二季报来袭，我有好多想写的话题，但最近没什么时间，就简单聊聊。
其实看到几个自上而下的基金经理的二季报的时候，我是有点吃惊的，因为大家对市场的看法都变得谨慎起来。
第一个关注到的是张清华，虽然他今年业绩不是特别好，但仓位降了很多：
上一次大幅降仓位是去年二季度，但随后很快加上去了。他对后市的展望不可谓不悲观：
短期国内外仍存在较多的不确定性，国内的内生经济动能仍不足，疫情仍有较大变数，海外高通胀与加息缩表的担忧始终存在。考虑到市场的反弹幅度和未来的不确定性，组合随着市场的反弹适当降低了仓位，同时结合市场变化，适当调整了持仓结构，维持一个相对中性的配置以应对未来可能的变化。
考虑到基本上没有基金经理明晃晃看空，比较中性的看法，其实就是不看好。
第二个是交银施罗德的沈楠，他曾是著名的卖方策略分析师，也是行业里面不多见的自上而下选手。交银主题优选也是大幅降低了股票仓位：
沈楠在季报没有特别悲观，主要的担心是联储加息。
其实整个交银系二季报仓位都有所降低，王崇管理的交银新成长混合股票仓位从88.58%降低到80.04%，何帅的交银优势行业混合从79.60%降低到73.23%。我推测，这有可能是投委会的集体决策。
补一个何帅的季报观点（我个人很喜欢他）：
我们认为经济层面的不确定性仍未完全消除，不少上市公司在经过二季度的低谷后，需要观察下半年是否能够重新回归较高的成长速度和预期。我们判断这样的公司和行业不会太多，所以我们将更聚焦结构性的机会。
第三个是冯汉杰，中加转型动力的关注度其实不高，他是从今年一季度就开始降低仓位的，二季度还是维持比较低的仓位，表达了不太乐观的看法，核心原因是：风险补偿不够。
冯汉杰的季报干货很多，体系就非常自上而下，兼有行业比较，做固收出身的基金经理确实是防守大师。
第四个是老将莫海波，他属于是股票仓位是明升暗降，看上去仓位比一季报提高了，但季报说5月初把仓位提高到了90%，然后二季报披露的是87%，也就是6月应该是执行了一些减仓。
莫海波后续看好农林牧渔、军工、地产，对相关行业有分析，大家可以自己去季报看下详细的情况。
他说对于大盘指数不必过于悲观，意思就是还是有点悲观的？
第五个是袁宜，也是著名宏观策略分析师出身，典型的自上而下风格。富国内部很少宣传，他产品规模不大，外界关注度不够，但我觉得专业的人还是要关注下他的，他的季报比某些自下而上梭哈赛道的赌棍还是强多了。
袁宜的季报不长，但很有意思：
很容易看出来，他一季度跌的时候加仓了，然后二季度反弹的过程中又减仓了。
第六个是过钧，过大侠的季报不能多看，因为排版太辣鸡了，看多了眼睛疼。
博时新收益比较刚，还加仓了：
不得不说过大侠的资产配置能力太强了，上半年保持高仓位运作，居然才跌了这么点。
翻开季报，大篇幅都是债市，他现在最关注的是通胀问题，写了很多。关于股票写得不多：
权益市场可能会跑赢市场，但 2Q 后期较大幅度的反弹使得低垂的果实已被摘取，后期的表现将更依赖于公司和行业自身，自下而上可能是更好的投资策略。
第七个是李永兴，这也是我每季度必追踪的基金经理。
李永兴这两年都比较逆风，二季报仓位更换比较多，主要是加了一些地产和地产后周期股票，这一点跟萧楠好像看法相反。
比较诚恳的一点是，他会告诉你为啥表现不好：持仓的地产银行二季度没咋涨，所以本季度跑输了基准。
我个人感觉，这种仓位仍然是股灾打法，类似前年老曹的持仓结构，给持有人的感觉是没赚到什么钱，但说实话，看看最大回撤，多少能理解一点。
比较遗憾的是，他季报中没有透露任何后市的线索，熟悉的读者应该知道，他前段时间曾经更新过观点，担忧新能源产业链的需求，提示了一下关注欧美和日本贸易逆差的变化。
总结表格如下：
上述基金经理都是市场上比较有代表性的自上而下风格，他们要么减仓了，要么持仓偏防守了。我真的很迷惑，你们是都准备要打股灾了吗？
怎么看自上而下基金经理的观点？自上而下一定比自下而上好吗？
那为什么不全部配置自上而下风格产品？那为什么公募行业里面自下而上才是主流？
拿袁宜举例（我是持有人，此处不是推荐），他在2020年整体仓位都很低（一季度降了很多权益仓位，现金留了一半），看上去理应是错失了当年的大涨，但问题是，基于当年疫情对于企业基本面的影响，很多基金经理确实本能会降低仓位。不过牛逼的是，他当年收益跑赢沪深300指数也跑赢同业，这就是功底。
一点不成熟的看法是：
自上而下的基金经理通常会看对，但也容易错失收益，让自下而上的基金经理挣到钱。自上而下更偏绝对收益，理念是少亏钱，而不是多挣钱。
在做组合配置的时候，自上而下基金经理可以当做卫星来配置，但底仓还是需要更加均衡的基金经理。
我再说下老基金经理今年的业绩，尤其是自下而上的。
起因是看到一个网友发的吐槽朱少醒的截图（注意，还是长期持有的基民）：
我去看了下他最近的业绩：
属实是有点令人失望，不过你要是买了李元博，你会更失望，他今年最差的产品收益是-31.68%。
季报我就不贴了，朱老板永远是翻石头，很多老基金经理也是永远一套说辞，他们不知道现在大家都卷成什么样了。没有针对朱老板的意思，我现在非常不喜欢读那种老气横秋的季报。
统计了一下我自己买过的老基金经理的业绩，如下：
很多没统计到的，是不在我视线之内的（一部分是真的不熟悉，一部分是真的太烂导致我完全不想关注），还有主攻固收的，就不统计了。
当然这个看得比较短，不能代表什么。
怎么对比，贴一下今年的平均收益：
沪深300指数今年以来-14.21%
中证800指数今年以来-14.29%
股票基金指数今年以来-11.95%
我其实把上述基金经理的季报都研究一遍了，基本上大家都没写出什么新东西，给我的感觉是都在摆烂。今年以来傅老师（我的第一重仓）已经够烂了，没想到梁大师和毕姥爷还更烂，这个统计看得我非常心痛。
讲真，我有考虑优化组合年龄结构的问题了，类似互联网公司优化35岁以上的员工（开玩笑，这个不好笑）。市场这些年在变化，很多时候，资历不一定代表能力，基金经理需要进化；一分耕耘一分收获，我相信勤奋的新锐基金经理必将获得属于他们的阿尔法。
最后的最后，还是请大家多给老基金经理一些耐心，然后注意下半年的风险吧。
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