1 引言
恒生指数（缩写：HSI）是香港市场最重要的指数，没有之一，它由香港恒生银行附属的恒生指数有限公司编制。它在香港市场的地位类似与美股市场的标普500和内地市场的沪深300。
恒生指数在1969年最初发行时，成分股数量仅为33只，随后在2006年增至38只，并在2007年宣布逐渐增加至50只。随着香港市场的发展，2021年恒生指数宣布继续扩容，最终计划将成分股扩充至100只。
最近四年多，恒生指数持续下跌，从最高点33484.08逐步下探至18235.48，跌幅高达-45.5%。无论从估值还是仅从曲线来看，恒生指数都具有了相对不错的投资价值。
2 追踪恒生指数的ETF基金
由于恒生指数是香港市场最重要的指数，因此追踪恒生指数的EFT基金很多。
注：实际费率 = 年报中的各项费用 ÷ 本年平均规模
在香港市场，最重要的有2只：
（1）盈富基金（02800）：规模最大，高达1150亿港币，日均成交额30亿港币以上。实际费率仅为0.17%。
（2）恒指ETF（02833）：香港市场第二大，规模在440亿港币左右，但日均成胶不足0.1亿港币。实际费率是0.22%。
由于流动性和费率俱佳，盈富基金是最受欢迎的。
在内地市场，主要有3只：
（1）恒生ETF（SZ.159920）：QDII基金，规模150亿人民币，日均成交额可达5亿人民币。实际费率为1.11%。
（2）恒生指数ETF（SH.513600）：QDII基金，规模不到6亿，日均成交不到5000万。实际费率为0.92%。
（3）恒生通（SH.513660）：港股通基金（无法购买非港股通成分，如阿里巴巴，京东等），规模22亿，日均成交6000万左右。实际费率为1.10%。
其中，恒生ETF发行最早，规模最大，最受欢迎。
3 ETF互联互通后怎么买？
2022.07.04日ETF互联互通正式实行，此时已经开通“港股通”的内地账户也可以买香港的“盈富基金（02800）”了，如果从规模、流动性和实际费率来看，似乎应毫不犹豫地将内地的恒生ETF（SZ.159920）换成盈富基金（02800）。
但是：ETF纳入互联互通后，适用现行内地与香港基金互认有关税收政策。内地个人投资者通过基金互认从香港基金分配取得的收益，由该香港基金在内地的代理人按照20%的税率代扣代缴个人所得税。
那么在考虑个人所得税后，通过港股通买入盈富基金（02800）还会优于恒生ETF（SZ.159920）吗？
3.1 理论计算
如下表所示，我们首先获取了恒生指数的成分股比重和股息率，然后计算了两个基金最终因为分红所扣的税率。
对于盈富基金（02800），注册地在大陆的H股在分红给基金时要扣税10%，其他注册地的一般不扣税，最后通过港股通买入的基金在分红时扣税20%。盈富基金基本是把恒生指数成分股的分红全部分出，此时加权平均红利税为0.72%。
对于恒生ETF（SZ.159920），该基金虽然为QDII基金，但基金年报明确说明~78%是通过港股通持股的，QDII部分仅为22%。
对于港股通部分，一般来讲，H股扣税20%，红筹股扣税28%。为了简化，QDII部分我们直接认为税率为0%。基金分红到个人是不扣税（此基金暂未分红过）。此时，加权平均红利税最低为0.52%。
因此：
0.1%（管理托管） + 0.72%（税）+ 0.2%（预估个人港股通手续费）= 1.02%
买入恒生ETF（SZ.159920）费率：
0.75%（管理托管） + 0.52%（税）+ 0.01%（预估个人基金手续费）= 1.27%
实际上我们还忽略了其他的费用，比如恒生ETF（SZ.159920）走港股通买入股票的手续费大约有0.1%，而我们这里的预估手续费仅是个人买入基金的费率，因此最终费率还会更高一些。
从理论上来看，还是盈富基金（02800）更优！
3.2 近3年实际表现
盈富基金 （02800） ：-17.3% + 8.4%分红 = -8.9%
考虑汇率：-8.9% × 103.3% = -9.2%
恒生ETF（SZ.159920）：-23.15%
实际表现上盈富基金 （02800）也是优于恒生ETF（SZ.159920）。
4 结论
至此，我们已经得到了投资恒生指数的最优解了：
（1） 外国人或者非大陆账户直接购买：盈富基金 （02800）
（2）大陆账户小于50万：恒生ETF（SZ.159920）或恒生指数ETF（SH.513600）
（3）大陆账户大于50万：
短期：恒生ETF（SZ.159920）或恒生指数ETF（SH.513600）
长期：盈富基金 （02800）
注：由于数据获取渠道不一，数据难以保证完全正确。如果大家有更准确的数据，欢迎评论区给出，谢谢。
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