金重仓行业——CXO投资逻辑简介》。这里简单说一下。CXO是创新药产业链的卖水人。创新药被政策明令扶持，集采风险低。CXO就是为创新药企业做一些代加工、代研发、代检测、代销售的工作。创新药本身的研发周期以十年记，需要大量的研发经费，成功率九死一生，所以创新药本身没有确定性。但是，无论创新药研发是否成功，CXO都能赚个手续费，这也就是CXO业绩的确定性。因此，这只基金也重仓了CXO，不过不是大部分基金抱团的哪些品种，非常新颖的投资理念。
其次，连锁药店让人眼前一亮。这个板块在医疗ETF、医药ETF或者其他的主动基金都很难见到。它的投资逻辑和创新药、医疗器械这些完全不同。基金持有的三个药房股的估值都在20倍左右，相对医药整个板块属于较低的。药房股也有困境反转的意思，首先是2021年医药板块的整体下杀，其次是疫情导致的停业。只要这个不确定因素消除，估值修复可期。然后是，国家之前出台了政策限制药房的竞争对手——互联网医疗卖药，所以对药房股是利好，扫除一个竞争对手。最后是药房卖药也有消费的属性，绝对受益于人口老龄化，完美反应吃药的需求。这些药房的不断扩张，开新的门店，对他们是重大增长点。
最后，这个基金重仓的医疗器械不是龙头迈瑞医疗，而是开立医疗。医疗器械整个板块都受到医疗新基建的利好。因为医疗新基建的政策会要求建造更多的医院和医学研究中心，这就天然的产生了对医疗器械的需求。还有一个利好是医疗器械的国产替代和出海。那么，抛开板块的优势，开立医疗相对龙头迈瑞有什么优势？开立医疗业务的主要增长点在于超声影像和内窥镜，它是国内少有的拥有高端彩超和领先内窥镜的公司。尤其是内窥镜，龙头迈瑞没怎么涉及。开立医疗研发能力突出，深耕超声和内窥镜20年。且海外市场占比一半，在海外超130 个国家拥有超200 家经销商。因此，出海它做得很好，是一个很大的增长点。
基金经理分析
基金经理万民远，是四川大学生物医学博士，11年老将。我之前提到过医药的主动基金是可以做出超额收益的，而且远远跑赢医疗ETF和医药ETF，同时回撤也控制的比指数ETF要好得多。原因是医药是一个很专业的领域。不同细分行业的前景、业绩增长速度、政策扶持力度都完全不一样，需要专业的深入研究。因此，生物医学博士的学历让人信服万民远是真的懂医药，是内行人。11年老将证明基金经理穿越过牛熊周期，经验丰富，业绩得到了长期保证，值得信赖，且以前的优秀业绩能够持续。
从基金经理万民远的二季报和他的十大重仓其实就看得出来，他主要是做逆向投资，远离人多的抱团股，坚持自己的道路。
具体的，他写道“本基金投资风格上坚持守正出奇，逆向投资，人多的地方不去”，以及“注重个股的估值安全边际，通过集中个股、分散细分领域，同时放弃估值泡沫的 收益来控制组合的回撤风险”。比如说他重仓的药房股都是低估，估值20倍不到。
对于投资的标的，他写道“目前基金重点布局创新药及其产业链（受益于未来用药结构优化）、高端器械（受益于进口替代）、零售药店（受益于行业集中度提升及处方外流）及类消费（受益于消费升级）等高景气度资产”，分别对应了我之前提到的CXO、医疗器械、连锁药店，其中类消费也是连锁药店的逻辑之一。
因此，我觉得他是一个言行一致的人，他在季报中写到的东西在十大重仓都得到了兑现。
基金业绩分析
从图上看，本基金相对于沪深300和中证医疗取得了大幅的超额收益。虽然绝对收益低于葛兰的基金，但是最大回撤控制得很好。在2021年过完年之后，医疗板块和葛兰的基金出现了巨大的回撤，但是本基金却没有出现大幅的回撤，目前还处在历史最高新高附近，足以说明万民远在控制回撤和风险方面的能力，同时又兼顾了超额收益。
这样的风格就比较适合于新人，回撤相对较小，绝对收益率也不差。
还有一个例子是，这只基金躲过了最近医药的杀跌。最近主要是恒瑞医药和CXO行业传来了鬼故事，导致医疗医药板块不断阴跌，但是这只基金扛住了：
这就是不抱团的好处。
新手也可以定投这只医药基金
很多人认为新手只适合固定收益，或者指数基金，实际上投资医药基金也是可以的。
大家的刻板印象就是医药基金是单一行业主题基金，波动大，风险也大，不适合新手。但是我有些不同看法。
首先，控制仓位，比如说买半仓，那么医药基金的波动率就很小很小了，完全在接受范围之内。所以，波动大不是借口，所有的大波动都可以用控制仓位解决。只要这只基金能够震荡向上就可以了。
其次，波动大不等于风险大。波动大的基金，跌起来凶，但回血起来也猛啊。一进一出实际上也没有什么风险。什么叫风险大？所有的风险不是由波动率造成的，而是由本身基本面造成的。
然后，在高波动中迅速成长。所有的投资者，经历了牛熊周期才算真正成长了。只有学会了对于短期波动的耐心和等待，才能抓住未来更多的投资机会。持有一只医药基金可以锻炼心态。
最后，医药目前所处的位置风险不大，机会远大于风险。基金经理本身也会控制基金的仓位，该防守时减仓，该进攻时加仓。所以，在这样一个低估的位置买入主题基金对新手很友好，也能帮助新手赚到第一桶金，坚持在市场继续耕耘下去。
不过，话虽然这么说，新手还是要好好跟我这种优秀的创作者学习（x）。所有的坚定持仓都是建立在对基金充分了解基础上的，而不是盲目自信，麻痹大意。所以，要通过这只基金学习投资医药的逻辑，和指数估值的方式，以及底部顶部的辨认。慢慢成为一个成熟的投资者。
因此，在投资这样一只医药基金的过程中，能学到很多知识。这些都是投资宽基指数或者固定收益学不到的。
一次投入还是分批定投？
现在医药板块处在底部，底部区域鬼故事比较多，别管他们就好了。最近创新药和CXO跌的莫名其妙。但好消息是中药和医疗器械都横住了，问题不大。我这篇文章讲的基金并没有受到最近鬼故事的影响，这就是不抱团的好处。
既然是在底部区域，我的建议是有多少闲钱就投多少了。不过注意投入的一定要是不着急用的钱，然后要在自己能接受的范围之内。只有用闲钱投资才能心安理得地持仓。底部区域可以加速投入，比慢慢定投更能够收集到廉价的筹码。在底部区域要做到别人恐惧我贪婪。
总结
本文介绍了一只不抱团、特立独行、适合新手的医药基金——融通健康产业混合(F000727)。从十大重仓、基金经理、历史业绩、选择原因和投入方式全方位多角度介绍了它。
$融通健康产业混合(F000727)$ $中欧医疗健康混合A(F003095)$ $工银前沿医疗股票(F001717)$ #2022基金二季报解读# @今日话题 @雪球创作者中心 #老司基硬核测评##医药基金逼近估值底部，定投良机已到？#